美国经济指标解读

龙听

就业报告
, n. t% l& g& N8 Z( q& K定 义----就业报告包括「失业率(Unemployment )」及「非农业就业人口(Nonfarm payroll employment )」。
( n! r4 C3 B* A" Q6 n) L  _公布时间----美国于每个月第一个星期五公布前一个月的统计结果。
: |( w( P2 ?4 x! N' V- P0 ^制作方式----就业报告的内容来自家庭调查(Household Survey)与机构调查(Establishment Survey)两份独立的调查资料。
) T+ _" e( k8 g  P其中家庭调查资料是由美国普查局(Census Bureau)先作当期人口调查(Current Population Survey)，然后劳工统计局(BLS)再统计出失业率。 $ v7 f% e. W! O
而机构调查资料又称薪资调查(Payroll survey)，是由劳工统计局与州政府的就业安全机构合作汇编，根据的样本包括约38万个非农业机构。 & ]3 k' h6 [8 e; y

6 u  C( Q6 q. A, D' v3 M+ f8 s0 c数据解读----由于公布时间是月初，一般用来当作当月经济指针的基调。其中非农业就业人口是推估工业生产与个人所得的重要数据。 失业率降低或非农业就业人口增加，表示景气转好，利率可能调升，对美元有利； 反之则对美元不利。 - ~% c6 P9 ~( X9 a) s
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个人所得(Personal Income) 3 w- @3 N4 @  P# G
定 义----个人所得（Personal Income）代表个人从各种所得来源获得的收入总合。个人所得报告中尚包括：个人支出与储蓄的资料。 8 B# G. t$ b5 G+ \  n2 W: J2 b
公布时间----每月的第四个星期。
7 u" J8 L" B, O0 P4 }5 H! J统计方法----由美国商务部经济研究分析局负责搜集，资料来源包括﹕工资或薪水资 料（得自劳工局或各行业工会）、社会福利资料（得自社会福利管理局和退伍军 人管理局﹚和股利收入资料（来自随机抽样的公司股利分配调查）。 ' ?7 s  p1 N- L5 |

& ~* H3 Q$ `3 X! o; z数据解读----个人所得提高，代表经济好转，而个人消费支出可能会增加，当其它经济数据开始出现连续性成长，因个人所得与消费支出大于预估值的话，市场可能会预期美国联邦准备局将提高利率，对美元偏向利多。
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) @1 C. T; A) s% ~% }消费者物价指数(CPI)
, h4 D8 u8 {  M# n  v  }4 \5 ]定 义----以与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指针。 : e9 e0 G& B3 B( ]& U
公布时间----每月第三个星期。
! |* u" c! F1 U$ {/ M4 |! F制作方式----目前美国的消费者物价指数是以1982年至1984年的平均物价水准为基期 ，涵盖了房屋支出、食品、交通、医疗、成衣、娱乐、其它等七大类，364种项目 的物价来决定各种支出的权数。 5 X( U% |5 L/ D+ D$ D; [, ]

) k- G+ `' V+ w9 Q7 [数据解读----讨论通货膨胀时，最常提及的物价指数之一。消费者物价指数上升太多，有通货膨胀的压力，此时中央银行可能藉由调高利率来加以控制， 对美元来说是利多。不过，由于与生活相关的产品多为最终产品， 其价格只涨不跌，因此，消费者物价指数也未能完全反应价格变动的实情。
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通货膨胀(Inflation) ; I) {1 t! ^, B" }4 b- P( T6 ~
定 义----在一定时期物价水准全面持续上涨的现象及其过程。
