高盛高呼铜的大牛市刚开始 铝价逼近1.7万元

龙听

来源：CTA基金网

　　高盛：铜的大牛市刚开始，剑指1万美元

　　12月1日伦铜连续四日收创七年多来新高，盘中最高升破7700美元，高盛应景地喊出了“铜价正通往1万美元的路上”。

　　高盛分析师Nicholas Snowdon等在12月1日最新发布的报告中认为，铜的大牛市已经全面开始，铜价的走强不是非理性的，而是铜结构性牛市的第一阶段。

　　报告预计，进入2021年铜市将面临十年来最紧张的市况，2022年预计供应缺口会略有收窄，直到2023年才会供应过剩，因此铜价需要大幅上涨才能平衡这种紧张的基本面供应情况。

　　考虑这一背景，高盛将12个月期铜价格上调至9500美元/吨（此前为7500美元/吨）；并预计2021年和2022年期铜价格将持续走高，均价分别达到8625美元/吨和9175美元/吨。

　　高盛还预计，到2022年上半年，铜价极有可能突破2011年创下的纪录高位，即10170美元。

　　价格的上涨最终有助于推迟供应峰值的到来，并缓解市场的紧张情况，但是这首先需要铜价持续上涨至2021-2022年。

　　对于铜价上涨，高盛认为背后主要与中国进口持续强劲、中国新能源汽车等行业发展将需要大量铜原材料、海外需求开始复苏、以及铜矿供应疲软等因素有关。

　　首先，中国市场的紧缩速度超过此前预期，主要与终端需求以及库存增加相关。

　　高盛认为，中国对精炼铜的强劲需求是市场紧缩和支撑疫情期间铜价的重要因素。随着中国市场的复苏，中国铜进口量保持强劲，进一步消耗了西方市场的库存。

　　最近数据显示，中国终端用户铜需求今年预计将增加3%，与终端需求相关的初级精炼铜消费量预计同比增长6%。高盛认为，考虑到房地产和基建的强劲支撑，以及汽车、家电等相关产品的消费需求，2021年中国的终端铜需求预计将同比增长3.6%。

　　此外，高盛表示，尽管预计中国精炼铜进口量将在2021年降至370万吨（31万吨/月），低于2020年的440万吨（35万吨/月），但是这仍将是历史第二高的精炼铜年进口量，与2018年持平。

　　第二，中国一些关键铜消费行业的需求预期提高，中期供需平衡进一步收紧。

　　展望2021年以后，高盛预计中国铜需求将会有结构性增长，尤其是可再生能源、电动车等新兴产业有关的需求。

　　今年11月2日，国务院办公厅印发《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，提出到2025年新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。

　　高盛据此测算，预计新能源车的铜需求将在2025年达到52万吨，大幅高于2020年的10万吨。

　　第三，海外需求复苏，铜库存吃紧。

　　对于中国以外市场，有两个关键因素支撑高盛的预期，一方面是西方国家需求将在明年强劲复苏，另一方面地区市场将出现供需严重紧张的情况。

　　从需求来看， 9月中旬以来，下游需求已经出现实质性反弹。高盛称，一些实物交易员注意到，在9月之后的两个月里，美国和欧洲的消费者买入量已恢复至疫情前的水平。此外，疫苗的进展也明显支撑了制造商对2021年销量和原材料需求的信心，这一点在欧美制造业PMI中得以体现。

　　西方需求持续复苏，以及2021年上半年中国进口需求反弹，高盛预计会对中国以外的精炼铜市场产生强劲的需求拉动。

　　第四，供应疲软，紧缺状况或持续到2021年。

　　当然也有供应方面的因素。高盛预计，2020年全球铜矿供应预计同比减少2%左右，这意味着在截止2020年的三年时间里，全球铜矿产出年平均仅增长0.7%，为2006至2008年以来的最低三年滚动增长率。

