5月份橡胶经历了一轮触底反弹周期后，目前处于整固阶段。本周胶价整体微幅波动，幅度约1%。截止今日收盘橡胶主力RU09收于13380元/吨，跌幅0.67%，最近一个月的回调反弹已经是在提前交易预期差，接下来的胶价运行方向与需求修复的节奏和力度息息相关。技术面上分析，短期调整之后还有反弹的需求，而长期来看均线压制还处于弱势状态。多空因素交织。利多方面，近期国际油价强势运行，替代合成胶价格大涨，国内需求预期依旧高涨对胶价都有一定的支撑。而利空方面，进入6月份，全球橡胶主产区进入提量阶段，供应对胶价的影响或由支撑转为弱势；国内需求恢复较为缓慢，下游轮胎开工和汽车销量能否在国内防疫放宽松之后如期恢复犹未可知。

　　从目前的供应的情况来看，全球橡胶进入季节性旺产阶段。国内云南产区今年开割时间较为提前，而海南由于多雨且气温偏低，今年开割时间晚于往年。听闻本周海南胶乳周内大跌4300元/吨，而东南亚主产区泰国今年开割也是有延迟，印尼的产量偏紧，出口量明显走低。降水方面，未来两周主产区降水影响减弱，有利于割胶作业开割，供应增量预期下近期胶价压力较大。

　　从需求恢复情况来看，国内目前防疫取得阶段性成果，叠加政策激扶持刺激需求，助力终端消费的恢复。5月份公布的制造业PMI大幅度回升至49.6%，涨幅2.2%；物流景气指数涨5.5%至49.3%。供需和物流供应链均有明显改善。下游轮胎制造方面，5月份全钢胎产量环比维稳，出口量也明显好于预期，而半钢胎产量小幅度走低，出口基本与往年同期持平。轮胎成品库存压力不小但总体尚可。上周受端午放假影响，全钢胎和半钢胎的周度开工率分别为46.5%和50.9%，环比跌幅在11%左右。节后归来很快恢复至正常区间。而轮胎产销真正能否放量取决于订单量，也就是下游汽车产销的情况。预计本月订单量有增加预期但难以放量，可以持续跟踪。

　　综上所述，季节性集中上量趋势下橡胶供需格局将发生变化，而需求恢复预期谨慎偏乐观，结合基本面和技术面来看，短期内胶价存在反弹机会，建议逢低做多，长周期下依旧弱势状态，建议持续跟踪终端消费需求恢复进展。

　　图1 下游轮胎开工率

　　数据来源：IFIND、国海良时期货研究

　　图2 青岛保税区库存季节性

　　数据来源：IFIND、国海良时期货研究