* ?$ X/ W% U& i/ ^# a6 Z要 件----1.不是指个别物品或劳务价格的上涨，而是指全部物品及劳务的加权平均价格的上涨。通常由消费者物价指数、生产者物价 指数及国民生产毛额的平均指数来观察其变化。
, Z$ |! V% m/ n+ {8 e4 k2.不是指涨一次即停的物价上涨，而是指在某一期间连续上涨的现象。如果物价在这个月上涨，下个月却下跌，不能称为通货膨胀。
4 S$ h$ E. z, T$ W型 态 1.需求拉动型通货膨胀：是因为社会上的总需求，超过社会上所能产生的总供给所造成的。
: r8 P9 U* e; `- n5 ]7 k2.成本推动型通货膨胀：指工会要求过高的工资、石油输出组织故意拉抬油价等，因为成本面因素所导致的一般物价水准以相当的幅度持续上涨的现象。
+ R/ @& p2 q' O( ^3.资产性通货膨胀：系指股票、房地产、艺术品等资产价格出现悖离基本面的膨胀现象(通称「泡沫」现象)。
3 a+ G0 |* p8 A  {- o; k" C) i4.停滞性膨胀(stagflation)：高失业及高物价并存的现象。因为在高通货膨胀率时期政府的过度干预，导致价格体系无法发挥功能，从而劳动市场缺乏效率，更使自然失业率攀升。
6 n. R5 s1 R* z9 S0 q3 A5.恶性通货膨胀(hyper-inflation)：指物价水准以极高速度上涨的现象。
* W/ I5 e  J9 X  z; s& J6.进口性通货膨胀与出口性通货膨胀。 7.纯粹通货膨胀与非纯粹通货膨胀。 / j8 O$ O* c& Y1 V! ?
影 响----1.所得及财富的重分配 2.资源分派的扭曲 3.经济成长的受阻 4.经济稳定的冲击 5.社会及政治上的不安定- v7 z: x; Q" ~, T- t

- e4 B1 ^+ \* Z/ O0 S# l经常帐(Current Account) 2 F8 K9 A* |8 L* U* l! x
定 义----经常帐为一国收支表上的主要项目，内容记载一个国家与外国包括因为商品 、劳务进出口、投资所得、其它商品与劳务所得以及片面转移等因素所产生的资金流出与 流入的状况。
, u8 ]2 m/ z8 d# \/ T4 h数据解读----如果其余额是正数﹙顺差﹚，表示本国的净国外财富或净国外投资增加。如果是负数﹙逆差﹚，表示本国的净国外财富或投资均少。一国经常帐逆差扩大，该国币值将走眨。
6 X& ^) U4 P8 x& R. e内 容----经常帐的内容大致包括五大项:
' v: G( N: z4 y* w- ?! }9 B& e' d6 k1.商品：为一国货物的进口及出口。   }7 K4 G4 p3 D; ~* J4 W
2.劳务：包括商品进出口有关的运输及保险费、旅客运费及港埠费用及本国居民在国外旅行、 观光及外国人到本国旅行、观光等的收支。
, e( |% m5 _8 m" ~. J7 J3.投资所得：指国民购买外国的股票、债券及其它资产所赚取的股利或利息，加上本国对外 借款或外国人来本国投资，所产生的利息支出与红利支出等。 6 E9 ], O" S6 g; s2 v& r0 X% f
4.其它商品、劳务及所得：指前面没有被列入的各项居民与非居民有关劳务与所得的交易 ，大使馆、或领事馆的支出，以及居民在外国工作获得的报酬，外国政府或国际组织设在 本国各种机构的费用等。 一般所谓的贸易余额是指前面所提四项的总和。而美国商务部经济研究分析局在公布数据 时，也会特别公布(1)项的单独数据及(1)与(2)的总和数据。
1 O* P0 a. t: {( g  @5.片面转移：指现金或实物的捐赠、救济、一国的对外援助及对国际机构经费的分摊。 又分为用于消费支出的经常性转移及长期费用的资本性转移。所谓经常性转移是指受赠者 所增加的收入是如公费留学、海外难民救济如外债还本或本国公有财产无偿赠与外国等。
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8 G* P! k% P5 B( t领先指针(Leading Indicators)
3 U& ~" I  h3 n' C定 义----领先指针(Leading Indicators)是由12个一系列的相关经济指针群所构成,用来测 试整体经济的转换情形,并预测未来的经济走向上最有效的统计指针,亦称为先行指针。 + X6 I% b2 B6 W2 o! [8 k0 h3 @
