商品互换市场建设与发展系列二：谁参与商品互换？

龙听

商品互换产品的结构特性决定了参与交易的双方必须具有对等的专业和风险承受能力，且互换高度的灵活性和较宽松的监管要求使参与者可以进行金额较大、时限较长、涉及多期现金流交换的交易，对参与者的资金实力和信用要求较高。因此，以机构客户为主是商品互换市场交易者结构的重要特征，主要参与者包括金融机构和产业客户两类，个人客户极少。

　　金融机构是商品互换市场上最为活跃的参与者，包括投资银行、商业银行、基金公司、保险公司等。其中，投资银行所占份额最大，主要开展的业务包括自营、经纪和做市业务。据了解，全球前10大投行均参与了商品互换交易。高盛、摩根大通、瑞士信贷等多家投资银行不仅作为互换交易商开展互换做市业务，而且采用互换进行套期保值和其他自营交易，部分还提供场外市场互换清算服务。

　　金融机构参与商品互换市场，一是为自有产业客户提供服务。通过对合约条款等设计和服务创新，满足产业客户的个性化风险管理需求。二是利用大宗商品价格的波动，以及不同商品、不同地域间的价格差异，在国际衍生品和现货市场中获取投资及套利收益；三是将商品互换产品作为投资组合的一部分，实现资产多样性来分散投资风险。

　　除金融机构外，产业客户也是互换市场主要套保和投资参与者。产业企业通常以商品类互换交易为主，外汇、利率互换次之。据了解，全球前10大大宗商品交易企业均参与了商品互换交易，其中嘉吉等少数大型企业集团还作为互换交易商开展做市业务。

　　国际市场中，农业、能源、金属等多个领域的大量企业积极参与商品互换交易，是由于互换交易具有灵活性较高、满足个性化需求能力较强、监管相对较宽松、且交易成本相较场内更低等特点。对于大型企业来说，一方面，商品互换为企业提供了更切合自身业务特点和需求的风险管理工具；另一方面，通过现货和商品互换的综合业务，可以为上下游客户提供风险管理和资源配置服务，有利于拓展和稳定客户关系。另外，商品互换也丰富了中小企业避险和资产、负债管理的渠道。相比之下，大型企业较强的信用评级和资金实力使得他们在互换市场更具优势。

　　此外，政府机关和政府间国际组织参与互换市场也较为常见，多使用货币和利率互换。他们通过货币互换获得所需币种、降低融资成本、规避利率等价格波动风险，以及管理资产和负债，如在资产组合中调整固定与浮动利率债务的比重。