SOFR即将到来

龙听

芝商所集团埃文·彼得森（Evan Peterson）

乍看上去

十月份，人们期待已久的过渡到SOFR的步骤是，从联邦基金利率上转移了超过7.2万亿美元的名义资金。
SOFR作为已结算掉期市场参与者的风险管理框架的“重要组成部分”。
截至10/29，SOFR期货未平仓合约已达到497,724张合约，自10月16日的贴现过渡以来仅两周时间就增长了19％。
当2017年选择有担保的隔夜融资利率（SOFR）作为新的隔夜回购利率时，市场的焦点立即转向一件事：过渡。每天平均交易额约为1万亿美元的市场参与者如何从现有LIBOR转变为新利率？

10月份，当芝商所的7.2万亿美元以上的美元清算利率掉期产品的折价和价格调整率成功从联邦基金转换为SOFR时，答案就很大。

该事件标志着替代参考汇率委员会（ARRC）SOFR过渡的第四步完成，此后导致SOFR期货交易增加。

摩根士丹利（Morgan Stanley）的ARRC主席兼机构证券副主席Tom Wipf说：“将贴现曲线从联邦基金转换为SOFR是ARRC过渡过渡计划的重要组成部分。” “对于那些在CME或LCH上清除衍生品的人来说，SOFR现在是其估值和风险管理框架的关键部分，随着我们进行LIBOR过渡，这将进一步提高对SOFR的了解。”

ARRC先前已将SOFR确定为基准，促进了基于SOFR的市场的流动性增长，并鼓励将利率衍生品的现有后备标准标准化，作为其逐步过渡计划的一部分。

保存投资组合

CME Group和LCH则必须确保保留客户投资组合的估值，并将交易和投资组合的价值转移到SOFR。

芝商所集团全球利率产品主管Agha Mirza说，芝商所还必须确保保留客户的市场风险。因此，交换了SOFR-Fed Fund基础互换，以确保维持每个客户的风险。

此外，有200个市场参与者参加了自愿拍卖，旨在平整某些客户不希望的头寸。

Mirza说：“所有这些都导致了从联邦基金到基于SOFR的折价和价格调整的平滑而成功的折价过渡，” Mirza说。过渡于10月16日收市时进行。

过渡导致芝加哥商品交易所的清算掉期交易达到840亿美元，比9月份交易量增长了185％。自2020年初以来，第二年3个月SOFR期货带中的未平仓合约（所谓的“红色”合约）现在增加了五倍，迄今为止，已有320个市场参与者清除了3090亿美元的SOFR掉期合约。

我们从这里去哪里？

随着折价和价格调整率过渡的完成，ARRC的下一步行动转向了现金市场。Wipf表示，这包括“继续在构建基于SOFR的新现金工具方面保持思想领导地位，并寻求解决“过时传统”工具问题的解决方案。”

除此之外，还将创建基于SOFR的参考利率，该参考利率将由SOFR期货价格中的利率计算得出。

后备

但是，ARRC的首要任务是改善和加强衍生工具的后备功能。国际掉期衍生品协会（ISDA）宣布将启动一项协议，该协议将从2021年1月25日起安装基于SOFR的新后备。

Wipf说：“下一个重要的里程碑将是，使市场广泛加入ISDA协议，这将通过公平，透明的后备语言来保护传统的未结算衍生产品交易。”

他补充说，十月份过渡的意义在于将SOFR作为费率，参与者现在应该轻松地将其完全转换为三年前创建的新参考。

Wipf说：“它将为SOFR衍生物市场引入大量流动性，促使SOFR产品的使用范围扩大。”