公布时间----大部分都在每个月的最后一个工作天由美国商务部公布前一个 月的统计结果。 - R2 V) m8 q" U
数据解读----假如领先指针连续三个月下降,则可预知 经济即将进入衰退期:若连续三个月上升,则表示经济即将繁荣或持续荣景。 , g) x; ^6 N' U' G3 U- @
通常领先指针----有6至9个月的领先时时间,根据美国商业部发行的经济告示板(Economic Bulletin Board)指出,在经济衰退前11个月可预测经济走下坡,而在经济扩张前3个月可预测经济的复苏。 ) g& Q& n: V. s5 @# w$ D! w& @% i
领先指针的内容可分为12项： ( d: \# j$ ]) E3 q
1.制造业雇用工人每周平均雇用时数。 / Y& \6 _; a+ |) J* A# s
2.每周平均向州政府领取失业救济金的人数。
7 y( V; o" |, p0 H5 \4 e% ^% o! A1 l3.以1972年的美元货币价值为基准，制造商所获得的消费品和原料之订单金额。
. ^" n. @/ e6 I3 ^( r1 \; V0 P4.制造商完成订单与订单交应货品的绩效。
* r, H4 k# U8 o$ f, W: e6 |' @5.小型工商业的转换速率。
( v6 I) X" s0 d# N, I; t/ C# Y. P6.兴建工厂与投资生产设备的合约(以1972年的美元货币价值为基准)。
; z+ v% k7 Q1 U/ p5 `6 `/ H5 f7.建筑执照的申请。
/ t' v  q% J# O, V+ x2 g8.制造商的存货金额变动情形。 5 z# Q  ]$ s& N( K3 K
9.敏感性商品的价格变动。　 ( a! r6 U$ z6 l1 {1 i4 [2 c
10.股票市场的价格变动(全美前500大公司为基准)。　
5 A8 J; ?0 N9 X: Z, A6 t+ ]11.利率风险系指原本投资于固定利率的金融工具，当市场利率上升时，可能导致其价格下跌的风险。规避利率风险的金融工具有：浮动利率存单、期货、利率选择权、利率交换、利率上限。
7 t$ g- J. z5 w/ L( ^- @: E; |
- o+ B, `- l* n) h* a; `. J1 v1 F" b6 [重贴现率(Discount Rate) 5 |: _# D, ]/ A' u' B/ J; P1 q& O+ {
定 义----即一般银行资金不够时，除同业间相互调借外，便向中央银行融通借款。借款方 式，便是用手上现有的商业票据向中央银行重贴现，以获得资金。这种重贴现时支付的利率叫重贴现率。 ( ]# c) ^, o' Z( m0 y% F
数据解读----重贴现率，常为中央银行控制通货的手段之一。即当市面资金过多时，中央银行可提高利率，以促进市场一般利率提升。反之则降低重贴现率使市场利率下跌。 想要预测市场利率的可能变动，重贴现率，常是最好的先行指针。
5 p9 p+ M  b  {% i" E9 n8 X2 u其它名称----比利时称为中央银行利率。西班牙称为西班牙银行利率。英国并没有重贴率或对等的利率。旧有的最低放款利率(Minimum Lending Rate, MLR)在1980年代已经废除，但英格兰银行仍会以直接干预或引进「基本利率」(Base Rate)的手段，控制短期资金利率。
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, R( h8 [9 e) g/ ?  i0 }% i+ ^新屋开工率(Housing Start)
1 B% f! d) H0 Q定 义----一般新屋兴建分为两种：个别住屋与群体住屋。个别住屋开始兴建时，一户的基数是1，一栋百户的公寓开始兴建时，其基数为100，依此计算出新屋开工率( Housing Start). 专家们一般较重视个别住家的兴建，因为群体 住屋内的单位可以随时修改，资料通常无法掌握。
; q8 J$ T/ H+ o8 ?" w  N发布时间----每月的16号至19号间公布。
4 h/ ?; B! l9 w+ g7 z数据解读----新屋开工率与建照准许率的增加，理论上对于美元来说，偏向利多 ，不过仍须合并其它经济数据一同作考量。 6 F1 Q# ~7 e7 n2 b7 S

