商品互换市场建设与发展系列三：为什么要有互换交易商？

龙听

交易商是互换市场发展的重要产物。由于商品互换属于场外市场业务，合约非标准化，交易者难以自行找到合适的对手方。为促成更多业务，作为场外市场基础性制度的交易商制度应运而生。商品互换交易商作为产业客户参与互换衍生品市场的交易对手，满足产业客户的个性化风险管理需求。

　　在互换市场发展初期，欧美国家的一些投资银行、商业银行等担当中介机构，为各类互换交易者牵线搭桥并收取一定的中介费。但在互换交易的过程中，交易的一方要先与中介机构达成协议，由中介机构代为寻找交易对手，找到合适的对手方后才能促成交易。上述传统业务效率低，导致需求方无法即时达成交易，影响业务开展。

　　在此背景下，信誉较好的互换交易需求方开始独立寻找交易对手，推动了一些中介机构以交易对手方的身份与互换需求方进行交易，再与另外的交易对手签订反方向的互换合同以轧平头寸。在此过程中，中介机构充当交易商的角色，大大提高了交易效率和市场流动性，促进了互换市场的进一步发展壮大。

　　如今，交易商已成为商品互换市场的重要主体。投资银行、商业银行、证券公司、期货风险管理子公司及大型企业集团等机构可以作为交易商。相关机构具有资深行业背景和信息优势，能够为客户寻找交易对手，还可以担任新客户的投资顾问，在促成合约交易、提高市场稳定性等方面发挥重要作用。

　　作为特定客户的对手方，交易商提高了商品互换市场的流动性和稳定性。作为一种场外交易的衍生品，商品互换主要采用“一对一”自主协商的交易方式，由于信息不对称，可能发生信用风险。而交易商作为居间人，分别与有业务需求的双方签订契约。当某一方违约时，可以确保另一方的协议仍能被正常履行，保值需求不受影响，有利于维护稳定的市场环境，提高商品互换市场的运行效率。

　　交易商作为场外衍生品的设计者，还可以满足特定客户的风险管理需求。交易商可以利用现有的衍生工具，根据客户的风险偏好、收益率和现金流周期等个性化需求设计商品互换合约，并推动商品互换市场的创新发展。

　　此外，交易商在开展商品互换交易时，通常需要拆解或重组风险头寸，以机构投资者的身份在场内衍生品市场进行对冲交易。因此，在开展互换业务的同时，交易商还能提升场内市场的流动性和交易规模，进一步改善场内衍生品市场投资者结构，推动场内场外业务共同发展。