2018年四季度豆粕交易策略

龙听

2018年四季度豆粕交易策略

　　2018年6月15日，美国政府依据301调查单方认定结果，宣布对原产于中国的500亿美元商品加征25%的进口关税，其中对约340亿美元中国输美商品的加征关税措施于7月6日实施。另外160亿美元商品的加征关税措施经协商后于8月23日实施。

　　对于美国违反国际义务对中国造成的紧急情况，为捍卫自身合法权益。中国商务部2018年6月16日发布公告，自2018年7月6日起，对包括原产于美国的大豆及其他多种商品对等加征关税措施，税率为25%，涉及2017年中国自美国进口金额340亿美元的商品。在美国对中国加征另外于8月23日实施后，中国采取了对等的加税措施。

　　大豆商品作为中国饲料蛋白最重要的供应源，近几年进口依赖度在85%左右。按照以往年份，进口美国大豆的时间窗口一般在11月至次年3月，进口南美大豆的时间窗口一般在4月至10月。那么，2018年11月至2019年3月期间，受中美贸易战的影响，中国将严重缩减自美国进口大豆的数量。并且由于加征25%进口关税的影响，国内豆粕成本也将存在一定抬升。

　　据此，我们认为豆粕M1901合约后期表现将偏强势，考虑谨慎做多持有策略。

　　中美贸易战将一定程度上影响中国远期大豆进口供应，目前我们预估10月-1月期间，中国大豆进口量在2300-2400万吨，同比降低900万吨，降低幅度在28%左右，由于期间从美国进口大豆量出现明显的下降。虽然从南美或其他国家存在一定的进口增量，并且杂粕的替代可以一定程度上缓解供求矛盾。但对于总体供应来讲，将会出现一定供应的下降。



　　中美贸易战加征关税以来，市场几乎没有见到中国对美国大豆的采购成交，偶尔也会有取消合同。美国农业部报告截止2018年10月11日，对中国的大豆出口销售合同仅108万吨，同比降低1061万吨，降幅91%。美国对世界大豆销售合同2055万吨，同比降453万吨，降幅18%。美国对中国的大豆出口装船量仅7万吨，同比降低98%。美国对世界累计装船量391万吨，同比降低135万吨或-26%。目前的状态反映在中国对美国大豆加征25%关税的情况下，中国方面对美国大豆的采购态度。未来贸易摩擦的进一步变化，也将反映在美国大豆出口销售报告中。



　　据此，在明确看到中美贸易战实质性缓和之前，我们对中国春节前的市场维持偏紧的判断。贸易战的实质性缓解，需要看到美国销售报告和检验装船报告开始对中国出现明显的销售量数据。

　　策略：做多M1901

　　综合以上分析，我们认为后期M1901表现将偏强势，后期伴随未来中国油厂库存逐渐下降，价格方面将逐步有所走强。所以，我们选择谨慎做多M901并持有。



　　风险点：

　　1中美贸易战未来走向充满不确定性，前期双方也展开过沟通磋商，并且预期11月底G20峰会期间，习主席将与美国总统会面；

　　2中国对阿根廷豆粕的进口政策动态；

　　3中国非洲猪瘟问题正在不断发酵，市场正在关注疫情对豆粕需求的影响；

　　以上因素的发展需要跟进观察。