棉花2020年报：全球供需趋紧 棉价仍处弱势

龙听

全球主产国产销情况

　　根据美国农业部12月发布的报告，2019/20年度全球棉花产量为2636.8万吨，较上年增加2.5%；消费量达2618.6万吨，较上年度略降；产大于需18.2万吨；期末库存消费比为68.8%，比上年上升1.7个百分点。在消费增长乏力的情况下，全球棉花仍处在供给宽松状态。分主产国看，美国和印度产量增长明显，中国和巴西产量小幅下降。

　　1．2019/20年度美国棉花供需继续宽松

　　美国2019/20年度产量和需求都有所恢复，但是受制于出口增长乏力，期末库存仍小幅增加，继续呈现宽松态势。供给方面，根据USDA12月供需报告，美国19/20年度植棉面积为1376万英亩，收获面积1251万英亩。种植面积较上年虽有下降，但收获面积恢复。单产继续下调至775磅/英亩，较去年的864磅/英亩下降10.3%。19/20年度美棉总产量达到440万吨，与上年的400万吨相比，增加10%。

　　需求方面，USDA预计2019/20年度出口为359.2万吨，较上年增加11.8%，但美棉的出口前景仍存在不确定性。首先，美棉对我国的棉纺品进出口因贸易战存在较大变数。截至撰写本报告之时（2019年12月12日），中美双方仍未达成第一阶段的协议，并且距离美方再次加征关税的时间节点12月15日越来越近。

　　贸易战至今持续一年半，两国一直处于边打边谈的状况，即使达成阶段性协议，估计也很难彻底解决贸易摩擦，将直接影响到后期双方棉纺产品的贸易——贸易战前的2017年，美国进口纺织品货值1184亿美元，其中451美元进口自中国，占比达38%。

　　其次，对印度来说，由于19/20年度增产，对美棉的进口需求也将减弱。USDA12月报告预估19/20年美棉库存将达到120万吨，较上年提高13.6%。

　　2． 印度产量显著恢复，巴西结转库存仍处高位

　　印度方面，产量在去年偏低的基础上显著恢复，进而带动库存的增加。2018/19年度，印度棉花先后经历了西南季风延迟导致的迟播，棉铃虫灾害和生长后期降水不足等不利影响，导致印度棉产量仅577万吨，较上一年度减产54.4万吨。

　　2019/20年度，由于季风降雨良好，最终取得恢复性增产，特别是占产量60%左右的中部棉区产量情况良好。根据CAI 11月公布的新年度平衡表，棉花产量预估为602.7万吨，增产72.25万吨。USDA的预则更为乐观，印度新棉产量预估为653.2万吨。

　　出口方面，CAI11月报告预估印度2019/20年度出口棉花71.4万吨，和上年度基本持平，进口量则较上年度有所下降，期末库存较上年大幅提高34.37%。

　　巴西方面，19/20年度产量由上年的272.6万吨降至252.6万吨，出口需求预计将受到中美贸易战的提振而大幅提高，USDA预计出口量达到187.2万吨，较上年提高43%。库存相应降至248.3万吨，但仍是近6年来第二高的库存水平。

　　2019/20年度国内供需形势

　　2019/20年度，国内棉花产量小幅下降，但有了储备棉成交100万吨的补充，市场供给仍充裕。在宏观经济下行、中美贸易战的背景下，我国纺织行业仍将继续面临订单偏少、消费疲软的情况。在棉布、棉纱高库存、棉花仓单量庞大、以及新花上市持续的套保压力之下，我们认为郑棉阶段性仍将维持弱势。

　　1．2019/20年度我国棉花小幅减产，供需仍显宽松

　　根据中国棉花信息网11月初生产调查，2019年全国植棉面积4406.5万亩，较上年同比下降2.5%，总产下调至557.4万吨，较上年减少3.5%。其中，新疆棉花产量下调2万吨至498.7万吨，较去年同期减少3.5%；内地棉花产量58.7万吨，较去年减少2.7%。在产量下降的同时，新疆棉的质量也有所下降。据质量检验机构11月数据，本年度新疆棉颜色级、纤维长度、断裂比强度、长度整齐度等指标均有所下降，其中马值C2指标占比小幅提高。在颜色级指标上，白棉1至3级占比同比下降9.6%；在纤维长度指标上，27、28长度同比分别增加2.26%、3.17%；在马克隆值指标上，A级下降10.48%，B级提高5.1%，C2提高5.63%。新疆棉质量整体下降不利纺织企业选择原料，纺企在原料备货意愿上不够积极。

