沪铜：基本面供需两弱 铜价有上行空间

龙听

供应端，南美地区的诸多发运意外问题使铜精矿现货供应收紧，导致全球库存持续走弱。需求端，线缆企业提前放假，汽车因为芯片短缺，产量走低，铜需求整体走弱。基本面呈现供需两弱格局。宏观面，上周国内央行公开市场操作意外收紧，导致市场出现“钱荒”。不过从近期易纲行长再强调“不会过早退出支持政策”以及央行的坚定辟谣来看，国内货币政策回归中性，而非短期收紧。不过由于欧美持续维持宽松的货币政策，长期利多铜价，可抓住机会，逢低做多。

　　风险点：疫苗普及不及预期、国内货币政策收紧

　　进入1月后，南美地区的诸多发运意外问题使铜精矿现货供应突变，前期对铜精矿2021年开年供应宽松的预期落空。上周铜供应持续收紧，导致进口铜精矿TC指数环比下跌2.32美元/吨至43.85美元/吨，大幅下滑，创下新低。废铜方面，临近春节，精废价差缩窄。

　　截至1月29日，全球三大铜期货对应的LME、SHFE和COMEX 铜库存分别为7.46万吨、6.66万吨和7.42万吨左右，合计21.54万吨，全球铜库存总量持续回落。

　　中国电解铜主流地区现货市场库存共14.19万吨，其中上海地区铜库存9.58万吨，广东地区铜库存3.05万吨，江苏地区铜库存1.56万吨，环比下跌1.09万吨。保税区电解铜库存为42.6万吨，环比下跌1.2万吨，国内库存环比下降。

　　SMM调研显示， 1月电线电缆企业开工率为74.82%，环比减少16个百分点，同比增加20.87个百分点。大部分企业反馈自12月下旬，消费开始逐渐走弱，除了因冬季造成的家装工程类订单减少，其他下游板块，也因各地疫情管控措施不同，员工表现出强烈的回乡欲望，下游企业亦出现提前放假的情况，导致电力电缆的即期订单直接下滑。而部分企业也表示手里的国网长单要赶在1季度末交货，产量未受太大影响，但在淡季叠加疫情的扰动下，订单量开始下滑，环比减少20-30%。

　　SMM调研显示，由于小家电订单稳定，上游漆包线板块持续保持高开工率。下游以漆包线为主要销售群的铜杆企业，今年春节放假时间也比较晚，且大部分企业年后复工时间也比较早，甚至个别企业有计划春节正常生产，不停工的情况。

　　汽车方面，由于整个1月芯片紧缺越演越烈，产量缩减30%左右，维持低开工率。

　　近期由于疫情影响，下游陆续开始放假，线缆企业需求走弱，铜杆消费因此转弱，现货买兴不旺。家电由于出口利好，带动铜管及漆包线用杆需求维持高位。汽车板块，由于芯片紧缺，1月开工及产量都维持低位。整体来看，铜需求已进入季节性淡季。

　　上周沪铜主力2103合约价格重心下落，跌破 58000元/吨关口，周最高59250元/吨，最低触及57410元/吨，周跌幅达2.54%。截止上周五，沪铜2103合约收于57550元/吨，LME铜收于7813.5美元／吨，国际BC铜2103合约收于51290元／吨，价格均较上上周大幅下滑。

　　供应端，南美地区的诸多发运意外问题使铜精矿现货供应收紧，导致全球库存持续走弱。需求端，线缆企业提前放假，汽车因为芯片短缺，产量走低，铜需求整体走弱。基本面呈现供需两弱格局。

　　从宏观面来看，上周国内央行公开市场操作意外收紧，导致市场出现“钱荒”，隔夜利率水平屡创新高。周五收盘前央行辟谣“短期借贷便利利率上调”，并称已经报警。从近期易纲行长再强调“不会过早退出支持政策”以及央行的坚定辟谣来看，货币政策是回归中性，而非短期收紧。不过由于欧美持续维持宽松的货币政策，长期利多铜价，可抓住机会，逢低做多。