　　高盛认为，即使按照他们预计的2021年全球铜矿供应同比增长3%来看，产量也仅仅略高于2019年。（华尔街见闻 方凌）

　　铝价逼近1.7万元

　　电解铝高利润有望延续

　　虽然已是传统淡季，但在11月份出现暴涨行情后，铝金属期现价格涨势如今依然持续。

　　12月2日，国内期货市场上铝主力合约2101再度飘红，盘中一度达到16925元/吨的阶段高点，逼近17000元/吨关键点。

　　现货市场上，部分地区铝商品报价已达到17000元/吨。据生意社监测数据显示，12月1日铝最新价格16996.67元/吨，最近5天上涨5.26%，10天上涨6.65%，20天上涨10.58%，30天上涨14.51%，60天上涨15.65%。

　　铝价高涨铝企获追捧

　　百川盈孚监测数据也显示，铝价连连刷新近几年最高价，11月27日，长江铝锭价格16330元/吨，南储铝锭价格16450元/吨。

　　在期现价格大幅上行的同时，铝企基本面收获良好预期，A股铝板块收获二级市场热捧。

　　Wind数据显示，近60日来，神火股份涨幅63.4%、云铝股份涨55.95%、中国铝业涨幅也达31.55%。从底部反弹以来，上述个股股价基本都已翻倍。

　　“截至11月30日，国内铝锭华东市场均价为16786.67元/吨，较11月1日市场均价14696.67元/吨，涨幅为13.09%；较年初1月1日14553.33元/吨的市场均价，涨幅为15.35%；较年内3月24日市场均价谷值11230元/吨，涨幅为49.39%。”生意社分析师叶建军认为，11月铝锭价格再创年内新高与多重利多因素相关，一方面宏观因素驱动，另一方面供需面向好。

　　11月，《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）签订叠加国内经济保持超预期增长，使我国或将成为主要经济体内唯一正增长的国家。海外因疫苗获得成功的消息面抵消眼下海外疫情恶化的影响，中期向好预期强化，提振国外工业需求预期。政策面，国际上大规模刺激政策的预期仍在，点燃资金做多有色板块热情。

　　同时，11月30日公布的经济数据显示，中国11月官方制造业PMI上升至52.1（前值51.4），创2017年10月以来新高，连续9个月维持在扩张区间。从企业规模看，大、中、小型企业PMI为53、52和50.1，分别高于上月0.4、1.4和0.7个百分点，小型企业PMI重返枯荣线上方。从分类指数看，生产指数上升至54.7（前值53.9），新订单指数录得53.9，较上月加快1.1个百分点，新出口订单指数录得51.5（前值51），连续7个月回升，创2018年以来新高。

　　11月生意社大宗商品供需指数（BCI）为0.63，均涨幅为6.67%，反映该月制造业经济较上月呈扩张状态，经济上涨趋势明显。据悉，这是5月BCI由负转正以来，连续7个月扩张状态。

　　电解铝高利润或将延续

　　虽然目前现货铝价格尚未达到2017年时创下的高点，但由于当前氧化铝等上游商品价格整体较低，目前电解铝生产企业的盈利水平已达到历史高点，部分企业单吨净利润已突破4000元。

　　进入12月份后，伴随北方地区采暖季环保限产措施陆续实施，叠加春节假期临近，电解铝下游需求面临缩减，企业高盈利的情况是否有望延续？

　　“目前铝锭社会库存降至60万吨以下，国内下游需求旺盛，供需面向好，另一方面，国内制造业投资稳健上扬，随着疫苗进展消息面的影响，海外相对滞后市场看多预期暂时形成。”叶建军认为，11月市场资金风险偏好上扬，国内其他市场如股市、期货市场整体单边上扬态势较为显著。期现联动，助推铝价上扬。预计近期铝价向好为主，后期需注意防范多头获利了结以及进口量的陡然增加对国内铝价的冲击。

　　百川盈孚分析也表示，虽然目前铝价高位运行，但与其紧密相关的铝加工板带箔行业受其影响也不可忽视。铝锭价格过高已影响到部分下游的消费，新订单数量锐减，下游小厂对基价过高苦不堪言，部分下游企业采取减采，甚至暂时停采的战略，目前企业订单还以前期订单为主，多为刚需采购。此外，冬季已至，采暖季对铝板带箔企业也有一定约束力，河南、山东、山西地区大部分企业都有不同程度的减产，产量方面个别企业甚至较上月减少近一半。双重打击之下，导致铝板带箔行业销量下滑，但目前来看，行业整体仍比较活跃，并未出现明显淡季效应，预计市场仍将维持现状一段时间。

