沪铜：全球货币宽松持续 铜价仍偏强运行

龙听

国外传来美国两党达成经济刺激协议可能性显著上升的消息，市场情绪提振。同时，美联储、英国央行均维持利率不变，美联储维持月度购债计划，全球性货币宽松预计仍将持续。宏观利好，使铜价维持高位。供应端，废铜供应仍偏紧利好精铜消费。需求端，家电及汽车行业向好趋势延续，显性库存及国内社库均重新出现去库现象，均反映当前消费依然偏暖。整体来说，预计沪铜下周依旧维持高位震荡，回调仍是补多时机。

　　风险点：上周召开的中央经济会议表示政策不会“急转弯”，预示我国整体宏观流动性可能已经在朝着边际收紧的方向迈进；升贴水大幅下跌。

　　矿端生产近期消息较为平稳，现货市场活跃度亦不高，2021年铜精矿长单加工费Bencmark为59.5美元/吨，符合市场预期。进口铜精矿指数环比上涨0.61美元/吨至48.72美元/吨，持续维持低位。废铜方面，废铜价差在精铜价格明显变化后，上涨幅度不大，或表明废铜供应仍偏紧，一方面新规则下废铜进口量仍小，一方面海外受持续疫情影响，拆解、回收等环节受阻，供应量恢复放缓。



　　截至12月18日，全球三大铜期货对应的LME、SHFE和COMEX 铜库存分别为12.3万吨、7.4万吨和7.8万吨左右，全球铜库存总量持续回落。

　　中国电解铜主流地区现货市场库存15.97万吨，其中上海地区铜库存10.86万吨，广东地区铜库存4.35万吨，江苏地区铜库存0.76万吨，环比下滑0.68万吨。保税区电解铜库存为43.9万吨，环比上升0.5万吨。国内社库均持续去库，侧面反映当前消费依然偏暖，尚未出现明显淡季的表现。



　　SMM调研显示，铜价的持续上涨使得线缆企业成本增加，线缆企业利润空间被压缩，导致上周线缆需求持续减弱。另外，精铜制杆、再生铜制杆也因为线缆企业需求不足，消费出现下滑，目前线缆企业畏高情绪下采购谨慎，且临近年关，企业大多进入结算期，备货情绪不高，在年底资金周转压力下，多数企业开始清理库存，生产原料仅按刚需采购。再考虑到年底物流、人力成本的增加，有部分线缆厂反映有计划将手头长单交付后，提前停产放假的想法。另外限电政策虽然暂时对下游企业影响不大，但企业仍抱有谨慎情绪，备货、生产等节奏都有所放缓。



　　SMM调研显示，空调及汽车行业向好趋势延续，带动铜管需求增长明显，上周铜价高位对订单有阶段性影响。



　　线缆企业上周依旧表现不佳，家电及汽车行业向好趋势延续。受到铜价上涨影响，下游客户观望情绪加重，不少下游企业选择按需提货，一定程度上影响了需求。同时，据SMM调研，大多数企业对12月铜杆消费持悲观态度。

　　沪铜于上周完成换月，2102合约上周一开盘价为59280元/吨得高位，周内创下最高价59640元/吨。下游市场需求受到一定冲击，基差大幅下跌，转为贴水。SMM显示周五升贴水降至贴水160元/吨左右。



　　从基本面来看，国内在保税库存进口环比改善的情况下依然维持强势去库的格局，印证当前消费依然向好，对铜价构成一定支撑。11月国内出口数据大幅增长，也侧面印证当前出口较为强劲。但目前价位已对消费构成一定抑制，线缆企业按需订货导致铜杆消费不足，基本面对继续上冲的推动力不强。

　　从宏观面来看，美联储、英国央行均维持利率不变，美联储维持月度购债计划，全球性货币宽松预计仍将持续。上周美国两党达成经济刺激协议可能性显著上升，提振市场情绪。国内召开中央经济会议，基调基本符合市场预期，政策不会“急转弯”，或暗示已经确认“转弯”，整体宏观流动性可能已经在朝着边际收紧的方向迈进。