作者 | 魏鑫   中信建投期货农产品事业部

　　本报告完成时间  | 2019年10月18日

　　市场关注

　　猪价国庆期间飙涨，在国庆之后仍然处于温和上涨的局面。除了宁夏、海南等极少数省市价格还未突破30元/公斤以外，其余省份基本都突破这一数字，猪价标杆福建省更是来到40元/公斤的价格。四季度是猪肉消费的高峰期，往年这一时间段也是屠宰的高峰。而今年存栏量缩小，没有足够的供给来满足季节性的需求，可能形成历史性的猪价高峰。

　　生猪平均价格从9月末的28元/公斤来到当前的36元/公斤，对于鸡蛋(4497, 20.00, 0.45%)价格的支撑就更加明显了。国庆结束后的两周蛋价稍微回落后立马上涨，下游消费较强表现坐实。解铃还须系铃人，要使得鸡蛋消费回缩，还得看生猪，而猪价还有向上之势，那么鸡蛋无疑将继续得到支撑。

　　从供给端来看，前三季度，肉类除猪肉外，整体产能都得到大幅的提升，其中肉鸡产量更是增加10%以上。但面对巨大的生猪供给缺口，即便是产量增加，白羽肉鸡的价格也创下了新高。对于鸡蛋来说，持续稳定的供给增加是2019年以来的趋势，但稳定增加的禽蛋产能遭遇了历史性的消费支撑，没有形成足够的压力。

　　我们需重点关注后续时间点：什么时候供给的压力能够推翻消费的支撑，从而形成市场的转折。在春节之前这一事项很难发生，而春节之后出现猪价稳定或回落的迹象，鸡蛋方面就应该形成警惕。

　　策略建议

　　上周，我们建议寻找低位尝试一些多单，果然在周二出现了一定的地点，逢低进入的优势区头寸建议继续持有，尤其是近月合约。远月合约建议逢高能够适当止盈。

　　价差方面，09-08价差相对稳定，可以适时选择离场，继续推荐12-01正套操作，一方面1912合约比2001合约在时间上更近，利多情绪能够带动更多价格上的提升，另一方面，交割的问题始终对2001形成一定压力。可以适当超配一些多单。

　　一、鸡蛋现货价格顶部出现，反转渐近

　　鸡蛋现货价格短暂回落后又开启上涨模式。从旺季走向淡季，价格却没有受到太大影响，也直接说明了下游整体的支撑强度。

　　在非洲猪瘟持续，四季度生猪消费需求暴涨的情况下，鸡蛋这个冬天或许就没有了常规情况下的淡季。

　　二、鸡苗价格继续上涨，淘鸡价格超越历史

• l  鸡苗价格继续向上突破，部分地区的鸡苗排期时间长达5个月，远远超出正常两个月左右的时间。一方面，较强的利润刺激了商品代养殖的积极性，另一方面，父母代整体产能增加有限也是价格上涨的一大原因。

• l  淘汰鸡平均价格破9冲10，前期老鸡集中淘汰后，淘汰鸡价格继续走强。随着淘汰鸡价格走强成为常态，农户提前淘汰、集中淘汰的热情消减，后期应对春节，短期淘汰量可能出现下滑。

　　三、猪价超越周期，食品共振开启

• l  第四季度是猪肉消费的高峰期，市场对猪肉需求大幅增加。正常年份来看，生猪四季度也是屠宰高峰期，整体出栏量相较于1、2、3季度都有大幅提升。但在非洲猪瘟影响下，生猪出栏情况不容乐观，价格飙涨很可能提前冲破40元/公斤的关口，瞄准50大关。

• l  当前生猪供给侧以商转种、加大出栏体重等方式增加猪肉供应，但同时也降低了养殖效率，对价格只有延缓上涨的作用，要反转价格趋势，还需要耐心等待。