来源:紫金天风期货研究所 核心观点:偏多 目前经济修复动能偏弱,央行宽货币政策进一步出台可能性增加的情况下,长端利率或已见顶。在宽货币政策预期下,预计国债保持偏强震荡。资金面边际转松,可关注短端机会。 经济增长:偏多高频数据显示基本面仍偏弱。制造业方面,高炉开工率、PTA(5864, -44.00, -0.74%)开工率、全钢胎开工率均下降;基建方面,沥青(3722, -25.00, -0.67%)开工率下降、螺纹钢(3805, 22.00, 0.58%)库存下降价格上涨;消费方面,半钢胎开工率下降、义乌小商品价格指数下降;地产方面,一、二、三线城市商品房成交面积表现不佳,均环比下降。 10月制造业PMI指数录得49.5%,超预期回落至荣枯线下方,回落幅度略超季节性。需求端走弱,造成库存累库,企业生产积极性大幅减弱。 通胀:偏多 高频数据显示10月CPI预计下行,食用农产品价格指数同比下行16.08%,前值为-14.42%。食品价格中,拖累项猪肉-38.11%、鸡蛋(4348, 4.00, 0.09%)-13.41%、蔬菜-1.36;上涨项是鱼+0.84%、水果+1.01%。 资金面:偏多 11月初资金利率边际转松,各期限资金利率明显下行,回到OMO利率附近。DR007较上周下行33.33bps至1.76%,R007较上周下行52.71bps至1.88%。 货币政策:偏多10月31日中央金融工作会议在北京举行。会议指出,要着力营造良好的货币金融环境,切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。始终保持货币政策的稳健性,更加注重做好跨周期和逆周期调节,充实货币政策工具箱。预计后续为配合财政政策执行,或进一步推出宽货币政策。 财政政策:中性 中央财政将在今年四季度增发特别国债1万亿元,集中用于支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。 近期事件回顾 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231106/756/w1080h476/20231106/1b6e-184629bae2e1e7bb6ae3c5c53061283d.png) 数据来源:紫金天风期货研究所
10月20日以来收益率曲线牛陡 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231106/446/w771h475/20231106/9891-d5eac8dc22856918c58161415f0975f5.png) 数据来源:Wind、紫金天风期货研究所
11月初资金利率边际转松 OMO投放量随资金面宽松而下降 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231106/595/w641h754/20231106/9585-e38e88658b519ae453595d9e3d8233fc.png)
![](https://n.sinaimg.cn/spider20231106/186/w619h367/20231106/665a-b29a7b5e5efdc865dd1d93c555f7b65b.png) 数据来源:Wind、紫金天风期货研究所
月初资金利率边际转松 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231106/600/w667h733/20231106/fed5-cfefe62854d7885d9a30de697ccd283c.png) 数据来源:Wind、紫金天风期货研究所
收益率曲线牛陡 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231106/592/w1080h312/20231106/8b8a-a438bc5ba78eb2514b73f70fdbbda1b6.png) 数据来源:Wind、紫金天风期货研究所
票据利率接近年内低点 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231106/560/w665h695/20231106/cafe-ffa0c2440a9bc0157ef02a4d88c1d8a1.png)
![](https://n.sinaimg.cn/spider20231106/192/w641h351/20231106/ab11-bad101f8e83a7a11969c5a3b51d1bc6b.png) 数据来源:Wind、紫金天风期货研究所
一级市场发行跟踪 上周债券供给边际缓和 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231106/590/w805h585/20231106/3eb9-3b99ef4ab03f049ba263b0b3dc16c066.png) 数据来源:Wind、紫金天风期货研究所
10月制造业PMI回落到 荣枯线下方 10月制造业PMI:被动累库 10月制造业PMI指数录得49.5%,预计50.10%,较上月下降0.7个百分点,从季节性变化来看,10月制造业PMI回落幅度略超季节性。 内外需均出现较大幅度回落,新出口订单回落幅度则略高于历年均值,显示外需或仍然偏弱,改善动能持续性不足。中国物流与采购联合会数据,反映需求不足的企业占比接近60%,表明现阶段需求收缩幅度或较大。 从需求对于库存的消化能力可以看出,由于需求端走弱,造成库存累库,企业生产积极性自然大幅减弱。生产指数较上月回落1.8个百分点。原材料购进价格也结束前几月的暴涨,大幅回落,主要原材料购进价格指数较上月回落6.8个百分点,或显示PPI环比转降。 从库存方面来看,由于需求端的走弱,产成品库存在被动累计,对应产成品库存指数较上月上升1.8个百分点。
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基差持续震荡 基差收敛至较低位置 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231106/178/w609h369/20231106/365b-59dfc73958b767540b859b1ab67d876f.png)
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