何种因素影响供需格局 玉米期货走势会有何发展？

龙听

玉米高价之后危机四伏
一、现货方面
  国内主产地前期有玉米大量流入，北港库存接近饱和，而与南方港口报价倒挂影响北港出货，港口库存积压，南方港口供应也宽裕，市场交售整体呈有价无市局面。北方港口晨间集港量2. 5万吨，其中火运量明显增加，而南北价格倒挂影响走货，库容较为紧张，港口运转效率随之降低，仅锦州港玉米库存升至约 170万。贸易商多以收购干粮，质量要求较严，随着库存逐步充裕，贸易商谨慎控量收购玉米，涨价的贸易商较周初减少。南方港口船期到货依旧偏多，现货供应宽松，原料玉米成本过高以及饲料加工利润不断被压缩，饲料企业需求表现平稳，对高价玉米承接不佳，港口成交偏淡，贸易商报价承压。国内玉米现货价格基本稳定，局部继续偏强。东北产区今年减产预期较强、中储粮托底高价收粮导致玉米价格走高，加工企业以及大贸易商都在不断补充库存，基层种植户存储条件有限，售粮进度同比偏快。近来大雪天气导致物流受阻恢复缓慢，贸易商收购上量低，基层售粮进度继续放缓，大部分粮源已逐步转移到贸易商库存。深加工企业玉米收购量明显减少，无奈提价保量。华北黄淮产区天气逐步好转，加工企业到货量保持低位，为保持正常生产被迫提价促量收购，多数深加工企业玉米收购价格维持稳中有涨状态。基层种植户售粮进度在2-3成，大多数农户手中仍有余粮未售，预计后期仍有大量余粮上市供应，供应压力或显。

二、期货方面
  11月25日CBOT-3月玉米合约收低0.75美分，报收432.50美分/蒲式耳美分/蒲式耳。因多头获利平仓。
  11月26日大连商品交易所(DCE)玉米期货主力合约c2105开盘价2643元，收盘价2663元，涨24元，最高价2670元，最低价2641元，结算价2654元，总成交量293907手，持仓932366手。


三、后期关注热点
  天气变化、采购心态、饲料厂策略、国内政策、国际国内玉米市场、产区收购情况、进口玉米到港况、疫病流行情况、畜禽产品行情、国际运费变化、国际经济形势、小麦价格变化、饲料需求、天气对玉米影响等。


四、相关新闻
  1、巴西咨询机构Safras & Mercado分析师称，巴西南部的严重干旱对首季(夏季播种)玉米作物造成严重损害。2020/21年度巴西中南部地区的首季玉米产量很容易就低于2000万吨。
  2、据乌克兰海关数据显示，截至11月23日，乌克兰2020/21年度谷物和豆类出口已达2017万吨，同比减少319万吨。
  3、据乌克兰经济部称，截至11月23日，乌克兰农户已经收获玉米面积已达480万公顷，占到计划收获面积的89%，产量达到2520万吨。
  4、中储粮网11月26日浙江分公司玉米竞价采购结果：计划采购玉米5890吨，实际成交5890吨，成交率100%。
  5、中储粮网11月26日辽宁分公司玉米竞价采购结果：计划采购玉米8000吨，实际成交8000吨，成交率100%。
   6、中储粮网11月26日山东分公司一次性储备玉米竞价销售结果：计划采购玉米55279吨，实际成交51230吨，成交率93%。
  7、中储粮网11月26日江西分公司玉米竞价采购结果：计划采购玉米2000吨，全部流拍。
  8、中储粮网11月26日浙江分公司玉米竞价销售结果：计划采购玉米185吨，实际成交185吨，成交率93%。


五、后市分析
  按照自然进度，11月份是国内新季玉米大量集中上市时间，价格回调是大趋势。但受诸多因素影响，11月上中旬玉米价格依旧偏强走势为主，11月中下旬，受北方主产区极端寒冷天气影响，玉米交售及运输都受到影响，预计11月下旬-12月上中旬期间，玉米价格总体上依旧偏强运行为主的几率更高，12月中旬前后价格出现新一轮调整的机会将逐步到来。我们建议低库存企业近期可适度扩大库存。


当下正处于国内新季玉米上市销售期，但下游市场供应仍显偏紧，是何种因素影响了供需格局，后期玉米期货又有何种演绎?


1、目前玉米购销主要为基层粮源向贸易环节转移。

      从南北市场玉米贸易链来看，产区玉米贸易商自农户手中收购玉米，然后根据销售方向直接出售潮粮或者烘干加工出售干粮，销往下游市场。从时间节点来看，传统贸易模式中贸易商持粮的时间较为有限，以高收高走、低收低走随行操作为主，在农户售粮高峰期，市场中流通的粮源量也增加，出现阶段性供大于求的情况。
      随着市场化程度加深，贸易环节囤粮的利润点出现，激发贸易商根据中长期市场价格判断，制定存粮成本和存粮计划。贸易环节积极入市存粮，对市场的影响有利有弊，一方面能够缓和农户售粮高峰，防止价格大幅回落，另一方面也能补充下一年度新粮上市期的供应空档期，平衡市场供求。但如果贸易环节玉米库存量太大，也会阶段性影响市场有效供应，使价格短期脱离供需基本面情况，出现一定偏差。
今年国内玉米价格持续攀升，市场对年度玉米价格高点的预期一再提升，临储玉米去库存化完成，加强了市场业者对于2021年4月份之后的玉米看涨信心。从东北产区玉米供需基本面来看，数据显示，2020年地区内三省一区年玉米总产量在9100万吨，地区深加工和饲料用玉米用量在4700万吨左右，地区理论外流贸易量在4400万吨左右。从当下东北地区内玉米购销各环节的节点价格来看，基本呈现深加工收购价格>贸易商收购价格>  北港自港价格的状态。
      从价格方面来看，产区深加工厂和贸易商留粮、存粮意向明显。根据调研，目前产区基层售粮节奏逐渐提升，虽然近期因降雪使得基层购销出现短暂停滞，但在农户整体的售粮意向较为积极。深加工厂家建库积极，贸易商存粮计划量和入市存粮的贸易商数量同比增加，目前东北产区玉米购销主要以农户粮源转向粮点、粮库为主，贸易商出库意向不强，加之出库倒挂，流入南北贸易流通领域的数量有限。虽然现在是新粮正式售粮期，但市场中供应仍显偏紧。