& I" G, \0 H' ]0 e; Q6 d国民生产总额(GNP)
5 [2 X7 G" I/ m4 F7 }定 义----GNP是一个国家国民赚取的所得总和，不论资产的位置。例如：美国的GNP包括美国人在海外经营事业的利润。 ; w9 R, x5 F; x3 a- Q/ _, j
公布时间----每月的第三个星期 : Q3 z1 z4 S5 R: v* V! b
种 类----每季结束后的一个月公布该季的数值，并于其后的两个月公布修 正值。 通常每一季GNP数字有四种不同的统计数字，分别为：
- j: G* [# L2 y3 @1.预先估测数字（The Flash，每一季的第三个月公布）
) `- P+ k0 a$ W8 t3 N; p6 a2.正式预估数宇（The preliminary，下一季的第一个月公布） ' D; A; B! }" t
3.第一次修正数字（The First Revising，下一季的第二 个月公布） 8 l8 C2 G! m5 L9 }1 x8 b; J
4.最后修正数字（The Final Revision，下一季的第三个月公布）
7 m! \! }5 z, K$ k数据解读----一般而言若GNP 的数字高过预期，表示该国的投资效率佳，海外资金容易流入，其币值自然 会往上攀升。 GDP + 海外财产的净所得 = GNP - 资本消耗 = NNP + T/ o5 a! i* I. j8 \) P2 l
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贸易赤字(Trade Deficit) % p7 V% m5 Y! ?) i! k0 w
公布时间----每月下旬公布二个月前的资料。
$ L  ~" P/ E0 }6 {2 `数据解读----重点在于赤字是扩大或是缩小。贸易赤字扩大，一般预测美国决策者将可能采取行动使美元眨值，改善贸易赤字，对美元是利空。相反，贸易赤字下降有利于美元。 0 U! w3 J6 l! z4 u( g- W

) G* p4 l1 G, j5 I. g/ G) u  `% G# |预算赤字(Budget Deficit)
/ C* e" i& r6 ~定 义----政府的总收入低于总支出。 * S6 d3 r. I1 J# H* A
公布时间----美国财政部一般在每个月的第17个政府工作天会公布上个月联邦政府预算执行情形。 " u8 d1 I; G1 H
数据解读----一国之所以会出现预算赤字，有许多原因。有的是为了刺激经济发展而降低税率或增加政府岁出，有的则肇因于政府管理不当引超大量的逃税或过分浪费。当一个国家累积过高的预算赤字，就好象一间公司积欠了过多的债务一样，对国家的长期经济体质而言，并不是一件好事，对于该国货币亦属长期的利空，且日后为了要解决预算赤字只有靠均少政府支出或增加税收。这两项措施，对于经济或社会的稳定都有不良的影响。预算赤字若加大，美元会跌。反之，若预算赤字缩小，表示美国经济相好，美元会上扬。
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生产者物价指数(PPI) / O1 D8 S# h6 V1 q# S& p
定 义----生产者物价指数(PPI)主要在衡量各种商品在不同生产阶段的价格变化情形。
: ^# ?5 B/ k0 P7 s7 O制作方式----美国生产者物价指数的资料搜集是由美国劳工局负责,以问卷的方式向各大生产厂商搜集资料,搜集的基准月是每个月包含十三号在内该星期的2 300种商品的报价,再加权换算成百进位型态 以方便比较,基期为1967年。 " D( {4 }0 Y, F; p& d3 C
数据解读----一般来说，生产者物价指数上扬对美 元来说大多偏向利多:下跌则为利空。
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& e! ]  L' L8 A/ m, J+ w( A采购经理人指数（PMI）
) t3 s/ N5 k) r定 义----采购经理人指数（Purchase Management Index）是衡量美国制造业的体检 表,衡量制造业在生产、新订单、商品价格、存货、 雇员、订单交货、新出口订单和进口等八个范围的状 况。 ! e, A3 s' I1 c4 c
