国际铜合约介绍及交易策略

龙听

　前言

　　证监会批准上海国际能源中心开展国际铜期货交易，国际铜期货合约正式挂牌交易时间为2020年11月19日。

　　国际铜期货上市，将以双合约模式实现铜期货国际化，引入境外交易者；同时，丰富铜企套利及保值工具，降低企业换汇成本。

　　为了便于投资者更加直观深入了解国际铜期货与沪铜、伦铜之间的异同，本文将对国际铜合约展开介绍并提供对上市首日交易策略建议。

　　
一、国际铜期货合约介绍

交易品种	阴极铜
交易单位	5吨/手
报价单位	元（人民币）/吨（交易报价为不含税价格）
最小变动价位	10元（人民币）/吨
涨跌停板幅度	上一交易日结算价±3%（最低，以实际公告为准）
合约月份	1月、2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月、10月、11月、12月
交易时间	上午9:00－11:30，下午1:30－3:00以及上海国际能源交易中心规定的其他交易时间
最后交易日	交割月份的15日（遇国家法定节假日、休息日顺延；上海国际能源交易中心可以根据国家法定节假日、休息日调整最后交易日）
交割日期	最后交易日后连续五个交易日
交割品级	阴极铜，符合国标GB/T467-2010中A级铜（Cu-CATH-1）规定； 　　或者符合BS EN 1978:1998中A级铜（Cu-CATH-1）规定。
交割地点	上海国际能源交易中心指定交割仓库
最低交易保证金	合约价值的5%（最低，以实际公告为准）
交割方式	实物交割
交易代码	BC
上市机构	上海国际能源交易中心

　　注意事项：

　　上期能源公告显示，交易保证金为合约价值的8%；

　　涨跌停板幅度为±6%，首日涨跌停板幅度为其2倍；

　　挂牌合约为BC2103、BC2104、BC2105、BC2106、BC2107、BC2108、BC2109、BC2110、BC2111；

　　
二、SHFE-CU和INE-BC对比表

	上期能源国际铜BC	上期所沪铜CU
价格含义	不含税价	含税价
交割品级	阴极铜，符合国标或欧标中A级铜	标准品：阴极铜，符合国际1号标准铜规定； 　　替代品：阴极铜，符合国际或欧标中A级铜规定。
交割品牌	注册制，不设品牌升贴水。允许部分在上期所注册的品牌参与交割	注册制，有品牌升水
交割模式	保税交割	完税交割、保税交割
交割日期	最后交易日后连续五个工作日	最后交易日后连续三个工作日
交易手续费	成交金额的万分之零点一，平今仓免收手续费	不高于成交金额的万分之零点五
做市商制度	有	无
交易者适当性	实行	不实行
大户报告	会员、境外特殊参与者、客户某期货合约的一般持仓达到能源中心规定的一般持仓限额，境外中介机构某期货合约的一般持仓达到能源中心规定的一般持仓限额的60%的，应当报告	当会员或者客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限额80%以上（含本数）的，应当报告
持仓限额	一般月份比例限仓基准为7万手。交割月份、交割月前第一月、合约挂牌至交割月前第二月的最后一个交易日的限仓数额分别为700/3500/700	一般月份比例限仓基准为8万手。交割月份、交割月前第一月、合约挂牌至交割月前第二月的最后一个交易日的限仓数额分别为1000/3000/8000手

　　注意事项：

　　自然人可持有国际铜合约至该合约最后交易日前的三个交易日；而自然人不可持有沪铜合约进入交割月。

　　国际铜采用人民币计价结算，外汇资金（美元）可作为保证金。

　　
三、国际铜上市后交易机会提示

　　从上期所沪铜与上期能源国际铜对比来看，国际铜期货交易手续费更低，且存在做市商制度，叠加本身铜是一个成熟品种，因此预计上市后护交易将非常活跃。

　　从合约设置来看，国际铜是人民币计价，同于上期所沪铜。同时，国际铜是不含税价，同于伦铜。国际铜合约设置介于沪铜与伦铜之间，将有利于增加企业及投资者套利机会，为企业风险管理提供更多选择。

