20号胶上市，市场将如何风闻而动？

龙听

　2018年6月12日，上期所20号胶作为特定期货品种的立项申请近日已获得中国证监会批复同意。20号胶期货将复制原油期货相关政策，以“国际平台、人民币计价”为上市模式，采用净价交易、保税交割的方案，全面引入境外交易者参与。

　　那么，新胶上市后对沪胶会有怎样的影响呢？

　　1. 什么是20号标胶？

　　我们知道，根据原料和制作方法可以将橡胶分为合成橡胶和天然橡胶。其中，天然橡胶原料均产自于橡胶树。只是根据不一样的加工方法，形成最后不同的橡胶成品。当然，不一样的天然橡胶成品其性能、价格也会有不一样，而20号标胶和全乳胶就是这样一种关系。

　　和全乳胶相比，20号标胶在下游主要应用在生产全钢胎、半钢胎、斜交胎等轮胎产业。全乳胶虽然可以制作斜交胎，但是随着轮胎市场的不断子午胎化，用于生产斜交胎的全乳胶越来越少，全乳胶更多地是应用在生产手套、避孕套等橡胶制品。而另一方面，由于全乳胶一直升水标胶，导致国内的轮胎企业对全乳胶的需求越来越少。

　　有数据表明，20号胶是当今全球天然橡胶产业最主要、最具代表性的品种。全球天然橡胶产量逾1200万吨，约70%用于轮胎制造，其中约80%使用20号胶。

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2018-10-24 10:54

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　　2. 中国的标胶供需情况

　　作为ANRPC的成员国以及全球最大的橡胶消费国家，我国主要生产全乳胶，标胶的产量却很少，中国标胶的产量却一直维持在10万吨左右的水平，这就导致了我国的标胶主要来源是进口。

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　　2017年中国进口的标胶大约为168万吨，占到当年进口天然橡胶总量的60%。

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　　中国天然橡胶进口数量（万吨）【来源：海关总署】

　　而东南亚的主产国之中，泰国、印尼、马来西亚是进口标准胶的主要来源国。

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　　中国标准橡胶进口国（万吨）【来源：海关总署】

　　另外从贸易方式来看，标准胶进口主要通过来料加工贸易，占到总贸易量的51.6%，因此是下游需求最直接的进口天胶胶种。

　　3. 20号胶上市后的影响

　　第一，20号标胶上市之后可以吸引下游橡胶应用企业参与期货。目前上期所设定的交割标的因为品质和价格的原因在下游的应用较少，现货市场和期货市场不匹配，基差波动剧烈是下游轮胎厂不愿意参与期货套保的重要原因。

　　例如9月合约因为面临旧仓单交割的压力，每年的期现价差波动范围从4000缩小至200。

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　　第二，由于交割品的改变吸引更多的套保投资者参与期货市场，从而可以使得期现价差更加合理。从而使之前的期货高升水的现象得以改变。随着20号胶上市，进口20号胶与期货联动性更加密切，价格也更具透明性，将限制20号混合胶的操作空间。对众多的贸易商来说，传统的非标准套利模式能够使用多久也是一个放在眼前的问题。

　　第三，对于上游橡胶生产企业，特别是大型农垦。20号胶上市将会影响其生产计划和产品结构。目前国内的交割品有八个品牌，产于4个国企（云垦、广垦、中化、海胶）和1个民企（曼列）。其中云南农垦几乎不产标胶，中化国际和海南农垦也以生产全乳胶为主。20号胶上市后这几大企业的全乳胶加工量有望逐年减少，以前生产全乳胶注册仓单的套路也要改改了。未来企业或加大20号胶、9710等下游企业主要用胶的生产，推进企业逐步转型，提升国际竞争力。

　　第四，新交割品将仿原油合约，采用竞价交易、保税交割的方式，在一定程度上可以吸进境外投资者参与国内的期货市场。与SICOM的20#标胶相比，国内是主要的消费地区，可以吸引大量的境外贸易商在国内期货操作期现套利。对于实现人民币国际化和“一带一路”有重要的影响。