公布时间----当月的第一个星期。
* k4 K2 W) u6 M制作方式----采购经理人指数是由非官方的采购经理人 协会(NAPM),针对上述八大制造业的 成本项目设计一份问卷,再将50州21种产业的300多家 公司的采购经理的回答进行统计而得出的。每一个产业的比重是依该产业在国民生产毛额中所占的比重来计算。
8 S4 X' X+ ?2 f# |) i3 A( k) f4 m$ {, ]数据解读----采购经理人指数是以百分比来表示,常以50%作为 经济强弱的分界点： 现当指数高于50%时，被解释为经济扩张的讯号。 3 K. S: `5 S+ p+ M% }
愈接近100%多，例如十分接近60时，则通膨的威胁将逐渐升高。一般来说,除非物价失控,出现无法遏止 的恶性通货膨胀,否则,投资人很可能会预期联邦准备局将会采取紧缩利率政策，提高利率。理论上就利率平价的观点来说，对美元是有利的。 # q2 t5 d# B6 B
当指数低于50%，尤其是非常接近40%时，则有 经济萧条的忧虑，一般预期联邦准备局可能会调降利率以刺激景气。 / `$ n8 y; v* H( F' e
采购经理人指数是领先指针中一项非常重要的附属指针，等于美国制造业的体检表，在全美的采购经理人指数公布前一天，还会公布芝加哥采购经理人指数，这是全美采购经理人指数的一部分，市场往往会就芝加哥采购经理人的表现来对全国采购经理人指数做出预期。 除了对整体指数的关注外，采购经理人指数中的支 付物价指数及收取物价指数也被视为物价指针的一种,而其中的就业指数更常被用来预测失业率及非农 业就业人口的表现。 1 s- F4 N% R+ A! P

5 `2 l$ ~) z8 V国内生产总额(Gross Domestic Product)
' h. u1 q8 F# Y$ s# A  B定 义----GDP是代表一个国家境内的全部经济活动，不论谁拥有生产资产。例如：外国公司在美国设立子公司，即使将营利汇回其位于其它国家的母公司，其营利仍是美国G DP的一部份。
0 K# \; y( ]. [' l: ?1 X4 {' w, W: |发布时间----实质GDP是每季数据，第一季的先期报告(advance)公布于四月底，其余各季分别公布于七月、十月与隔年的一月。对于任何一季的报告，第一次修正报告称为「初步」( preliminary)，第二次修正报告称为「修正后」(revised)或「最终」(final)。
2 z; W. \. x" {/ J% f数据解读----探讨经济基本面是否可以维持目前的趋势，或是成长将呈现暂时的背离。 " g% {0 |2 D. V5 v, C/ b
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耐久财订单(Durable Good Orders)
$ K, q& C2 P# T: U7 u: {& h6 S9 H定 义----所谓耐久财是指不易耗损的财货，如汽车、飞机等重工业产品和制造业资本财。其它诸如电器用品等也是。耐久财订单(Durable Good Orders)代表未来一个月内制造商生产情形的好坏,就定义而言,订单泛指有意购买、而预期马上交运或在未来交运的商品交易。 ; E; }$ p9 k- S7 q9 C& e, A
公布时间----美国一般在每月的22号至25号公布。
7 h$ O/ V3 [  s. C# {2 X0 j统计方法----耐久财订单由美国商务部负责,每个月向全美5千家大公司,全球7万个生产场所搜集必要资料,再予以公布。因为耐久财订单中包括国防军事设备, 扣除其中的非国防用的资本财订单(属国内生产毛额中的组成份子),可以代表未来的厂商投资支出。
" b% ]- x& _1 S& o" Y- x3 u数据解读----根据统计证实,非国防用途的资本财,约等于国内生产毛额投资项目的15%,但是美元如果走强,则可能会使上述的推论打折扣。 1 K2 Z5 z% I5 i7 Z
因为第一、非国防用途的资本财订单仅有一小部分是给国外买主,这部分没有计算在国内生产毛额的投资项目中, 反而被归类在出口项目中。 % P. B4 X4 m( F* {! a. N  b& Z# a( K