　　不过光大期货近期分析认为，铝锭社会库存并不能代表全部的库存，它是几个集散地的样本，并不代表全部；其次，铝锭厂库增减也是库存的一部分，这部分未统计在内；最后，铝锭转化为铝水的比例加大，即转化为下游深加工产品库存，也会造成铝锭到货不足出现库存去化现象。

　　今年在流动性宽松和通胀预期的影响下，有色看空情绪进一步减弱，沪铝(16530, -290.00, -1.72%)从进入争议开始，已经有2000元/吨的涨幅，无论从绝对价格还是利润的角度，都会吸引大量的套保和空头投资者布局春节月份，压力也会明显高于去年同期，这会限制进一步上涨的空间，12月可能会出现价格的分水岭。（证券时报 赵黎昀）

　　疯狂的铁矿(928, 6.50, 0.71%)石

　　创7年新高，背后谁是推手？

　　2020年，铁矿石再度成为最受瞩目的大宗商品之一。

　　“涨得太快了，铁矿石在历史上很少有现在这样的接连快速上涨。”一位从事贸易的行业人士告诉21世纪经济报道记者。依据标普全球普氏，上周末62%品位铁矿石价格报131美元/吨，本周则出现连续两天上调，最新报133.05美元/吨，创下该指数6年新高。

　　期货方面，12月2日铁矿石主力期货合约收报934元/吨，涨幅3.53%，年初至今已涨超44%，并创下了2013年12月以来的新高。在铁矿石的带动下，黑色系大众商品主力合约均屡创新高。

　　12月2日，国内焦煤(1523, 24.50, 1.64%)期货主力合约收报1536元/吨，当日涨幅4.14%，以收盘价来看，创下了该商品期货自2016年底以来的新高；焦炭(2532, -14.50, -0.57%)方面，2日收报2578元/吨，创下近2年的新高。

　　“无论是铁矿石、焦煤还是焦炭，都反映出了近一段时间钢铁行业的旺盛景象。”上述人士告诉记者，“但是，在这轮上涨过程中，也能明显看到一些炒作的身影，和基本面相比，铁矿石的涨价还是有些夸张了。”

　　基本面强势

　　铁矿石的接连上涨，归根结底还是全球钢铁市场的旺盛行情。

　　中国方面，今年“金九银十”的行情在11月份得以延续，本就不错的下游市场在房地产投资的刺激之下更加活跃。“其实在11月末钢材价格已经涨到4000元以上了，但是下游方面还是在很积极地购买。”一位钢厂人士告诉记者，“螺纹钢(3893, -21.00, -0.54%)在整个建筑成本中的占比并不高，为了完成第三甚至第二季度投资的项目，即便是价格继续上行下游也可以接受。”

　　据中钢协测算，1-9月份，粗钢表观消费量7.69亿吨，同比增长8.94%，增幅比1-8月份扩大1.7个百分点。国家重大投资项目的启动和汽车、家电等下游行业的快速复苏，拉动了钢材需求。

　　需求的旺盛让钢材利润保持了较高水平。标普全球普氏分析师王杨雯告诉记者，目前国内板材企业的利润达到了450元/吨左右。“放到全年来看，这都是一个非常好的利润水平。”她说。

　　而在较高利润的刺激之下，今年1-9月份，我国粗钢产量78159万吨，同比增长4.5%；生铁产量66548万吨，同比增长3.8%；钢材产量96424万吨，同比增长5.6%。

　　“从粗钢日产水平来看，去年还没有超过300万吨的水平，而今年已经多次超过300万吨，预计今年粗钢产量达到10.5亿吨，比去年上涨5%左右。”中钢协副会长兼秘书长屈秀丽表示。