　　2019年5月5日至9月30日，储备棉轮出期间累计投放量为116.23万吨，成交总量为99.62万吨。其中纺织企业共竞得58.74万吨，非纺织企业竞得40.88万吨。收储方面，50万吨新疆棉已经启动轮入，但目前来看收储对价格的支撑作用有限。首先，轮入并不改变市场的总供应，后期还有轮出的可能。其次，在接种上市阶段，收储只有达到一定数量才会对市场产生支撑，而目前来看实际收储量可能要低于50万吨。另外，实行最高限价浮动制，制度设计更加市场化，也降低了对市场的直接影响。另外，收储对价格的支撑也有一定的滞后性。

　　综合供需情况来看，在需求增长乏力的情况下，棉花仍将有阶段性压力，市场信心需要需求好转来恢复。

　　2．2019/20年度预计我国棉花进口将有所恢复

　　2019年4月，国家发展改革委员会发布《关于2019年棉花关税配额外优惠关税进口配额申请有关事项的公告》，发放80万吨的棉花关税配额外优惠关税税率进口配额，全部为非国营贸易配额。如果企业的配额全部得到利用，将大幅增加我国棉花的供给，具体使用情况取决于内外棉价及国内需求。

　　3．宏观低迷叠加贸易摩擦，纺织品需求仍然疲软

　　2019年以来，中国纺织品服装内外需求明显降温，5月份之后纱布库存出现积压、价格下跌。根据监测数据，2019年1-11月服装鞋帽、针织、纺织品类零售额同比下降1.6%；1-10月服装类零售额同比转负，为-0.3%。出口方面同样不容乐观，1-11月服装及衣着附件出口同比下降4.7%，也是2019年2月以来连续第十个月环比下降。

　　需求疲软，造成棉纱库存积压，棉布库存增加。根据监测数据，2018年下半年以来，棉纱和坯布库存均呈现增加态势。2019年1-10月企业棉纱库存平均值为25.85天，比上年同期的21.81天增加4.04天，增幅18.5%。1-10月坯布库存平均为30.94天，比上年同期的26.36天增加4.58天，增幅17.4%。

　　需求不畅，库存增加，也导致棉纱和棉布价格下降。2018年5月以来棉纱、棉布市场价格走下三个台阶。以棉纱为例，前面两个台阶相对舒缓，2018年5月至2019年4月下旬历时1年棉纱价格下跌1400元/吨，跌幅5.8%。第三个台阶，2019年4月下旬至9月上旬的4个半月棉纱价格下跌超过2600元/吨，跌幅11.7%。

　　展望及策略

　　由于2019/20年度美棉和印度大幅增产，美国、印度及全球棉花期末库存和库存消费比均较18/19年度有不同程度的增加。目前美国出口好于去年同期和五年均值，但由于印度大幅增产，中美贸易协商处在第一阶段的关键时点，仍存在不确定性且国内进口棉价倒挂，美棉出口同比增加的态势恐难以维持。

　　郑棉方面，由于10月以来中美关系缓和，叠加金九银十传统旺季，我们看到棉纺织行业PMI好转、下游成品库存连续下降。但消费持续性同样存疑。国内籽棉采摘基本结束，新棉上市供应充裕，秋冬季订单需求进入尾声，下游用棉需求疲软、新棉采购有限。

　　虽然50万吨新疆棉轮入政策落地，但由于轮入数量有限且实行最高限价，市场反应平平。目前市场关注点仍然围绕以取消加征关税为核心的中美贸易谈判。

　　2020年如果内外需求不见明显起色，则在全球及国内供应充足的情况下棉价可能继续弱势震荡。到明年4月初，随着新棉的播种，市场又将进入对新一年度全国棉花产量的交易，美国及印度等主产国天气也将吸引市场关注。