收益率曲线倒挂之相关知识问答

龙听

路透12月6日 - 美国公债收益率曲线的一部分已进入倒挂状态。下面说说这意味着什么。
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什么是公债？) o" N: m. b* H6 @
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美国公债是联邦政府出售的债券或债务，其中大部分在固定期限内支付固定利率，期限从一个月到30年不等。" ]- j) s9 |. ~6 A/ A/ j: u
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它们被认为是世界上最安全的证券，因为有美国政府信用的支持。9 C) Z/ `1 i  W

- Q  }; |2 K" x/ c) q) U2 P什么是公债收益率？
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* e: K# x% {2 K$ H$ e- Z. N公债收益率是投资者持有公债至到期日，预期可以获得的年化回报情况的指标，也可以代表利率。
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收益率由公债价格和票面利率确定。公债价格上涨时，收益率下降。
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7 S% [5 f4 Z! e- r4 D! i# O什么是公债收益率曲线？  ~* ?8 _7 d: X, {  b
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这是美国各期限公债收益率走势的趋势图，包括从一个月期国库券到30年期公债。
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! e. J% [% l7 D正常情况下，这是一条上行的弧线，因为债券投资者预计持有期限较长的公债会承担更多风险，需获得更高补偿，因此30年期公债收益率通常会超过一个月期国库券和三年期债券。' {& Q: `2 ]7 S# N/ [
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当远期收益率大幅高于短期收益率时，收益率曲线“趋陡”，30年期公债收益率会远高于两年期债券。, n2 Y' n: }8 t' ?3 x+ h" T

2 R+ P+ f1 j5 c- {; V, R当收益率之差或“利差”缩窄时，就是“曲线趋平”。这种情况下，比如，10年期公债收益率可能仅略高于三年期公债收益率。6 S) P, @% ]( U+ r: j# O3 }7 T5 U

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: b) [4 E- t6 _! k1 z什么是曲线倒挂?) ]! N3 G0 c) A( ]
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在罕见的情况下，一些或全部收益率曲线不再呈上升的斜率。当短券收益率高于长券时，就会发生这种情况，这称之为“倒挂”。! b2 u6 r$ V) ~7 M! f6 U6 _7 k" q
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本周，五年券收益率跌至低于两年券和三年券，收益率曲线出现逾10年来首次倒挂的情况。$ W& G0 t; P) Q3 @* T
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其余券种的曲线仍为上升的斜率，不过整体曲线趋平已有一段时间了。
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$ L. K) W- Q7 W! D2 p1 Y" {- ~) x倒挂为何重要?
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8 p0 `2 ^" R8 x- n; \3 ]收益率曲线倒挂通常是衰退即将到来的典型信号。
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过去50年每逢经济衰退前，美国收益率曲线都会出现倒挂，期间只有一次是误报。3 E% W# w) p1 C' X/ E/ R4 R" ?$ G
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当短债收益率攀升超过较长期公债，即预示短期借款成本要高于较长期借款。
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在这种情况下，企业经常会发现运营成本升高，高管们便倾向于放慢甚至是搁置投资。消费者借款成本亦攀升，由此占美国经济活动三分之二以上的消费支出便会放缓。
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$ Q! b+ {+ P2 s# l% }5 I* |! t经济最终陷入萎缩，失业率攀升。
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; N" z0 X- N+ `! b曲线倒挂后距离衰退还有多远？
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当收益率曲线倒挂后，经济通常会在12-24个月后陷入衰退。
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7 x2 W! J( {  N6 S6 W而且，曲线倒挂现象往往在衰退开始前结束。
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收益率曲线倒挂无法预测经济低迷的持续时间或严重程度。8 K# z! R5 u& x1 x4 y9 K

5 R+ j5 f6 g4 x5 ]% G! {曲线为何倒挂？
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  h6 J% p1 B2 p% J较短天期债券对于美联储等央行制定的利率政策非常敏感。
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& g- z( ^) u) P: `9 W! K6 V对较长天期债券来说，投资人对未来通胀的预期带来的影响更大，因为通胀是债券持有者的死敌。
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2 ]  x# h* r' O2 W因此，当美联储升息时，就像过去三年那样，这会推升短债收益率，也就是收益率曲线前端。而像现在，因为借贷成本上涨预料将压抑经济，而令市场认为未来通胀率将受到抑制时，投资人便会愿意接受曲线后端的长债收益率在相对较低水准。
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这种趋势目前正在上演，导致收益率曲线趋平，有可能使曲线倒挂情况较目前更加扩大。