2008美国金融危机爆发的根源研究

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作者: 小小鱼 时间: 2009-12-10 13:34 标题: 2008美国金融危机爆发的根源研究

2008美国金融危机爆发的根源研究
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提要：通过对金融危机爆发的原因进行了分析，发现金融危机爆发的根源就是：收入分配不公和所有者缺位，收入分配不公是由于市场机制的特性决定，信息不对称加剧市场机制分配不公的弊端，政府在管制企业治理中的信息不对称导致企业所有者缺位方面的完全失职，又导致了经营者对所有者的资产完全不负责任。提出：不管是美国还是世界其他国家经济要健康发展，其政府都必须把握 “市场机制效率高但导致收入分配不公；政府管理经济的效率低、对资源浪费大” 市场和政府调节经济的不同特性，遵循“市场机制适用于初次分配领域，但是要求政府做好反垄断、管制外部性、消除信息不对称影响等三件事维护市场机制运行的环境；政府机制适用于二次分配领域，在资金分配方面要实行近乎平均主义的公平，但是在公共产品和服务供给方面又要充分发挥市场机制高效率的特性”的原则。
　　关键字：金融危机收入分配企业治理" e. e( `  L" p2 x
　　美国金融危机爆发后，世界的经济学家对为什么会爆发金融危机给出了各种不同的答案，通过对这些答案的分析，我发现爆发金融危机的根本性原因就是美国政府没有把握市场机制效率高但导致收入分配不公特性，在垄断、外部性、信息不对称存在时效率高的特性都会消失，在经济管理中完全失职。据此衍生出两个基本原因，一是收入分配不公，二是信息不对称导致所有者缺位，其他的因素都是这两个基本原因诱发的。
　　一、各国经济学家对金融危机的原因分析! G5 |. l5 g9 M, w" r3 U
　　1、美国过度消费+亚洲过度储蓄3 Z9 E$ x1 F5 }  m" w3 h2 G
　　美国的过度消费和亚洲新兴市场经济国家的过度储蓄是这次危机爆发的深层原因。长期以来美国国内储蓄一直处于低位，对外经济表现为长期贸易逆差，平均每年逆差占GDP总额达到6％的水平，且这些逆差主要靠印刷美元“埋单”。而中国、日本等亚洲国家和石油生产国居民则是储蓄过度，长期贸易顺差，积累起大量的美元储备。这些美国经济体外的美元储备需要寻找对应的金融资产来投资，这就为华尔街金融衍生品创造、美国本土资产价格的泡沫化提供了基础。
　　2、贫富差距加大，消费信贷迅速膨胀
　　先来看一组数据：从1971年到2007年，美国企业平均工资从每小时17.6美元降到了10美元；同期，美国企业高管与普通员工的工资差距，从 40:1扩大到了357:1；同期，美国民众的消费信贷从1200亿美元扩张至2.5万亿美元；2007年美国的房地产住房抵押贷款市场规模达11.5万亿美元，相当于GDP的83%。
　　中低收入的人群的收入显著下降，那么，美国人靠什么维系原有的生活水平？答案很简单：借贷！
　　3、所有者与经营者契约机制存在严重缺陷) F9 u/ B/ i: R; E# \& k
　　最典型的所有者与经营者契约机制就是期权制度，期权这种东西被推而广之，经常用于对基金经理的激励。其实很多人已经做了研究，对经理的激励的结果是一样的，使得他选择一些更冒险的投资策略，他的收入、他的奖金实际上和他的回报相关，你赚得越多，回报越多，你奖金越多。但是一旦赔了，经理并不能全部承担，而是投资者承担，他只是个打工的，你们把钱交到我手上，最后可能是一种失败，所以对他来讲，可能产生更强的冒险心理，很多基金为什么倒掉了？我们看看美国的情况，他们为什么做比较冒险的事情，这是一个系统性的错误，因为他们一旦赢了，他们会赚很大的奖励，但是输了，自己赔不了多少。9 A$ M2 @  R$ ]3 {& [, Z2 z
　　4、华尔街院外活动集团和美国转嫁损失) @% c! u, c/ T6 H% q* W/ @
　　为什么从政府层次中，没有对高风险金融交易有管制呢？因为华尔街不仅是赚钱的地方，也是很强的政治市场，如果美国的国会，采取一些对华尔街严厉的管制措施，他们会受到很大压力。按照奥尔森的讲话，华尔街的人数在美国的比重比较少，但是经济势力非常强，他们非常的有钱，所以一个更好的规则，对他们来讲，更有利的规则，他们会比别的利益集团，更努力的争取。第一他们人数少，比较好联合，可以达成一致。第二，一旦有利于他们的规则能够通过的话，对华尔街的动力非常的巨大。所以美国的国会很难通过一些很严厉的对华尔街的制度进行管制和改造。
　　从美国的高层政治上来讲，他们其实可以考虑到，其实这些由华尔街创造出来的金融工具所带来的损失，承担者不仅是美国人，对关心整个美国利益的国会来讲，他也不会那么强烈的去约束华尔街，因为美国这些金融产品要向全球扩散，通过它的资本的全球化或者金融的全球化，让其他的国家购买，包括欧洲、日本、中国，所以对于美国来讲，假如有一半的损失是其他国家承担的话，他们就没有那么强烈的动机约束华尔街了。
