一、山东深加工调研汇报：

　　1、副产品提价带动加工利润紧平衡。山东地区禽料大增，带动胚芽粕、麸皮价格的上涨；此外行业开机率下滑，产成品数量下滑也带动副产品价格上涨

　　2、供大于需，产能过剩状态持续。17、18年满负荷，个别月份受环保影响，但19年开机率普遍下滑至70-80%，部分企业下滑更为严重。中秋国庆旺季高峰平滑、开机率反弹有限，大多企业仍未满负荷开机

　　3、下游需求稳定持平。

　　4、天气影响有限，产量持平，关注后期集中卖压。当前处于春玉米上市的第一轮小卖压，夏玉米产情稳定、台风影响有限、卖压集中。大多企业对后市原料价格不乐观，在新粮上市季节性下跌是常态，企业不会建库存。

　　图1淀粉下游需求稳定

　　图2华北新作产量稳定

　　二、需求主导，顺势而为

　　1、从拍卖集港、北港-南港贸易、北港-长江流域贸易、淀粉加工、酒精加工利润均亏损，受猪瘟影响利润重心下移、养殖利润暴涨，产业链利润继续修复。

　　2、看空就是做空种植利润，上游售粮降价传导；看多就是预期消费提升，下游需求涨价传导。核心：1、需求是否反转；2、农民售粮“卖跌不卖涨”是否反转；预期偏差：政策（轮入/补贴/停拍）

　　3、19/20较18/19种植成本基本一致，预计农户售粮低点：黑龙江1400-1500；吉林1600-1650；辽宁1650。1月合约维持偏空思路，目标位1800元/吨。

　　图3产业链亏损