收益率曲线倒挂之相关知识问答

龙听

路透12月6日 - 美国公债收益率曲线的一部分已进入倒挂状态。下面说说这意味着什么。
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. b7 Q  R6 p, M0 N4 k什么是公债？
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美国公债是联邦政府出售的债券或债务，其中大部分在固定期限内支付固定利率，期限从一个月到30年不等。; w) c# k! ~' A5 s5 c5 G; f$ m& m

; `+ X, D. k+ T4 r" n( M它们被认为是世界上最安全的证券，因为有美国政府信用的支持。- G: p" ~# o1 h% v! X

" h8 l3 v+ H, K! X& u什么是公债收益率？
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$ _5 y0 M" c" Y4 r8 @! c公债收益率是投资者持有公债至到期日，预期可以获得的年化回报情况的指标，也可以代表利率。
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收益率由公债价格和票面利率确定。公债价格上涨时，收益率下降。+ [. T  f- E! f/ u2 ]
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什么是公债收益率曲线？
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# x. d& V+ q* F; U+ W这是美国各期限公债收益率走势的趋势图，包括从一个月期国库券到30年期公债。
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正常情况下，这是一条上行的弧线，因为债券投资者预计持有期限较长的公债会承担更多风险，需获得更高补偿，因此30年期公债收益率通常会超过一个月期国库券和三年期债券。
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+ C. K, v! g! y3 |当远期收益率大幅高于短期收益率时，收益率曲线“趋陡”，30年期公债收益率会远高于两年期债券。( E$ k; ?; P1 a0 v2 ^2 M

$ Y. j, I' s) b! D4 Q4 L当收益率之差或“利差”缩窄时，就是“曲线趋平”。这种情况下，比如，10年期公债收益率可能仅略高于三年期公债收益率。
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& E6 y1 l6 X; _$ Q( |! N什么是曲线倒挂?& \  V/ C) p8 H/ e

+ m4 }5 z  R5 k* h在罕见的情况下，一些或全部收益率曲线不再呈上升的斜率。当短券收益率高于长券时，就会发生这种情况，这称之为“倒挂”。( l* U( C* o/ [* K6 }/ F2 f: A

( h& y2 q5 ?2 Q! B# p# d( O/ ^本周，五年券收益率跌至低于两年券和三年券，收益率曲线出现逾10年来首次倒挂的情况。2 ~- a6 P. g6 L$ U$ N

- ]8 C8 ~7 j( l其余券种的曲线仍为上升的斜率，不过整体曲线趋平已有一段时间了。
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6 O: X- F% s5 T% S* ?; ~- p倒挂为何重要?* ~( L: [8 [' a4 F3 B" V2 J1 V% t

7 L5 Z8 Y: d3 p1 k/ C收益率曲线倒挂通常是衰退即将到来的典型信号。
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  r* O! S( f9 K过去50年每逢经济衰退前，美国收益率曲线都会出现倒挂，期间只有一次是误报。
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当短债收益率攀升超过较长期公债，即预示短期借款成本要高于较长期借款。
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9 k! Q0 O/ S5 I1 E" {在这种情况下，企业经常会发现运营成本升高，高管们便倾向于放慢甚至是搁置投资。消费者借款成本亦攀升，由此占美国经济活动三分之二以上的消费支出便会放缓。0 X5 W; ~) r7 J; u. M; q$ V
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经济最终陷入萎缩，失业率攀升。
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曲线倒挂后距离衰退还有多远？7 `- K( J8 s1 t) Z* X

! j! `4 P$ N6 k" ^当收益率曲线倒挂后，经济通常会在12-24个月后陷入衰退。
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+ z( l0 o; E$ `% W. p& K而且，曲线倒挂现象往往在衰退开始前结束。: }6 o1 }: ?1 s& L, ~7 @

) e2 P$ e" E& F* x收益率曲线倒挂无法预测经济低迷的持续时间或严重程度。
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- H- ~% i  n& r4 ^! J2 a8 ^5 }2 w: j曲线为何倒挂？
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较短天期债券对于美联储等央行制定的利率政策非常敏感。
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/ M8 t6 w( I2 ~& U% v9 h) R对较长天期债券来说，投资人对未来通胀的预期带来的影响更大，因为通胀是债券持有者的死敌。
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7 T: L8 v$ ?! f' ]# t1 p* t8 M因此，当美联储升息时，就像过去三年那样，这会推升短债收益率，也就是收益率曲线前端。而像现在，因为借贷成本上涨预料将压抑经济，而令市场认为未来通胀率将受到抑制时，投资人便会愿意接受曲线后端的长债收益率在相对较低水准。
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$ Z& x" I) R9 l2 Q8 D! v0 B这种趋势目前正在上演，导致收益率曲线趋平，有可能使曲线倒挂情况较目前更加扩大。