董双伟：棉花当前不是简单的投机价值 而是具有一定的投资价值

龙听

专讯：近期棉花走出一波涨势，市场又增加几分兴奋感，在原本库存增加、需求转淡的节点，棉价有如此表现，外界颇为疑惑。未来如何演绎，其实大家更为关心。

　　棉花当前不是简单的投机价值而是具有一定的投资价值

　　资深棉花专业人士董双伟认为，近期棉花上涨主要有两个背景，第一个背景是价格处于低位，并且一段时间以来持续低于植棉成本，因此棉花当前不是简单的投机价值，而是有投资的价值。12月23日上涨之前，国内棉价一直低于国外棉价，在绝对价格偏低的情况下仍然倒挂，历史上很少出现。第二个背景是中美贸易关系缓和，棉价逐步开始修复，当前价格走势已经反映了一部分，未来要更多关注中美贸易协议里面的农产品购买细节，如果购买数量超预期，将可能继续引发美棉期末库存减少，价格仍有走高潜力。

　　美棉和国产棉到底谁在引领趋势发展

　　董双伟说，按一般大家理解，中国作为棉花缺口国，棉花应该先涨，但这次正好相反。ICE跌破60美分/磅以后，价值被低估，加上中美贸易关系缓和，中国采购预期增加，外盘压力减轻后率先发力。国内方面，在仓单的持续压制下，郑棉期货一直没有启动，原本中国棉花供给年度存在缺口，加上内外棉价差倒挂，资金看到自然就会做多，致使郑棉两三日内涨至14000元/吨以上，价格很快得到修复。

　　另外，印度因素也值得关注。不考虑中美贸易摩擦情况下，根据简单测算，印度收储价格大概在74美分/磅左右，折合ICE期棉价格大概在70-72美分/磅，基本确立美棉的底部，因此现阶段无论美盘还是郑棉都可以看作是一种对贸易摩擦缓解后，对平衡表的修复性的上涨。

　　中国进口美棉的数量对棉价上涨高度影响大

　　董双伟表示，按照目前市场获取的信息，中美是否在1月15日顺利签约第一阶段协议，此时间节点对市场接下来影响十分关键。目前中美双方都没有透露具体农产品的采购数量细节，即便中国采购30-50万吨，美棉期末库存在USDA连续调低三个月后（157万吨调低至120万吨）再次减少30万吨同样不容小觑。因此，只要中国确定较大数量采购，内外棉价就可能仍会维持偏强震荡，内外价差回归到正常合理水平。

　　理性看待仓单和阶段性库存压力

　　董双伟认为，目前国内套保、阶段性库存压力依然偏大，但越往后发展，压力越小，尤其是一季度市场。前期行业主流认为棉花资源阶段性太多，价格涨不上去，这是一个相对的概念，对此现象要进行结构化分析。棉花资源已经显性化，且全在工商业库存和仓单里面，近三四年纺织企业随用随买，尽量降低原料库存规模的采购模式，一旦春节后纺企开始采购赶工夏季订单，补库带来的期现联动、产业链传导顺畅，棉价再次大幅波动不可避免。他认为在一季度，只要和市场预期基本符合，棉价可能继续回归正常估值，甚至某个阶段进入升水的一个状态，当然需要密切关注的风险因素，除了宏观上中美贸易一季度协议具体签署及细节外，产业链能否有效传导同样值得注意。