核心观点 4月份之后,供需两端持续向好,一方面,检修力度逐渐加大,并在二季度达到峰值,另一方面,随着疫情的减弱,下游企业也逐渐复苏,带动PVC市场回暖,在多重利好推动下, 从PVC下游分布来看,管材,型材以及门窗等占比超过一半,而这些下游均与房地产开发密切相关。随着欧美疫情逐渐好转,6,7月份的出口需求有望稳中有增。 综合来看,6月中旬之后,前期推动价格上涨的检修支撑仍然存在,而房地产新开工的“V”形反弹对于管材,型材等主要下游的需求仍然强劲,这也使得上游库存和社会库存均处于相对低位,我们认为短期内的去库状态有望延续,V09多单有望延续高位震荡走势,波动区间6100-6500,如果库存开始持续累积,则前期多单逐步离场观望。考虑到四季度产能投放的进度以及下游开工的季节性,V09-01正套仍然可以继续持有。 详细内容 6月初,随着OPEC就延长减产协议达成一致,油价一度涨至近3个月来的最高值,能化氛围全面好转,PVC价格也水涨船高,一度突破6400的高位,然而,随着油价大幅回调,PVC进入长达半个月的震荡走势,下面我们将对后市行情的演绎进行分析。 一、主要逻辑 1、检修支撑仍在,短期压力有限 从历史统计来看,二季度是传统检修旺季,尤其是4-7月份,检修力度明显增强,而今年情况稍有不同,一方面,受疫情影响,部分企业的检修时间有所提前,一季度检修损失高达50万吨,同比增加两倍以上,另一方面,受安全事故以及环保影响,长期停车装置有所增加,其中2019年4月份停车的伊东东兴36万吨装置,云南南磷33万吨装置以及2020年2月停车的20万吨盐湖海纳等装置短期内暂无开车计划,月度损失产量在12万吨附近,相比去年同期2万吨左右的均值增幅明显。6月份之后,根据目前检修计划来看,陕西北元125万吨装置以及新疆中泰170万吨装置仍有检修预期,叠加长期停车装置,虽然检修损失相比4-5月份的检修峰值有所回落,但是仍然较为可观,短期的检修支撑仍在。
2、进口或不及预期,去库节奏延续 4月份之后,供需两端持续向好,一方面,检修力度逐渐加大,并在二季度达到峰值,另一方面,随着疫情的减弱,下游企业也逐渐复苏,带动PVC市场回暖,在多重利好推动下,华东及华南PVC样本库存持续下滑,并且华南地区货源相对紧张,上游企业多数预售,库存保持低位。数据显示,6月12日,华东及华南市场样本仓库库存环比降6.12%,同比低4.31%。
然而,部分业内人士比较担心进口压力,认为随着国内PVC价格的拉涨,4月份以后进口窗口持续打开,预计在中国市场率先复苏的情况下,全球低价货源会涌入中国市场,考虑到船期因素,二季度的到港压力会逐步增大。然而,从往年数据来看,PVC月度进口量变化较为有限,虽然去年商务部发布《关于终止对原产于美国、韩国、日本和台湾地区的进口聚氯乙烯反倾销期终复审调查的公告》,自2019年9月29日起,对原产于美国、韩国、日本和台湾地区的进口聚氯乙烯不再征收反倾销税,但是目前国内PVC行业已经处于产能过剩阶段,进口依存度不到5%,即使去年四季度进口窗口持续打开,月度进口量并未明显增加,因此我们估计6,7月份的进口增量较为有限,在需求带动下,去库节奏有望延续。 3、房地产韧性较强,终端需求向好 从PVC下游分布来看,管材,型材以及门窗等占比超过一半,而这些下游均与房地产开发密切相关。数据显示,1—5月份,房地产开发企业房屋施工面积762628万平方米,同比增长2.3%,增速比1—4月份回落0.2个百分点。其中,住宅施工面积536765万平方米,增长3.5%。房屋新开工面积69533万平方米,下降12.8%,降幅收窄5.6个百分点。其中,住宅新开工面积50888万平方米,下降13.9%。房屋竣工面积23687万平方米,下降11.3%,降幅收窄3.2个百分点。考虑到管材,型材等需求一般滞后房地产新开工数据3-6个月,随着房地产新开工出现“V”形反弹,下半年房地产对于PVC需求的支撑有望延续。另外,二季度之后,PVC出口逐渐恢复,其中4月份出口量达到39万吨,环比增加10万吨,考虑到美国占PVC出口的60%,随着欧美疫情逐渐好转,6,7月份的出口需求有望稳中有增。 从调研情况来看,5月份下游开工稳中有增,部分企业的开工同比增加10-20%,其中管材行业表现较好,个别企业表示5月份已经达到满负荷开工;型材企业表现尚可,5月份20家样品型材企业整体开工率提升至47%,部分企业5月份基本达到满负荷,超出去年同期,整体表现较好。
二、结论及操作 综合来看,6月中旬之后,前期推动价格上涨的检修支撑仍然存在,而房地产新开工的“V”形反弹对于管材,型材等主要下游的需求仍然强劲,这也使得上游库存和社会库存均处于相对低位,我们认为短期内的去库状态有望延续,V09多单有望延续高位震荡走势,波动区间6100-6500,如果库存开始持续累积,则前期多单逐步离场观望。考虑到四季度产能投放的进度以及下游开工的季节性,V09-01正套仍然可以继续持有。 |