本期观点

1）USDA7月报告延续偏空，全球消费量下调明显。USDA7月报告显示，全球方面，2019/2020年度全球期初库存调增37.06万吨，消费量调减21.8万吨，期末库存增加69.76万吨。期初库存增加的原因是2018/2019年度孟加拉国和中国的消费量减少。美国方面，因美国国内消费减少及出口下滑，2019/2020年度美国期初库存和期末库存也均调增，该年度美国农场均价为63美分，环比调减1美分，为近四年最低。

2）抢出口或透支后期需求，后期出口形势仍较复杂。2019年以来，美国对中国加征关税的反复变化，使得外贸企业及出口商信心消磨，疲于应对，抢出口现象突出，或透支后期出口。同时，在中美贸易谈判“曲折反复”，全球经济放缓预期下，出口形势也日益复杂。海关总署统计数据显示，2019年1—6月，我国累计出口纺织纱线、织物及制品586.2亿美元，同比上升0.7%；其中，累计出口服装及衣着附件656.1亿美元，同比下降4.9%。

3）下游去库效果不太理想，中间品库存仍在高位。国家棉花监测系统数据显示，7月初，全国纱存为29.1天销售量，环比减少1.6天，同比增加15.3天，比近三年同期平均水平高14.8天。布库存为49.2天销售量，环比持平，同比增加16.6天，比近三年同期平均水平高10.5天。可见，过去一个月，终端需求回暖迹象不明显，下游去化效果不太理想，中间品库存仍在高位。

4）皮棉销售进度依然不佳，商业库存去化压力大。滑准税配额的预期发放，以及储备棉的稳定轮出，市场棉花供应充足，持续挤占2018/2019年度国产棉市场份额。在期棉价格大跌的情况下，市场谨慎观望情绪又起，皮棉销售进度仍然不佳。国家棉花监测系统调查显示，截至7 月12日，全国销售率为75.8%，同比下降8.6个百分点，较过去四年均值降低16.1个百分点。中国棉花协会调查数据显示，6月底全国棉花商业库存总量约333.92万吨，环比仅减少18.89万吨，同比高出108.18万吨。目前仍有130万—140万吨2018/19年度国产棉花未销售，本年度仅剩下一个半月，后期去化压力依然较大。

5）短期走势展望：外盘方面，2019/2020年度全球产量预期大幅增加，而在全球经济放缓，以及国际贸易形势恶化的情况下，全球棉花消费有放缓趋势，美棉出口形势不容乐观，ICE美棉或仍较疲弱。内盘方面，中美贸易磋商仍存不确定性，终端需求疲弱，纺织企业经营困难，产成品累库严重的现象未出现实质性改变，难以大规模带动棉花采购消费。不过，前期利空通过盘面大跌基本释放，郑棉短期或企稳维持低位区间振荡。

重要数据

1）中国棉花网消息，5月份，美国对中国服装进口连续第二个月保持强劲，进口量同比增长6.9%，高于4月份6.1%的增速。今年1-5月，美国对中国服装进口量同比增长2.9%，从其他地区进口量则增长5.5%。

交易策略

操作建议：观望为主，波动区间或在12800—13300元/吨。

关注：棉花主产区生长天气；下游纺织企业经营改善情况；中美贸易磋商具体进展。

责任编辑：张玉洁