11月1日，今日国债期货延续昨日态势，10年期主力高开震荡，午后涨幅进一步扩大，临近尾盘略有回落。

　　截至下午收盘，10年期主力合约涨0.10%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.08%。

　　本周债市先抑后扬

　　在猪价可能继续上涨的影响下，市场对于CPI预测正在一浪高过一浪。市场普遍预计，未来几个月的CPI轻松跃过3%，到明年春节前后将达到4%以上，甚至有券商给出6%的暗示。

　　本周以来，中国10年期国债收益率持续走高，突破3.30%大关，国债期货持续走低；周四国家统计局发布PMI数据，大幅低于预期，刺激债市，收益率有所下行，国债期货周四周五两日全线反弹。

　　PMI低于预期刺激债市

　　北京时间10月31日凌晨2点，美联储宣布降息25个基点至1.50%-1.75%，为年内第三次降息，并在政策声明中暗示未来将暂停降息。

　　10月31日，国家统计局发布PMI数据：中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.5个百分点。作为先行指标的PMI数据大幅低于预期，基本面预期走弱，刺激债市上涨。

　　中信明明：利率快速上行已有所超调，后续调整也难以突破前高

　　中信明明团队认为，根据仅由猪价上涨带动的CPI上行来进行利率交易赢面并不大。首先，CPI猪肉分项与利率走势相关性已经很弱。其次，全面的通胀难以出现，利率和货币政策都需要回归基本面。事实上，当前的猪肉价格变化并不能反映经济周期，无论从经济基本面还是货币政策变化角度都不能支撑利率大幅上行。

　　资产荒再持续，利率调整即机会。金融供给侧改革持续推进和“房主不炒”落实到限制房地产融资，从严控非标、到打破中小银行刚兑、再到一系列限制房地产融资的政策出炉，回归基本面的疲弱和监管的不放松，资产荒仍然将持续。而相比于CPI，货币政策会更关注经济基本面下行压力和PPI低位运行，货币政策走向宽松仍然是大势所趋。因而CPI持续高涨只是影响债市的节奏，CPI明年一季度逐步回落后货币宽松的政策空间将重新打开。近期利率的快速上行已经有所超调，后续调整也难以突破前高3.43%，而利率上的越快则机会来的越快，过快调整后配置机会逐步凸显。