收益率曲线倒挂之相关知识问答

龙听

路透12月6日 - 美国公债收益率曲线的一部分已进入倒挂状态。下面说说这意味着什么。8 E" J4 U+ T' Q, U! ?, l  v  X

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什么是公债？1 R3 w0 v$ K1 \  n& R/ Q& d

5 J) v4 p3 l8 T: |( N+ D8 d美国公债是联邦政府出售的债券或债务，其中大部分在固定期限内支付固定利率，期限从一个月到30年不等。4 K6 y' u5 P% L

; Q5 e$ N! p8 W1 W它们被认为是世界上最安全的证券，因为有美国政府信用的支持。: S& [0 X# f4 {- N' N/ x6 w. {

. K; z: l) {8 R+ a. b什么是公债收益率？
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7 w" n) @/ Q7 x$ }公债收益率是投资者持有公债至到期日，预期可以获得的年化回报情况的指标，也可以代表利率。
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收益率由公债价格和票面利率确定。公债价格上涨时，收益率下降。
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什么是公债收益率曲线？
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, M+ _/ p' K  X) R这是美国各期限公债收益率走势的趋势图，包括从一个月期国库券到30年期公债。1 o9 U* j1 A1 o" T# N! V

0 N( x0 \7 x$ w8 e) c5 A! |8 V正常情况下，这是一条上行的弧线，因为债券投资者预计持有期限较长的公债会承担更多风险，需获得更高补偿，因此30年期公债收益率通常会超过一个月期国库券和三年期债券。" l$ l( f. }; u" p- P8 j3 U

& P* i7 M/ \; Q0 u$ M1 \当远期收益率大幅高于短期收益率时，收益率曲线“趋陡”，30年期公债收益率会远高于两年期债券。
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6 I2 G; I. o" l8 _4 o- l) B当收益率之差或“利差”缩窄时，就是“曲线趋平”。这种情况下，比如，10年期公债收益率可能仅略高于三年期公债收益率。
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什么是曲线倒挂?1 {% s+ O; p% D" O/ u" T$ O

7 q/ r; {) t( m5 U3 s/ g在罕见的情况下，一些或全部收益率曲线不再呈上升的斜率。当短券收益率高于长券时，就会发生这种情况，这称之为“倒挂”。! N6 Q9 x- x$ }
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本周，五年券收益率跌至低于两年券和三年券，收益率曲线出现逾10年来首次倒挂的情况。1 V9 i6 ^: U! g) d1 I+ s0 \
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其余券种的曲线仍为上升的斜率，不过整体曲线趋平已有一段时间了。# x; k& o% f: v1 e6 G+ |4 `
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: b" X9 X0 f$ \倒挂为何重要?# O+ b9 z- ], }# h; T: o$ z. r; Z

" [, ^5 n* [8 N" \% g收益率曲线倒挂通常是衰退即将到来的典型信号。
4 P/ Y0 [. R- B. b6 F( D
0 j5 Y2 Z- t8 q' ]% b) P过去50年每逢经济衰退前，美国收益率曲线都会出现倒挂，期间只有一次是误报。( y  Y; L1 [6 y4 s
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当短债收益率攀升超过较长期公债，即预示短期借款成本要高于较长期借款。
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在这种情况下，企业经常会发现运营成本升高，高管们便倾向于放慢甚至是搁置投资。消费者借款成本亦攀升，由此占美国经济活动三分之二以上的消费支出便会放缓。+ Y3 F1 h% w  y8 L& C, f4 ]- B
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经济最终陷入萎缩，失业率攀升。
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曲线倒挂后距离衰退还有多远？
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- P4 I0 Q6 h1 a0 m当收益率曲线倒挂后，经济通常会在12-24个月后陷入衰退。
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4 {. A4 l. w9 Z; u而且，曲线倒挂现象往往在衰退开始前结束。! T3 ]: k, y. D/ B3 b
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收益率曲线倒挂无法预测经济低迷的持续时间或严重程度。( v# u/ y- ~- N, [0 J
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曲线为何倒挂？
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较短天期债券对于美联储等央行制定的利率政策非常敏感。
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对较长天期债券来说，投资人对未来通胀的预期带来的影响更大，因为通胀是债券持有者的死敌。% s# b2 |' {& Y/ S! O# O+ ]# h5 K

8 Q, M0 N4 b5 M$ Z8 C7 E8 K因此，当美联储升息时，就像过去三年那样，这会推升短债收益率，也就是收益率曲线前端。而像现在，因为借贷成本上涨预料将压抑经济，而令市场认为未来通胀率将受到抑制时，投资人便会愿意接受曲线后端的长债收益率在相对较低水准。
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$ X# B( g/ r8 _* c) p0 P5 S6 O这种趋势目前正在上演，导致收益率曲线趋平，有可能使曲线倒挂情况较目前更加扩大。