中美贸易形势暂时缓和，但国际油价整体波动加大，沙特事件对于进口的影响仍未明确，需要提防国庆前后中东局势再度爆发意外提振市场。PE正值旺季来临，下游农膜逐步恢复，市场供应端压力短期并不明显。去库下，PE走势偏强，但中长期压力逐步凸显，操作上短期价格重心将上移。

   基本面驱动因素分析

   从9月、10月来看，PE产量料将回升。本周PE装置检修影响量预计在 3.2万吨左右，其中低压产品受影响较多，上海石化 25 万吨低压装置故障停车，乙烯原料充裕，上海金菲为了消化原料停车计划推迟。

   总体来看，新产能投放预期下，年内对市场的利空将会逐步显现，2019年投产压力加大，整体供应利空市场。

   沙特是全球聚烯烃的主要生产与出口国，袭击导致原料供应暂时出现短缺——沙特拥有 1140 万吨/年的 PE 产能，其主要生产原料是轻烃，因此轻烃产量的减少也为聚烯烃的生产造成了困难。

   以沙特轻烃产出减少 50%、PE 产量减少 35%、产能1100 万吨来假设，可推断减产每持续一个月，将影响 PE产量 32 万吨、PP 产量 13 万吨。

   旺季来临，农膜开工率不断提升。 具体数据来看，农膜企业整体开工率在 44%左右，周环比为3%。棚膜企业开工率在 53%左右，周环比为3%；中大型棚膜企业开工率一般在 5—8 成，部分小型棚膜企业开工一般，开工不及预期。地膜企业开工率在 25%左右，周环比为3%；大蒜膜订单跟进一般，开工提升有限。

   石化库存持续去化。进入9月，两油库存继续下降，创年后新低，尽管目前市场高价位成交不畅，但在低库存以及部分资源偏紧的支撑下，行情仍然维持高位整理态势。预计节后归来，两油库存累至 70 万吨左右，整体库存压力不大。

   具体周度数据来看，上周两桶油 PE 总库存量继续走低，周环比降幅 11.08%，年同比降 11.79%。其中，中石化 PE 库存周环比降 7.96%；中油 PE 库存周环比降 12.81%。

   操作策略

   驱动逻辑：

   1.供应：四季度新增产能增加，给供应带来压力。

   2.需求：农膜企业整体开工率在 37%左右，周环比为4%。

   3.库存：石化库存持续去化，创年后新低，月度环比库存处在季节性同期低位不过库存去化斜率减缓。

   主要的风险点：沙特事件影响修复、需求旺季不及预期。

   图为农膜订单天数

   图为PP石化企业库存（单位：万吨）