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　　观点摘要

　　天然橡胶产量自2月份逐渐进入季节性淡季，供应端弹性下降，支撑边际走强。ANRPC 数据显示2021 年1 月ANRPC 总产量100.95 万吨，环比下降9.12%，同比增长13.87%。我们认为供应量保持低位对价格有支撑作用，但天胶盘面价格大涨或将Price-In 上述利好，继续刺激上行驱动力将边际走弱。

　　轮胎企业开工率节后将迎来复苏上行，终端需求年前表现平淡，节后销量数据仍显韧性，乘联会预计2 月狭义乘用车零售市场在119.0 万辆左右，同比增长约377.0%，环比1 月下滑44.9%。2021 年1 月份重卡产销分别为17.62 万辆和18.34 万辆，销量环比增长67%，同比增长57%。我们认为终端需求持续向好，关注需求复苏情况。

　　上期所天胶仓单注册速度放缓。截至2 月26 日，上期所天胶仓单167940 吨，月环比增幅0.54%；同比下降70500 吨，降幅32.1%，目前天胶仓单库容占比仅有23.68%。天胶仓单量增速伴随着产区停割而停滞，2 月绝对量净下降，并且当前绝对数量显著低于过去5 年平均水平，考虑到停割及替代指标流入停滞，我们预计天胶仓单量整体仍然保持“低数量+低增速”的特征，整体为胶价提供有效支撑。

　　沪胶沪胶3 月需要经过大涨后暂时修整，但供应紧缺以及需求端复苏明确，价格重心仍然以上移为主，等待阶段性调整结束，操作上整体维持逢低布局多单为主。

　　风险提示：原油价格剧烈波动突发性供应中断需求超预期恢复

　　来源：建信期货