策略摘要

开割初期国内外供应缓慢提量，原料胶水产出量少，胶水价格持续上涨；预计5月受季节性影响5月天然橡胶(11980, -125.00, -1.03%)进口量将呈现减少趋势，需求弱势下轮胎成品去库不足；供需双弱，橡胶低位区间震荡。

核心观点

■市场分析

期现价差： 5月23日，RU主力收盘11975元/吨（-200），NR主力收盘价9590元/吨（-135）。RU基差-200元/吨（+150），NR基差62元/吨（+105）。RU非标价差1350元/吨（-100），烟片进口利润-1439元/吨（-165）。

现货市场： 5月23日，全乳胶报价11775元/吨（-50），混合胶报价10625元/吨（-100），3L现货报价11350元/吨（0），STR20#报价1372.5美元/吨（-7.5），丁苯报价11700元/吨（0）。

泰国原料： 生胶片无报价，胶水43.80泰铢/公斤（+0.10），烟片50.05泰铢/公斤（0）,杯胶39.90泰铢/公斤（-0.05）。

国内产区原料：云南胶水11050元/吨（+100），海南胶水12200元/吨（+200）。

截至5月19日：交易所总库存184277（-2735），交易所仓单177830（-310）。

截止5月18日，国内全钢胎开工率为64.68%（+0.43%），国内半钢胎开工率为71.05%(+0.58%）。

观点：开割初期国外原料供应缓慢提量，且原料价格仍处于近五年偏低水平；国内割胶进程缓慢，原料胶水产出量少，胶水价格持续上涨，胶价下跌空间受限；4月天然橡胶进口量环比减少但同比增加，受国外原料供应季节性减量影响，预计5月份天然橡胶进口量将呈现减少趋势，现货进口压力趋缓；需求方面，外贸订单量支撑，全钢胎和半钢胎开工率高位运行，但内需不足，轮胎成品库存有累库压力；需求弱势拖累胶价震荡下行，但原料价格相对坚挺，成本支撑下不宜过度看空，橡胶低位区间震荡。

策略

中性，5月国内进口量季节性回落，叠加原料供应受限，预计国内库存压力有小幅缓解，但国内需求恢复缓慢不足以支撑胶价持续反弹，橡胶低位区间震荡。

风险

国内进口节奏的变化、国内需求恢复不及预期、国内外开割情况等