外盘红红火火 后市高枕无忧

龙听

专讯：最近一个月，国际棉花价格整体大幅上涨，ICE期货12月合约从110美分涨到118美分，3月合约涨到114美分，考特鲁克A指数从120美分涨到125美分，印度现货价格从57900卢比/坎德涨到66700卢比/坎德（99美分涨到115美分），巴基斯坦现货价格从14600卢比/毛德涨到15900卢比/毛德（104美分涨到114美分）。

　　美国农业部11月供需预测将全球产量调增150万包，至1.218亿包，消费量调增70万包，至1.241亿包，同时对历史数据进行了修正，期初库存减少了100万包，最终导致期末库存下降20.2万包至8690万包，为历史第七高，中国以外地区库存为5070万包，为历史第三高。全球库存消费比为70%，不含中国是53.4%。

　　尽管全球库存充足，但棉花价格还是一涨再涨。十年前的2010/11年度，价格飞速上涨时全球期末库存只有4930万包，不含中国是3870万包，全球库存消费比是42.7%，不含中国是45.2%。即使考虑到很大的误差范围，当前的棉花价格也与十年前的情况不一致。

　　2010/11年度，中国棉花期末库存降至1060万包，库存消费比只有23%，当时的储备棉库存极低，而USDA预计本年度中国期末库存为3650万包，库存消费比为91%。现在中国持续投放储备棉，但截止到9月底储备棉库存估计是十年前的数倍。

　　在经历了上年度棉花大幅减产和出口创下历史第二高之后，上年度美国棉花结转库存仅为320万包，库存消费比从41%降至16.8%。美国是全球最大出口国，美国期末库存紧张意味着进口国难以获得足够的棉花资源。此外，港口物流延迟以及新棉收获推迟也加剧了美棉供应紧张的状况。不过，本年度美棉产量预计大幅提高，一旦新棉收获和加工完毕，美棉的大量供应将给棉花市场带来显著影响。

　　从ICE期货价格看，虽然本年度近月合约价格大涨，但2022/23年度合约的涨幅有限，2022年12月合约一直在90美分附近，虽然和历史长期均值相比有些偏高，但其表现远不如近月合约。最近几个月来，棉花竞争作物的价格没有飙升，但玉米和大豆价格自新冠肺炎疫情后的低点显著上涨。虽然从近月合约看，2022/23年度美棉面积应该大幅增加，但棉花的2022年12月合约和大豆的2022年11月合约相比并没有优势。

　　棉花的需求状况也不是很明确。现在ICE期货价格远低于十年前的高点，但十年前棉价暴涨给工厂用棉量带来了持久的影响，棉花市场足足用了七年的时间才恢复到2009/10年度棉价暴涨前的水平。在当前全球物流危机的形势下，棉花短期供应吃紧可能是主要矛盾，但同时也可能给工厂用棉量带来负面影响。本年度全球供需缺口只有230万包，平衡表只需要稍作调整就会使全球基本面从本年度供应略微偏紧转变为下年度供大于求。