观点小结

　　玉米05合约可择机回调做多。

　　核心驱动：

　　1）短期：本周新粮上量较上周有所减少，农户仍有惜售，产区现货价维持偏强走势。短期需重点关注12月末的东北产区售粮情况对玉米现货价格的影响。另外，美国农业部最新供需报告对美玉米年度供需未做调整，而当周我国购买美玉米约20万吨，创下本市场年度的新高。一旦进口窗口打开，内外盘联动加强，后期更应持续关注美玉米期价变化，对国内价格的影响。

　　2）长期：售粮节奏仅对玉米价格造成阶段性的影响，而长期来看，国内能量谷物仍处于去库存的大趋势下，国内玉米反替代其他谷物在性价比优势逐步回归后或将成为现实，下游消费对玉米价格有所支撑，全年玉米处于紧平衡的供需格局，05合约仍然维持偏强走势，但应注意进口谷物的节奏给价格带来的风险。

　　操作建议：玉米05合约可择机回调做多。

　　风险提示：新粮上市节奏；美盘扰动；政策调控情况。

　　本周关注焦点

　　政策方面：12月8日召开的中央经济工作会议指出，要正确认识和把握初级产品供给保障，要把提高农业综合生产能力放在更加突出的位置，保障种粮农民合理收益。12月10日晚，玉米期货价格拉升，截至昨日已经连涨四日，政策带动下，市场情绪得到明显提振。

　　售粮进度：本周新粮上量速度较上周有所放缓，整体售粮进度仍然偏慢，产区现货价仍然维持相对高位，一是因为气温较低，玉米存放条件相对较好，农户售粮心态没有那么急迫；二是因为农户依照往年经验，即晚卖价更高，因此挺价心态依旧强烈。当前来看，预计未来一至两周内，农户或因资金压力而售出一部分粮，但真实的供应压力仍需持续关注。

　　深加工利润与开机：淀粉企业开机率回升至相对高位，淀粉处于持续累库阶段。短期来看，距离节前放假不到一个月的时间，深加工企业逐步开始主动备货，原料玉米库存持续回升，山东地区企业的玉米收购价近期出现小幅抬升，预计短期内山东现货价将维持偏强走势。另外，因今年整体经济压力相对较大，冬奥会对淀粉厂限产影响较小，叠加淀粉下游需求并未明显转好，后期预计淀粉价格或有回落空间，难以持续支撑玉米下游需求。

　　美玉米进口利润较前期有所回落

　　进口利润较前期有所回落

　　根据USDA报告，本周美玉米出口检验量约为75.8万吨，较上周下滑4.7万吨，当周我国购买约20.2万吨美玉米，2021/22年度已购买玉米约1105万吨，累计装船140万吨，当前共约1081万吨仍处于待运状态。

　　美玉米配额内盘面进口利润伴随海运费的回升而有所回落，平均利润约为264元/吨，较去年同期偏低447元/吨。本周我国购买了20万吨美玉米，是本市场年度内单周购买量最大的一周，前期持续增加的进口利润给我国购买美玉米创造了机会。

　　最新供需报告暂未调整美玉米预期

　　USDA的12月供需报告较11月预期没有变化，21/22年度美玉米单产为177蒲/英亩，产量为150.62亿蒲，总消费为148.3亿蒲，期末库存为14.93亿蒲。

　　由此对应的21/22年度美玉米期末库消比约为10.1%，处于自13/14年度以来的偏低水平，对美玉米价格仍有一定支撑。　

　　气温较低，农户售粮心态依旧谨慎

　　气温较低，有利于产区农户储存玉米

　　近期，东北及华北雨量较前期大幅减少，给物流及产区售粮环节均创造了良好的条件，玉米可正常流通及外运。

　　然而，由于当前东北地区气温较低，玉米存放相对容易，农户售粮意愿相对较低。

　　未来几天内，吉林、黑龙江部分地区将遭遇少量降雪，短期内新粮上市速度受到一定影响。

　　产区售粮进度较上周继续放缓

　　截至第50周，东北地区售粮进度约为25.63%，较去年同期偏慢5.43%，较过往七年均值偏慢5.52%；

　　华北地区售粮进度约为21.63%，较去年同期偏慢12.13%，较过往七年均值偏慢9.48%。

　　本周新粮上量较上周有所放缓，整体售粮进度仍大幅偏慢，农户为卖好价依旧不急于售粮。

　　预计至12月末，部分农户资金压力较大，售粮或将迎来一波小高峰，对玉米价格形成一定压力。

　　玉米基差与现货价均有所回落

　　玉米与淀粉基差持续回落

　　截至12月14日，大连玉米现货价为2600元/吨，较前一周下降10元/吨，较去年同期偏高15元/吨。玉米01合约基差为-82元/吨，较前一周下降46元/吨，较去年同期偏低153元/吨。

　　截至12月14日，长春淀粉现货价为3300元/吨，较前一周下滑50元/吨，较去年同期偏高300元/吨。淀粉01合约基差为156元/吨，较前一周下降107元/吨，较去年同期偏低16元/吨。

　　港口及企业收购价稳中有降

　　截至12月14日，山东地区深加工企业玉米平均收购价约为2788元/吨，环比下跌4元/吨；北方港口玉米现货价约为2640元/吨，环比下跌10元/吨。

　　港口及深加工企业收购价格小幅回落，企业主动备货的意愿相对不那么强烈，整体价格稳中有降。

　　南北港理论贸易利润环比相对持稳

　　截至12月15日，北港与哈尔滨价差约为190元/吨，较上周持平，北港与长春价差约为130元/吨，较上周持平，潍坊与北港价差约为110元/吨，较上周上升10元/吨，南北港理论贸易利润约为190元/吨，环比上周下降10元/吨。

　　短期内下游需求对玉米价格仍有支撑

　　生猪与禽类养殖利润依然较好

　　截至12月10日，自繁自养生猪养殖利润约为131元/头，环比下降46元/头，同比偏低1761元/头；

　　外购仔猪养殖利润约为294元/头，环比下降33元/头，同比偏低78元/头。

　　蛋鸡养殖利润约为37元/头，环比下降3元/头，同比偏高27元/头。

　　企业逐步备货，原料库存回升

　　截至12月15日，66家企业淀粉库存约为76.9万吨，环比上升0.3万吨，同比偏高10.5万吨；深加工企业原料玉米库存约为326.7万吨，环比上升18.6万吨，同比偏低116万吨；66家企业淀粉开机率约为69.9%，环比上升0.1%，同比偏低2.1%。

　　淀粉企业开机率保持较高水平，下游需求承接能力相对较弱，淀粉持续累库。距离节前放假不到一个月的时间，深加工企业逐步开始主动备货，原料玉米库存持续回升，因此山东地区企业的玉米收购价近期出现小幅回升，预计短期内山东现货价将维持偏强走势。