市场回顾：

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.89%、2.4%、2.61%、2.84%和2.82%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为93.0bp、42.0bp、21.0bp、96.0bp和44.0bp,国债利率下行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.15%、2.58%、2.78%、3.05%和3.05%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为90.0bp、48.0bp、27.0bp、90.0bp和47.0bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体扩大。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.37%、1.91%、2.04%、2.2%和2.33%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为96.0bp、42.0bp、29.0bp、83.0bp和29.0bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.3%、1.71%、1.94%、2.18%和2.26%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为96.0bp、55.0bp、32.0bp、88.0bp和47.0bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.06%、0.11%和0.25%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.03元、-0.01元和0.05元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为-0.0475元、0.0325元和0.2133元,净基差多为正。

行情分析：

从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数上行，信用边际转松。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。

策略建议：

方向性策略：昨日期债反弹，降准落地，流动性宽松对债市形成一定支撑。考虑到当前流动性宽裕状态尚能延续，叠加疫情冲击下，经济复苏力度偏弱，我们认为，债市立刻进入熊市概率不大，整体震荡为主，维持中性态度。

期现策略：基差震荡，TS净基差转负，关注做多TS基差的机会。

跨品种策略：流动性偏松，建议持有多TS空T的套利头寸。