作者：熊宽 中粮期货研究院

　　摘要

　　上周五证监会批复大商所开展生猪期货上市交易。生猪期货上市后如何影响现货市场，季节性与周期性会发生什么变化，是否会对当前的定价产生影响？大企业运用期货工具如何适应新环境，从而提升竞争力？生猪期货与生猪股票的互动关系，猪股会由周期股走向消费股吗？

　　1、期货在提供风险管理工具的同时，生猪由单纯的现货市场发展为期现两个市场，随着生猪期货品种的活跃与完善，过去现货价格的周期性、季节性规律可能会发生改变。具体阐述参考《备战生猪期货的冷门知识点》。

　　2、鉴于中长期期货品种活跃后对现货定价的影响，传统现货周期头均200元/头（不考虑非瘟年份）可能会受到影响，大企业可能需要跳出现货行当的舒适圈，通过不断学习、合理运用期货套期保值以获得稳定盈利预期，从而有助于企业稳步扩大生产。套保在生猪企业的可用之处，如下：

　　通过对利润的分解，可以对前端的采购成本和后端的销售价格进行预估，在采购端和销售端对现有利润进行锁定。比如确定自繁自养与外购仔猪养殖利润分别为2387元/头和687元/头。则采购端玉米(2099, 1.00, 0.05%)低于2000，豆粕(2749, -16.00, -0.58%)低于3000，根据使用月进行买入套保，而且同时生猪期货合约商品猪32元/千克按交割月进行卖出套保，锁定利润。

　　如判断生猪价格处于上涨周期，近期疫病及突发事件较少，影响不大，则可不套保或者降低套保比率，如生猪价格处于下降周期，近期有疫情或其他因素影响，风险较大，则可在养殖周期内，按出栏进度进行卖出套保。

　　3、生猪期货与生猪股票可能会相互影响，笔者更倾向于期货对股票传导力度更大，即商品期货给出上涨行情，股票很可能跟随，但股票上涨，商品期货有可能不跟随，因为股票包含了商品价格与集中度逻辑。中长期来看，生产企业经营利润趋稳的预期有利于改变市场对于猪周期的认知，尤其是利好成本优势的企业。

　　4、不建议做CME瘦肉猪和DCE生猪期货价差：第一，交割标的不同，猪肉与活猪；第二，进口占比极小，内外供需及价格传导几乎无效。二者有价差很正常，没有价差回归的必然性。

　　5、交割库好处

　　占据市场先机：生猪养殖企业一旦申请期货交割库，一方面会极大的方便其自身的期货市场运用，更好的利用期货市场参与套期保值业务；另一方面那些未能申请交割库的竞争对手也必须得利用其交割库—即他们要注册仓单也必须购买交割库生产的生猪。

　　获取经济效益：套保收益与仓单质押，提供更多融资手段，银行可以用大商所期货价格为标的，接受养殖企业以生猪为抵押物进行贷款（虽然疫情仍然是潜在风险，但毕竟有抵押物与公允价格了）。