收益率曲线倒挂之相关知识问答

龙听

路透12月6日 - 美国公债收益率曲线的一部分已进入倒挂状态。下面说说这意味着什么。
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什么是公债？8 y: {( J( U  p* A. p4 Z

/ l# x1 Y9 ^8 U& u+ i4 ^7 `美国公债是联邦政府出售的债券或债务，其中大部分在固定期限内支付固定利率，期限从一个月到30年不等。
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它们被认为是世界上最安全的证券，因为有美国政府信用的支持。& F( y) X2 h$ @' h

3 ?, q; r6 G; J什么是公债收益率？
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公债收益率是投资者持有公债至到期日，预期可以获得的年化回报情况的指标，也可以代表利率。
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1 e" N' K: n* _收益率由公债价格和票面利率确定。公债价格上涨时，收益率下降。
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9 M7 ^: J6 ^" e( s& x什么是公债收益率曲线？' ?- F3 ~: S2 z2 r# e2 ]% n
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这是美国各期限公债收益率走势的趋势图，包括从一个月期国库券到30年期公债。) u$ b$ S/ I" _& k2 N2 S

; m. I5 [& H; U正常情况下，这是一条上行的弧线，因为债券投资者预计持有期限较长的公债会承担更多风险，需获得更高补偿，因此30年期公债收益率通常会超过一个月期国库券和三年期债券。
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' Y; r1 C2 B* u3 q& Y$ i( N当远期收益率大幅高于短期收益率时，收益率曲线“趋陡”，30年期公债收益率会远高于两年期债券。, y$ \7 N1 r3 S+ L1 Y7 a& n( n
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当收益率之差或“利差”缩窄时，就是“曲线趋平”。这种情况下，比如，10年期公债收益率可能仅略高于三年期公债收益率。# J0 b4 A: `. e+ w3 s4 }3 ]
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什么是曲线倒挂?& a! C2 I0 m6 B( ]- m; N" F

. Y  V; F' Z) N5 {0 `" y在罕见的情况下，一些或全部收益率曲线不再呈上升的斜率。当短券收益率高于长券时，就会发生这种情况，这称之为“倒挂”。% G: N* |9 O8 z

& I4 ~+ H  k! U$ h4 P5 c2 Z! K5 ]: Y本周，五年券收益率跌至低于两年券和三年券，收益率曲线出现逾10年来首次倒挂的情况。) s$ }3 c; m, J. U

) k: Q& L# b' y% D7 y其余券种的曲线仍为上升的斜率，不过整体曲线趋平已有一段时间了。
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. b) f, h: z" E- K6 H" [倒挂为何重要?
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收益率曲线倒挂通常是衰退即将到来的典型信号。
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# f2 f; R% a4 C* P+ Z/ c% Y- V3 Y  c过去50年每逢经济衰退前，美国收益率曲线都会出现倒挂，期间只有一次是误报。
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当短债收益率攀升超过较长期公债，即预示短期借款成本要高于较长期借款。
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( G% I# s/ R' u6 @* a" {在这种情况下，企业经常会发现运营成本升高，高管们便倾向于放慢甚至是搁置投资。消费者借款成本亦攀升，由此占美国经济活动三分之二以上的消费支出便会放缓。
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2 z! o2 f! R4 k( U( \7 P5 t/ m经济最终陷入萎缩，失业率攀升。# G, ]4 e4 g1 }- ~$ j% K$ t6 x$ r
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曲线倒挂后距离衰退还有多远？; D3 i( q- m* X: C1 M
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当收益率曲线倒挂后，经济通常会在12-24个月后陷入衰退。
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而且，曲线倒挂现象往往在衰退开始前结束。
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8 T; v- d4 ~) S6 ]( ~0 N收益率曲线倒挂无法预测经济低迷的持续时间或严重程度。
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8 X7 c1 n& S  _% z7 P( w曲线为何倒挂？9 ]: {1 |* ~. m# \8 [
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较短天期债券对于美联储等央行制定的利率政策非常敏感。1 _& x% c  p) l. D5 ^' Z
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对较长天期债券来说，投资人对未来通胀的预期带来的影响更大，因为通胀是债券持有者的死敌。
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$ N5 v) d$ n( {, r$ j3 ]: `: c因此，当美联储升息时，就像过去三年那样，这会推升短债收益率，也就是收益率曲线前端。而像现在，因为借贷成本上涨预料将压抑经济，而令市场认为未来通胀率将受到抑制时，投资人便会愿意接受曲线后端的长债收益率在相对较低水准。" ~5 W: u2 x$ I- @+ n
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这种趋势目前正在上演，导致收益率曲线趋平，有可能使曲线倒挂情况较目前更加扩大。