【20220902】苯乙烯：矛盾转向苯乙烯自身

　　核心观点：中性苯乙烯供需紧张且库存处于低位，近期走出独立行情。苯乙烯及下游产品开工未及时随利润调节，基本面矛盾加剧，需密切关注装置变动以及终端需求情况，预计短期内苯乙烯价格宽幅波动。

　　苯乙烯装置检修：偏多天津渤化、北方华锦、巴陵石化、中化泉州均在9月有检修检修计划，茂名、燕山、大庆等停车装置继续延迟开车，高利润下部分苯乙烯装置负荷提升，但并未观察到有装置重启。

　　下游需求：偏多三大S开工大幅回升，对苯乙烯需求增加。新增装置投产，安庆兴达18万吨EPS装置于8月31日投产，其20万吨PS装置也计划在近期投产。三大S利润大幅下滑，华南有两套装置降负，整体开工仍处于高位。

　　纯苯支撑：偏空纯苯国内供应稳定，价格下跌后，下游产品利润有所回升，开工未见明显回升，需求提振有限。

　　纯苯进口：偏空美国和欧洲纯苯价格大幅下跌，中国成为全球纯苯价格最高点，韩国纯苯继续出口中国，预计后续纯苯进口仍有增量。

　　原油风险：--近期地缘政治情况复杂，原油端不确定因素较大。

　　中国成为全球纯苯价格高点

　　歧化检修增多

• 　　上周石油苯开工率82.83%，环比+0.54%。加氢苯开工56.04%，环比+1.93%。

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  　　检修装置方面，歧化装置利润下滑装置降负或停车，青岛丽东和宁波中金已降负，福佳大化已停车。

　　数据来源：紫金

　　库存稳步回升

• 　　纯苯-石脑油价差稍有回升，相比去年同期偏低。

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  　　纯苯华东港口库存5.85万吨，环比+1.00吨，到港预期增多，预计库存稳步回升。

　　数据来源：卓创，紫金

　　全球需求疲软

• 　　北美地区，过度进口和需求不足共同导致价格下降，部分苯乙烯厂商正在外卖纯苯。

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  　　西欧地区，纯苯抽提亏损，但炼厂开工仍受油品支撑，供应充足。下游产品全线亏损，开工低位。

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  　　亚洲市场，下游产品利润被挤压。美亚价差收缩，中国大陆多单进口成交。

　　数据来源：紫金

　　苯乙烯现货紧张

　　9月市场矛盾重重

• 　　苯乙烯华东港口库存6.7万吨，环比-2.25万吨；华南港口库存1.41万吨，环比-0.42万吨。

　　数据来源：紫金

　　新装置投产集中在四季度

• 　　上周苯乙烯开工率72.49%，环比+1.6%。

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  　　检修方面，新浦升至满负，北方华锦、兰州汇丰、天津大沽、巴陵石化、中化泉州均计划近期检修。

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  　　新增装置方面，天津大沽45万吨装置6月28日投产。苯乙烯投产计划集中在四季度。

　　数据来源：紫金

　　利润大幅上涨

• 　　苯乙烯利润升至年内高位。(苯乙烯重心长期下移，为了方便观察，我们修改了非一体化利润公式，当利润为正时，边际装置有开工意愿)

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  　　 POSM利润回升。(POSM利润仅计算原材料成本，装置折旧、人工等均未包含在内)

　　数据来源：紫金

　　北美装置停车

• 　　北美地区，加拿大Styrolution苯乙烯装置重启，美国德克萨斯Styrolution装置停车，Westlake装置停车，重启时间未定。国内需求疲软，仍有调油商采购乙苯。

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  　　欧洲地区，苯乙烯行业未发生实质性变化，负利润以及需求低迷问题持续存在。下游产品在8月开工都偏低，ABS开工在80%以下。

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  　　亚洲地区，中国大陆下游开工回升，其他国家下游生产持续减少。

　　数据来源：紫金

　　下游需求环比好转

　　 EPS利润大幅下滑

• 　　 EPS上周开工率60.13%，环比-1.51%。

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  　　新增装置方面，宁波见龙15万吨装置已于7月8日投产，远东程益20万吨装置于8月5日投产，青岛见龙20万吨装置于8月15日投产，安庆兴达18万吨装置近期投产，乐亭信泰25万吨装置预计于10月投产。

　　数据来源：紫金

　　 PS开工持续回升

• 　　上周PS装置负荷65.96%，环比+2.66%。

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  　　检修装置方面，英力士宁波9月1日重启，福建天原一条线短停一周，惠州仁信负荷下降。

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  　　新增装置方面，海湾化学仍有10万吨装置尚未量产，安庆兴达24万吨装置近期试产。

　　数据来源：紫金

　　 ABS库存仍处于偏高水平

• 　　 ABS上周开工率86.30%，环比-0.70%。

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  　　检修装置方面，多数装置开车，北方华锦、镇江奇美、中海油乐金和辽宁宝来负荷未开满。

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  　　新增装置方面，辽宁宝来60万吨ABS装置已于8月3日投产。

　　数据来源：紫金

　　合约供需定价逻辑

　　基本面定价

• 　　苯乙烯由成本支撑切换至基本面定价逻辑，库存处于较低水平，检修增多以及需求环比好转导致9月库存紧张。