2、玉米价格上行，增加存粮成本。

      进入十一月份之后，东北产区贸易商逐渐启动收购，与往年滚动补库销售不同，今年多数贸易商已经将玉米一次性烘干至15%水分以内，入库等待明年出售，启动存粮的时间较去年提前2-3个月，且多计划在春节前完成收购计划。去年同期贸易商建库时间多在1-2月份启动，且控制补库节奏，多数按照春节前建库和节后建库量3:7的收购节奏进行。
      根据了解，今年第三方平台的融资利息在5.2%-6.5%，较上一年度基本持平，但因玉米收购成本较上一年度提高500-600元/吨，每吨粮的利息成本较上一年度增加3元/月。综合考虑保证金成本、代收费和保管费等，每吨玉米的存粮成本在20元/吨左右。从存粮成本方面来看，目前吉林白城地区干粮入库价成本在2400元/吨左右，明年4月份出库成本在2520元/吨，对标港口2600元/吨左右(考虑铁路运费下浮)。


3、玉米建库成本将成为后期价格博弈的主要因素
      从中长期行情方面来看，明年3-4月份北方港口玉米价格走势将在2600元/吨的价格线上进行博弈，贸易商在利润较低或出现亏损的情况下，控制出货量甚至不出货。在不考虑进口等政策的情况下，存粮成本成为阶段性影响国内玉米市场供应的重要因素。


上市节奏改变 玉米市场再度“转向”

      进入11月份，国内玉米市场由前期震荡偏弱转为再次普遍上涨。上半月国内总体震荡趋弱，华北、南方销区小幅回落，东北涨跌互现。中旬后因主产区出现雨雪天气，玉米上市受阻，用粮企业到货减少，加之多数主体收购积极，玉米价格随之止跌回升，累计涨幅在10～100元/吨之间。
      截至目前，华北地区用粮企业玉米挂牌收购价2440～2660元/吨，东北地区深加工企业2140～2420元/吨；东北港口新玉米主流收购价2480～2540元/吨，广州港口散装玉米报价2580～2620元/吨。随着玉米现货市场价格涨至高位，下游采购需求受到一定抑制，预计后期继续上涨空间有限。


上市节奏发生变化 市场行情震荡调整

       进入11月份，随着主产区玉米上市量阶段性增加，玉米市场随之出现震荡调整行情。在玉米价格不断创新高的带动下，东北产区农民售粮积极，销售进度同比偏快；部分贸易商出货增加，使得市场供应阶段性放量，带动华北地区玉米价格小幅回调。
       因不利天气导致玉米上市受阻，11月中下旬收购主体抢粮态度依然积极，东北烘干塔开塔率逐渐上升，收储企业积极入市收购轮换粮源，推动玉米价格再次启动上涨行情。预计今年主产区农民售粮高峰或难对市场行情形成明显打压。据估计，截至11月下旬，东北地区农民售粮进度在二成左右，华北地区为二至三成，但贸易环节囤粮较多，且加工企业备货时间前移、库存较大，预计后市购销双方博弈仍将持续。


饲料需求稳步恢复 后市形成有效支撑
       从去年下半年开始，国内生猪养殖业逐渐恢复，目前为止产能已经恢复到正常水平的88％左右。据农业农村部监测，10月份国内能繁母猪存栏约3950万头，已连续13个月增长，同比增长32％；生猪存栏约3.87亿头，已连续9个月保持增长，同比增长27％。随着生猪存栏继续恢复增长，将对后期优质玉米行情形成较强支撑。


小麦稻谷拍卖增量 市场行情总体趋稳
      年初以来，全国政策性小麦竞价交易累计成交约2020万吨，政策性稻谷拍卖累计成交约1473万吨。在不计算超期存储定向销售成交数量的情况下，今年政策性小麦、稻谷成交放量主要因玉米价格大幅上涨，饲料企业采购小麦、稻谷等用于替代的积极性提高。目前，国家每周投放政策性小麦约400万吨、政策性稻谷160万吨，市场供应较为充足，将在一定程度上抑制玉米行情。
玉米进口继续增加 有效补充需求缺口
      海关数据显示，10月份我国进口玉米114万吨，同比增长1151.1％，再创近5年月度进口量新高；1月至10月累计进口玉米782万吨，同比增长97.3％，已超过720万吨的进口关税内配额。10月份进口大麦134万吨，同比增长98.3％；1月至10月累计进口598万吨，同比增长13.4％。10月份进口高粱53万吨，同比增长372.9％；1月至10月累计进口402万吨，同比增长449.2％。1月至10月我国累计进口玉米及其饲料替代品总量约1782万吨，同比增长78.7％。
      随着产区新粮上市供应节奏变化，短期内国内玉米市场行情仍将保持坚挺，往年阶段性售粮高峰对玉米价格形成的打压，今年或将难以体现。随着用粮企业原粮库存不断提高，南方销区有进口、华北黄淮有小麦和稻谷替代，加之基层玉米粮源相对较多，进入12月份后，东北地区基层存粮仍有出售变现的需要，后市玉米价格或震荡小幅回落。