第二、非国防用途资本财排除了自国外购入的部分, 这部分虽并入国内生产毛额的投资项目中,但在国外进口增加的部分中往往被忽略。
4 e" b- W1 G: y1 I+ n" p9 M一般来说,耐久财订单基本上有以下两个缺点:
7 h" Y' G( h1 n. @1.数据在公布后,事后修正幅度很大。 * u  U9 c% K2 L% t8 }# w
2.数据的代表性问题,常有某一个月订单金额大幅提升而下两个月却大幅下降的事情发生,主要的关键是美国国防部有时会有大金额的订单所引起。另外市场也注意扣除运输部门后的数据, 因为运蝓部门如汽车、船、飞机等,都屈于高单价的产品,该部门数据的变化对整体数据有很大的影响,而使得耐久财订单的数据失真。
( u, _/ e- l$ N% q; x# N9 x, r3 k6 C
零售销售指数(Retail Sales Index) ! g* Q/ l9 f7 O/ z( `8 y, ^, w" S
定 义----凡以现金或信用卡方式付帐的商品交易均是零售业的业务范围,但服务业并不包括在内。
4 w" e3 k0 Z7 b公布时间----每个月11日至14日公布前一个月的数据。 ) H/ V2 _5 y+ O! D; I+ {4 u
数据解读----零售额的提升,代表个人消费支出的增加,经济情况好转,如果预期利率升高,对美元有利;反之如果零售额下降,则代表景气趋缓或不佳,利率可能调降, 对美元偏向利空。 8 }( A+ Q+ T9 C& A6 t
统计方法----美国商务部统计局每个月进行一次全国性零售业抽样调查,其调查对象为各种型态 和规模的零售业(均为商务部登记有案的公司)。因为零售业范围太广,因而采随机抽样方式,以求取较 具代表性的数据资料。耐久财商品方面的零售商包括汽车零售商、超级市场、药品和酒类经销商等。由于 服务业的资料很难搜集、计算,所以将其排除在外,但服务业亦属于消费支出中重要的一环,可以从个人 消费支出(包括商品零售和服务)一窥究竟。 8 b# W' ~. y9 v9 l# d

; u! G2 \' l4 y0 r& \设备使用率(Capacity Utilization)
2 N1 v- f1 t0 q  e* ^定 义----设备使用率(Capacity Utilization)是工业总产出对生产设备的比率。 7 A, s# ]. y2 s1 _4 u& l
公布时间----每月中旬公布前一个月的数据。 6 X, n. S+ K7 H8 P
统计方法----涵盖的范围包括生产业、矿业、公用事业、耐久财、非耐久财、基本金属工业、汽车和小货 车业及汽油等八个项目。代表上述产业的产能利用程度。
9 c9 U" Y$ q4 Y数据意义----当设备使用率超过95%以上，代表设备使用率接近满点，通货膨胀的压力将随产能无法应付而急速升高，在市场预期利率可能升高情况下，对美元是利多。反之如果产能利用用率在9 0%以下，且持续下降，表示设备闲置过多，经济有衰退的现象，在市场预期利率可能降低情况下，对美元是利空。
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% H! a7 o: T  Q5 L5 X. e工业生产指数(Industrial Production)
) p4 o+ r9 `. g定 义----工业生产指数(Industrial production)乃是衡量制造业、矿业与公共事业 的实质产出,衡量的基础是数量,而非金额。 ! q+ S8 j6 I3 n. a. ~6 r+ F7 d
公布时间----美国于每月15号公布上个月的统计结果。 5 v* e% @9 r. E- E
统计方法----由美国联邦准备银行(Federal Reserve Board)搜集资料,其引用数据是确实生产数据,绝大部分是估计数据(因资料搜集不易)。样本为250家个别 企业,代表27种不同的工业,以1987年为基期。内容有三种不同类别(1)所有工业 2)市场分类:包括最终产品、中产品和原料市场;(3)工业类 别:包括制造业(耐久财与非耐久财)、矿业及公用 事业。 7 p7 e! ]5 J, H, r: H; X
数据解读----指数上扬,代表经济好转,利率可能会调高,对美元应是偏向利多,反之为利空。