　　理论价格：

　　从LME市场推测国际铜理论价格：

　　INE BC的理论价格=（LME CA+升贴水+洋山铜溢价）*人民币汇率+港杂费

　　从SHFE市场推测国际铜理论价格：

　　INE BC的理论价格=SHFECU/（1+增值税税率）

　　套利机会：

　　如果BC实际价格高于通过CU价格计算出的理论价格，且二者价差可覆盖资金成本及交易手续费，则可考虑买沪铜CU空国际铜BC，待价差回归后反向平仓。反之，卖沪铜CU空国际铜BC。

　　如果BC实际价格高于通过LME CA价格计算出的理论价格，且二者价差可覆盖资金成本及交易手续费，则可考虑买伦铜空国际铜BC，待价差回归后反向平仓。反之，卖伦铜空国际铜BC。

　　针对国际铜，目前挂牌基准价为47680，且上市合约最早月份为2103合约，截止11月18日收盘价，CU2103合约价格为53130元/吨，BC2103理论价格为47017元/吨，低于挂牌基准价，投资者可考虑买沪铜空国际铜。

　　单边操作：

　　16日国内外铜价强势拉涨，并创下年内新高，沪铜突破近四个月以来震荡区间。近期宏观释放利好助推铜价强劲表现。

　　宏观方面，15日包括中日韩澳在内的15个亚太国家签署了世界上最大的自由贸易协定。区域全面经济伙伴关系协定RECP协定15个成员国将涵盖全球约23亿人口，占全球人口的30%，为目前经济体量最大的已落地自贸协定，降低了全球贸易的不确定性。

　　疫苗方面近期频繁释放利好，继12日辉瑞和BioNTech SE开发的类似疫苗在中期分析中显示有效性达90%以上后，16日Moderna开发的新冠疫苗在初步分析中显示有效性高达94.5%。世卫组织预计今年底和明年初可能还会有更多“好的候选疫苗”问世。辉瑞的疫苗研发伙伴BioNTech预计疫情将在2022年中旬之前得到控制。疫苗量产仍需一定时间，但乐观预期令市场忽视欧美严峻的疫情形势，美股再创新高。

　　国内方面，中国1-10月规模以上工业增加值同比1.8%，前值1.2%，城镇固定资产投资同比1.8%，前值0.8%，社会消费品零售同比-5.9%，前值-7.2%。尽管中国10月M2及新增社融数据明显回落，但经济继续回升趋势不改。16日我国央行投放今年以来最大规模的MLF，高达8000亿元，对冲本月6000亿元的到期量后，实现净投放2000亿元。

　　供需方面，铜矿供应缓慢回升，疫情影响减弱但恢复仍然较慢，全球最大铜矿罢工风险解除。冶炼厂年末高排产，预计11、12月产量均维持在高位。11月下游消费好于预期，据SMM预计11月精铜制杆、铜管企业开工率环比、同比均为正增长。11月重点空调企业排产量环比有明显增长，年末电网企业冲刺赶工完成年度目标且四季度国网交货量小幅回升。预计供需呈现双升局面，供应增速略高于需求增速。目前三大交易所及保税区库存高于去年同期水平，但国内库存连续回落，伴随进口窗口时有打开，后续保税区库存上涨趋势有望放缓甚至结束。

　　技术上，伦铜站稳7000则看向7300，沪铜突破前期震荡区间且创年内新高，则看向2019年高点56000，可考虑逢低买入操作。

　　综上，套利方面，国际铜挂牌基准价为47680，且上市合约最早月份为2103合约，截止11月18日收盘价，CU2103合约价格为53130元/吨，BC2103理论价格为47017元/吨，低于挂牌基准价，投资者可考虑买沪铜空国际铜。单边策略建议逢低买入操作。