策略分析: 上周油价延续下行。主导利空继续升级。 新冠疫情是油价面临多重利空的主要来源。1)截至3月21日海外确诊已达226660例。意大利确诊突破五万,死亡率全球最高达9%;美国、西班牙、德国、伊朗确诊均已超两万。2)全球至少27个国家已经宣布封国措施。意大利、西班牙、法国、捷克等全国封城,加拿大、澳大利亚、新西兰、新加坡、乌克兰、阿根廷等国禁止外籍人士入境。3)美国每日新增确诊超五千例,加州、纽约、伊利诺伊州陆续进入封城状态;若疫情继续弥漫,后续或有更多地区封城。 金融市场恐慌触发系统风险担忧。1)美股史无前例十日内四次熔断,波动率急速上行至已超过2008年金融危机水平。十年期美债收益率创历史新低,金油比升至历史最高位。2)各国央行紧急托市。美联储连续两次紧急降息150基点至接近零利率,重启7000亿美元量化宽松,并讨论一万亿紧急刺激计划,但仍无助于企稳美股。 油价大跌后下方空间收窄,但大幅上行动力仍不充足。1)海外疫情全面爆发已经导致欧洲多国紧急陷入停摆状态,若美国进一步经济下行或使全球经济陷入衰退。若疫情影响时间较长,不排除影响将超过金融危机水平可能性。2)沙特俄罗斯暂无恢复减产谈判迹象。若四月兑现减产,短期或有美国储采购托底需求,中期将面临全球炼厂减产需求下行压力。3)油价大幅上行或需等待利空消退支撑。需求端需等待疫情得控经济活动开始恢复,金融市场信心回升美股止跌上行;供应端若中东地区爆发冲突导致产量大幅下行,或欧佩克重新达成减产协议,及美国产量开始下降,将对油价形成托底支撑。 策略建议:反弹抛空思路操作 风险提示:政治动荡,金融风险 一、原油市场数据 1.价格 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/659/w550h909/20200327/4639-irkazzv8844141.jpg)
数据来源:Bloomberg 中信期货研究部 2.EIA周报(单位:百万桶,千桶/日) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/697/w550h947/20200327/0526-irkazzv8844217.jpg)
数据来源:EIA 中信期货研究部 3.持仓 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/147/w550h397/20200327/cb98-irkazzv8844200.jpg)
数据来源:CFTC 中信期货研究部 4.库存 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/146/w550h396/20200327/115e-irkazzv8844219.jpg)
数据来源:CFTC 中信期货研究部 二、原油市场图表 1.盘面数据 图1:基准原油期价走势 单位:美元/桶 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/27/w488h339/20200327/89bc-irkazzv8843673.jpg)
数据来源:Bloomberg 中信期货研究部 图2:原油品种间价差走势 单位:美元/桶 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/731/w425h306/20200327/bad8-irkazzv8843716.jpg)
数据来源:Bloomberg 中信期货研究部 图3:ICE Brent月间价差 单位:美元/桶 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/15/w470h345/20200327/516c-irkazzv8843697.jpg)
数据来源:Bloomberg 中信期货研究部 图4:Nymex WTI月间价差 单位:美元/桶 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/33/w489h344/20200327/addb-irkazzv8843717.jpg)
数据来源:Bloomberg 中信期货研究部 图5:ICE Brent基金净多持仓 单位:手,美元/桶 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/46/w491h355/20200327/dd67-irkazzv8843755.jpg)
数据来源:CFTC 中信期货研究部 图6:Nymex WTI基金净多持仓 单位:手,美元/吨 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/44/w490h354/20200327/9cfa-irkazzv8843753.jpg)
数据来源:CFTC 中信期货研究部 2.远期曲线 图7:ICE Brent远期曲线 单位:美元/桶 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/13/w471h342/20200327/9542-irkazzv8843766.jpg)
数据来源:Bloomberg 中信期货研究部 图8:Nymex WTI远期曲线 单位:美元/桶 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/10/w467h343/20200327/2a5f-irkazzv8843810.jpg)
数据来源:Bloomberg 中信期货研究部 3.裂解价差 图9:Nymex RBOB vs WTI裂解价差 单位:美元/桶 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/26/w482h344/20200327/707c-irkazzv8843812.jpg)
数据来源:Bloomberg 中信期货研究部 图10:Nymex ULSD vs WTI裂解价差 单位:美元/桶 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/31/w486h345/20200327/5eb1-irkazzv8843828.jpg)
数据来源:Bloomberg 中信期货研究部 图11:Nymex RBOB时间价差 单位:美分/加仑 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/25/w481h344/20200327/7aad-irkazzv8843850.jpg)
数据来源:Bloomberg 中信期货研究部 图12:Nymex ULSD时间价差 单位:美分/加仑 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/23/w478h345/20200327/4398-irkazzv8843865.jpg)
数据来源:Bloomberg 中信期货研究部 4.美国供需 图13:美国原油产量 单位:千桶/日 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/33/w486h347/20200327/1d7c-irkazzv8843866.jpg)
数据来源:EIA 中信期货研究部 图14:美国原油库存 单位:千桶/日 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/36/w492h344/20200327/f4ae-irkazzv8843949.jpg)
数据来源:EIA 中信期货研究部 图15:美国汽油产量 单位:千桶/日 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/42/w495h347/20200327/1e86-irkazzv8843928.jpg)
数据来源:EIA 中信期货研究部 图16:美国汽油库存 单位:千桶/日 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/38/w493h345/20200327/41d6-irkazzv8843971.jpg)
数据来源:EIA 中信期货研究部 图17:美国馏分油产量 单位:千桶/日 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/30/w483h347/20200327/4005-irkazzv8843976.jpg)
数据来源:EIA 中信期货研究部 图18:美国馏分油库存 单位:千桶/日 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/18/w475h343/20200327/e9a1-irkazzv8843992.jpg)
数据来源:EIA 中信期货研究部 图19:美国汽油隐含需求 单位:千桶/日 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/28/w483h345/20200327/e3a6-irkazzv8843995.jpg)
数据来源:EIA 中信期货研究部 图20:美国馏分油隐含需求 单位:千桶/日 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/24/w485h339/20200327/9c05-irkazzv8844066.jpg)
数据来源:EIA 中信期货研究部 图21:美国原油进口量 单位:千桶/日 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/17/w479h338/20200327/9be6-irkazzv8844068.jpg)
数据来源:Bloomberg 中信期货研究部 图22:美国原油出口 单位:千桶/日 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/794/w487h307/20200327/6026-irkazzv8844081.jpg)
数据来源:Bloomberg 中信期货研究部 图23:美国炼厂原油加工量 单位:千桶/日 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/30/w491h339/20200327/467a-irkazzv8844086.jpg)
数据来源:Bloomberg 中信期货研究部 图24:美国炼厂开工率 单位:千桶/日 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/20/w484h336/20200327/69d3-irkazzv8844094.jpg)
数据来源:Bloomberg 中信期货研究部 中信期货 桂晨曦 |