　　值得一提的是，这也是中国粗钢产量历史上首次突破10亿吨。往年冬天，制约中国钢材企业增产的一大因素——环保限产要求，在今年似乎并没有达到往年的力度。

　　11月3日，唐山市人民政府办公室印发《唐山市2020-2021年度秋冬季空气质量强化保障方案》（以下简称《方案》）。按照该《方案》，2020年11月1日0时至2021年3月31日24时，除了绩效评级为A级的首钢迁钢、首钢京唐公司采取自主减排外，其他唐山钢企均要不同程度实施停限产。

　　“首先是钢企在目前利润扩张的情况下，自主减产的意愿是偏弱的。”我的钢铁网分析师甘勇告诉记者，“其次，在多年对于环保设施的投入之后，不符合要求必须停止的产能已经是少数，目前的限产措施更可能是一个常态化的限产，随着企业环保设施升级改造，这样的限制会逐步宽松，最终让这部分符合要求的企业获利，以继续对环保进行投入。”

　　“钢材需求的旺盛是刺激铁矿石价格非常的主要原因。”王杨雯说，“第二波疫情对经济的打击远远没有此前市场预期的严重，除了中国之外，美国、印度和欧洲的铁矿石需求恢复也非常好，带动全球铁矿石价格保持上升。”

　　价格暴动的推手

　　在铁矿石的快速上升中，或多或少都能看到市场情绪推动的影子。“中国粗钢产量在今年增长10%，全球铁矿石的供给在今年也没出什么问题，但是铁矿石的价格上涨快接近50%了。”上述钢厂人士表示。

　　他告诉记者，即便是美国、欧洲和日韩等市场恢复速度高于预期，但也没有达到去年水平。“特别是美国和欧洲，主要都用废钢而非铁矿石。目前铁矿石的价格还是太过夸张，也有市场交易人员的情绪高涨带来的拿货热情推动。”

　　而多位受访者均向记者表示，目前的情绪中，有一部分是对明年一季度供给情况的担忧，提前体现在现在的价格上。

　　依据统计，今年澳大利亚巴西铁矿发运总量2444.6万吨，环比增加73.6万吨；澳大利亚发货总量1677.1万吨，环比增加9.5万吨；巴西发货总量767.5万吨，环比增加64.1万吨。

　　“从目前来看，第四季度的供应肯定会延续第二、三季度的情况，澳大利亚的供应与此前保持持平，巴西方面贡献更多的增量。”王杨雯说，“今年冬季国产铁精粉的供应量较往年也更为充足。”

　　往年来看，因巴西、澳大利亚均属南半球，冬季易受气候影响，澳大利亚容易受到飓风袭击，而巴西则易受雨季影响，从而降低铁矿石的发运量。这种情况在进入12月末1月初之后会比较明显，同时巴西的雨季很有可能提前来临，将会进一步压低对明年一季度的供应预期。

　　而从港口库存数据来看，去年进入冬季后，铁矿石进入了冬季累库阶段，港口库存数据大致在1.4亿至1.5亿吨。但在今年，铁矿石累库的情况并没有出现，在库存累积到1.25亿吨之后就开始逐步下降。

　　结合钢材库存的数据来看，后续一段时间铁矿石的价格仍有很大可能保持强势。依据我的钢铁网统计，11月5大品种社会库存和钢厂库存一共下降了441.26万吨，其中螺纹库存降了297.63万吨，总库存同比仅高出303.5万吨，而其中的螺纹库存同比只高出209.8万吨，大幅超过市场人士预期。

　　“预计12月钢材总库存降幅在200万吨左右，届时库存水平或与去年同期比较接近，库存的拐点或在12月中下旬出现。”我的钢铁网首席分析师汪建华表示，“预计12月建筑钢材需求仍有望保持不低于10%的同比增长，制造业用钢需求仍有望保持不低于15%的增长。”

　　在需求持续增长的刺激之下，钢铁企业的利润或也将继续保持高位，这也刺激了铁矿石市场后续的情绪。“今年的利润比去年多出一倍左右。”上述钢厂人士表示，“如果后续市场情况好的话，利润水平还会继续保持。”（21世纪经济报道  綦 宇）