　　5、宏观调控不当。美联储为了有效调控经济，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，从5%降到1%。降息使贷款成本下降，诱使很多人靠次贷买房，促成了房地产“泡沫”。而后美联储为了治理通货膨胀，又连续13次调高了存贷款利息，到2006年初由最初的1%调到了5.3%。因为利息高了，还贷的成本也就高了，本金滚利息，越滚越大，加重了还贷者的压力。美联储主导贷款利息前降后升的“U”型走势种下了祸根，致使很多人次贷低息买房，而后又高息还款难，最终引发了危机。1 l: k0 X  U! t& z1 N" O
　　6、房地产市场失衡。美国房地产从2006年开始降温，“泡沫”破裂后，房地产价格大跌，原来售价100万美元的房子，现在只能卖到60万美元左右，出现了房地产全面缩水和下跌的局面。这使最终指望卖房子还贷款的人始料不及，房价下跌到卖房子也还不上贷款的地步，次贷危机终于浮出了水面，引发了金融危机。( x- Q& R5 t* Q' z$ i8 |) o
　　7、金融机构推波助澜。金融机构为了追求利益最大化，便竞相炒作房地产贷款的证券和债券，炒来炒去，炒得扩大化了，波及到全球，把很多国家和银行都卷了进去，从而引发世界性的金融波动和风险。/ [3 l1 R% Z; I4 Z; {
　　二、金融危机根源分析: H3 ?% `+ i3 s% I+ H$ j, e0 D9 c
　　1、为什么会出现美国过度消费和亚洲过度储蓄的局面。从根本上讲都是由于国民收入分配不均造成的，但是为什么国民收入分配不均造成美国过度消费，而亚洲过度储蓄两个看似非常矛盾的结果。在美国由于国民收入分配不均，使得大部分的美国人实际收入水平下降，但是他们为了保障自己相对高的消费水平，就只有借助借贷，而美国的金融企业大部分都存在所有者缺位的问题，而美国的所有者和经营者之间的激励兼容机制——期权是一种典型对经营者没有有约束性激励机制，所以这些企业就敢于给中低收入者贷款。在亚洲，比如中国，由于国民收入不均，收入集中到了少数人手中，而由于银行严格受政府控制，而中国的所有者缺位没有导致像美国那样存在所有者和经营者之间的激励兼容机制，对经营者采取是一种官僚体系的任命制，引发的是腐败行为，这些经营者只有把钱贷给不法商人才能收得到贿赂。因此，中国的银行的钱不是贷给国营企业就是贷给非法商人，穷人是没有办法带到款的。而少数的富人的钱用不完，穷人又没有能力消费，结果就导致储蓄率过高。
　　2、关于激励兼容机制。激励兼容机制被创造出来就是用于解决所有者缺位的问题。可以说正是所有者缺位引起激励兼容机制被创造出来，而正是激励兼容机制的存在的缺陷成为引发金融危机的重要诱因。; p. O2 ~1 n) k: j: n
　　3、关于华尔街院外活动集团和美国转嫁损失。诚然，华尔街的活动力非常强，但最主要的还是美国政府认为这些由华尔街创造出来的金融工具所带来的损失，承担者不仅是美国人，如果从国家利益讲，把别人赚的美元（实际上是美国的负债）通过金融衍生品转移到美国来，再把通过合法的手段（破产）化为乌有，从本质上讲是解决分配不均的问题。9 L( O3 b' o0 E
　　4、关于宏观调控力度不当、房地产市场失衡、金融机构推波助澜。美联储的加息是宏观调控的需要，降息加息都是在凯恩斯主义宏观调控理论指导下必然产生的结果。房价是一个受市场控制的价格，房价是一个围绕其价值反复波动的，这是几百年前马克思就告诉我们。事实上，这里引发金融危机的根本原因还是收入分配的不平衡，导致大量的穷人需要借贷，而美国的金融机构普遍存在所有者缺位的问题，使得美国金融企业用于贷款给低收入者，并且不顾后果炒作金融衍生品。
　　综上所述，这次金融危机的爆发就是分配不公和金融企业的所有者缺位造成的。从本源上讲，是市场机制造成分配不公的特性导致贫富悬殊，而美国政府在反垄断、管制外部性和信息不对称等三件事情上完全缺位，在二次分配中也没有遵循公平的原则来修复初次分配的不公，结果导致了这次金融危机。因此，不管是美国还是世界其他国家经济要健康发展，其政府都必须把握 “市场机制效率高但导致收入分配不公；政府管理经济的效率低、对资源浪费大” 市场和政府调节经济的不同特性，遵循“市场机制适用于初次分配领域，但是要求政府做好反垄断、管制外部性、消除信息不对称影响等三件事维护市场机制运行的环境；政府机制适用于二次分配领域，在资金分配方面要实行近乎平均主义的公平，但是在公共产品和服务供给方面又要充分发挥市场机制高效率的特性”的原则。

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