供需双增

年初以来，LLDPE价格总体呈现盘整格局，尽管春节后在库存陡增的影响下快速下跌，但随着宏观利好的释放以及市场情绪的回暖，价格短暂回调后重回振荡格局。展望后市，随着库存的消化，LLDPE运行重心将振荡走高。

宏观利好推动LLDPE基差修复

去年四季度，LLDPE价格经历了一轮逾1000元/吨的下跌行情，1905合约基差一度超过900元/吨，市场悲观预期浓厚。进入2019年，在央行罕见的连续两次全面降准刺激下，流动性转向预期再起，加之中美贸易谈判不断释放和解信号，市场风险偏好回暖。受此影响，年初以来，LLDPE基差逐步修复，当前已至平水附近。随着宏观利好的兑现，后期基本面因素将重新掌握LLDPE价格方向的主导权。

石化库存创新高

由于上下游开工错配、物流停滞，春节后石化库存往往会升至年内高点。据卓创资讯的统计，今年春节后首周，石化PE库存创下55.8万吨的历史新高，环比增长65.58%，较去年春节后的高点增加22.64%。

库存增加的背后，一方面是去年中海壳牌二期、延长石油延安能化等新装置投产使得总产能增加；另一方面则是经历了去年一季度的大幅下跌后，下游贸易商和加工企业节前备货意愿普遍低迷。尽管从近两周的库存数据来看，在物流恢复和下游复工的支撑下石化库存呈高位回落态势，但当前库存水平同比依然偏高，短期LLDPE价格上涨承压。

产量与进口量双高

冬季是石化的传统开工旺季，一季度以来，石化日均开工率接近95%，较去年年均开工率高出逾5个百分点。近期停车的装置以临时检修居多，从年初各大石化公司公布的检修计划来看，今年的检修高峰出现在5—8月。

随着总产能的持续扩张，国内PE产出延续增长势头。国家统计局的数据显示，1—2月，PE产量累计达284.94万吨，同比增长31.98%，增速创2016年以来的新高。

与此同时，在乙烯原料轻质化进程加快、北美和中东等地新建装置陆续投产的背景下，国内PE市场面临进口冲击。1月，我国PE进口量达139.47万吨，创单月新高，同比增长8.17%。产量与进口量双高，短期PE供应宽松。

需求有望加速回暖

进入3月，物流不畅、加工企业招工难等问题基本消除，加之下游农膜即将迎来消费旺季，LLDPE需求有望加速回暖。从样本数据来看，截至2月底，农膜行业开工率为44%，基本恢复至春节前的水平，未来几周将继续向上半年高点冲刺。

此外，作为农业地膜新标准（地膜最小标称厚度提高至不小于0.01mm）实施以来的第一个旺季，季节性因素叠加政策利好带来的LLDPE需求释放效应值得期待。在需求回暖的驱动下，3—4月LLDPE行业将迎来去库存周期，春节累积的高库存被逐步消化的同时，现货价格重心也将缓步上移。

                                   （作者单位：中大期货）