一、动力煤库存：价格的缓冲垫

供需变化是动力煤价格变动的重要影响因素之一，而库存的变化是供需差最直观的表现。因此，动力煤的库存量对煤价具有调节作用。以2020年为例，3—4月，随着工业经济的稳定复苏，国家加大力度推进煤炭生产企业分复工复产，带动3月和4月产量同比增长9.6%和6%，供过于求，4月中上旬全国港口煤炭库存量达到近8000万吨高位，价格并未出现明显下跌；5月后，随着国内市场煤炭需求逐渐旺盛，供不应求，港口存煤逐步释放，动力煤价格也并未大幅度上涨。由此可见动力煤库存在价格中起到的调节缓冲作用。

近期，由于储备量不足，煤炭价格波动加剧（如图1所示），国家发改委加急下发《关于做好2021年煤炭储备能力建设工作的通知》(以下简称《通知》)，要求全国安排形成1.2亿吨以上的政府可调度煤炭储备能力。其中，向28个省(区、市)下达新增库存任务6000万吨，中央企业承担6000万吨、力争达到7000万吨。通过政府可调度煤炭储备能力建设，带动增加商业储备，力争到年底形成4亿吨左右的商业储备能力。

2.2 中游港口库存

在西煤东运、北煤南运的过程中，水路运输能力仅次于铁路。在煤运体系中，北方港口由秦皇岛港、天津港、黄骅港、日照港、唐山港、青岛港、连云港等7大装船港组成。从地域上来看：山西、内蒙古、陕西的煤炭主要通过天津、秦皇岛、黄骅港下水，其中山西和内蒙主要通过天津港和秦皇岛港下水，陕西的煤炭主要通过天津港和黄骅港下水，再运往上海、江苏、浙江等五个沿海省市。而山东的煤炭主要通过日照港下水转运。

如图3所示，为我国北方港口库存量合计情况。

北方各港口库存具体变动情况如图4所示。近期，北方港口成交由于价格高位而偏弱，北港库存环比上周增长，但目前库存仍处于较低水平。

如图5所示，为我国长江口库存量合计情况。

如图6所示，为我国南方港口库存量合计情况。

图7为南方各重要港口库存变动的具体情况。

2.3 下游电厂库存

图8和图9分别展示了我国重点电厂煤炭库存量以及库存可用天数的趋势图。

如图10所示，为我国沿海八省的煤炭库存图。

目前，沿海八省煤炭库存依旧处于低位，显著低于去年与前年同期水平。电厂的库存水平对电厂的采购意愿有着较大影响，如库存水平持续下降，多数电厂或转而采购高价煤进行刚需补库。

三、近期动力煤库存浅析

煤炭开采后流向北方港口，继而流向南方和各需求终端。铁路调入量反映产地生产运输的煤炭数量，港口吞吐量反映煤炭在该港口的调出量。那么库存增量就可以表示为：库存增量=铁路调入量-港口吞吐量

如图11所示，为我国各重要港口库存增量变化图。

为准备建党百年活动，2021年5至6月煤矿安检力度十分严格。6月，ST大有、郑州煤电发布所属矿井政策性停产的提示性公告，针对近期煤矿安全事故，公司所属煤矿实施停产整顿。除此之外，山西、山东、陕西等煤炭主产地均加强煤矿安检力度，高风险煤矿停产范围扩大。中游港口调入量明显降低，库存呈下降趋势。

7月以来，国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司、国家矿山安全监察局综合司联合印发通知，鼓励符合条件的煤矿核增生产能力。据2021夏季全国煤炭交易会消息，国家发改委经济运行调节局副局长许正斌强调，要坚持不懈地做好煤炭的保供工作，增产增供。国家能源局煤炭司副司长任立新指出，要坚持全国一盘棋，做好煤炭兜底保障工作。据国家能源局7月28日消息，目前，迎峰度夏已进入高峰时期。国家能源局将继续坚决贯彻落实党中央、国务院关于大宗商品增产保供稳价的决策部署，推进煤炭增产增供，为经济社会发展提供可靠的能源保障。

近期，保供效果已有所体现。随着保供政策频繁加码，煤炭增产伊始，市场预期未来动力煤价格会下跌。下游观望情绪较浓，电厂去库；中游受连续降雨恶劣天气影响，港口调出量受到一定限制；而铁路调入量已有所提高，大秦线运量明显回升，进港资源增加。在调入量略高于调出量的情况下，环渤海港口库存小幅增加，秦皇岛港库存更是从最低时346万吨回升至428万吨。  

随着保供政策的逐步落实，动力煤产量将稳步增长，预计8月旺季过后，动力煤供需偏紧的局面有望大幅改善，届时动力煤价格将从高位振荡下行，重回合理区间。