【USDA 5月供需报告解读】全球大豆库存连降两年，中国大豆进口创新高

龙听

一.主要变动情况一览

本次月度报告与此前预估相比多空因素交织，报告发布后盘面多空博弈，震荡明显。USDA本次首次发布2020/21年度大豆数据，2020/21年度美豆产量和出口量预计较2019/20年度都有大幅增加，分别增加15.47%和22.37%。本次美豆播种面积采用的是3月31日的种植意向面积，为8350万英亩，单产估计是在假设正常天气下的49.8蒲式耳/英亩，产量为1.1226亿吨。美豆较19/20年度继续去库存，库存仅为1103万吨，较2017/18年度更低。中国进口量预计继续上升，达到9600万吨，创历史新高。全球来看，全球进口量预计达到创历史新高的1.5802亿吨，出口量达到创纪录的1.6193亿吨。全球库存连续两年下降，预计仅为9839万吨。

2019/20年度数据来看，美豆库存明显上调20.81%至1579万吨，主要由于出口不利下调的272万吨及国内消费下调的5万吨。报告中解释是由于巴西出口强劲以及种子用量的减少。南美地区由于干旱，巴西和阿根廷产量均有所下调，但出口市场却处境不同，巴西出口上调550万吨至8400万吨导致库存下滑400万吨至2573万吨，阿根廷出口，消费均有所减少，最终库存仅下滑89万吨。中国由于近期大量进口巴西大豆，进口量上调300万吨至9200万吨，国内压榨预计增加50万吨，国内库存上升250万吨至2523万吨。从贸易流向来看，巴西的大豆库存转移向中国和美国。

本次报告调整中具体预估及调整数据如下表所示：









二.具体变动说明

1.美豆旧作产量下调有限，未来大豆种植面积仍有上升空间

2019/20年度产量重新调查并未对产量造成较大影响。此前4月7日USDA表示将重新调查去年由于密歇根州、明尼苏达州、南达科他州和威斯康星州2019年报告玉米和大豆未收割面积的农户，将在晚些时候联系第五个收割推迟的州--北达科他州的农户。2019/20年度的收割面积和产量预计将会受到影响有所调整，但是本次报告中并未体现。2019/20年度收割面积维持在7500万英亩，产量仅下调1百万蒲式耳至35.57亿蒲式耳。

目前美国新作大豆种植推进顺利。截至5月10日，美豆播种进度为38%，高于去年同期的9%和五年均值23%。从数据来看高于2013年以来的历史同期。目前除了5月11、12日南达科他州有降雪外，其他产区天气情况正常，降水充足。新闻播种面积。3月19日NOAA曾发布春季洪水预警，洪水预警区域恰覆盖中西部种植区，但是截止目前，产区天气良好尚未有洪水报告。

      美豆种植面积可能在后续报告中有所上调。美国2020/21年度产量或受此影响将上调。本次报告采用的种植面积为3月31日公布的种植意向报告中的数字，但是后续可能有进一步调整的空间。由于3月前两周CBOT美豆玉米比价在近五年低位，打击农户大豆种植积极性，但是自3月17日起，美豆玉米比价逐步走高，截止5月12日已到达2.65 ，为近五年高位。美豆玉米比价的高企或促进农户将原本用于种植玉米的土地转种大豆。此外，本次报告中显示2020/21年度美国玉米产量将达到160亿蒲式耳，推动美国库存增加12亿蒲式耳,达到33亿蒲式耳,为1987年以来最高水平。农业ETF提供商Teucrium Trading LLC创始人兼首席执行长Sal Gilbertie预计,对玉米产量和库存的高估值将在一段时间内打压玉米价格。玉米价格下跌是种子和农药生产商CortevaInc.上周下调今年利润预期的原因之一。该公司首席执行长Jim Collins表示 ,预计今年玉米将获得大丰收,并预计玉米价格走低将使农民用于购买Corteva的种子和杀虫剂的资金下降。有新闻报道称南卡罗来纳州埃斯特林(Estelline,S.D)拥有1200英亩土地的农户Jerry Runia称，这些投入对玉米来说比大豆更贵,这也是他将用于种植玉米的大约100英亩土地改为种植大豆的原因之一。今春，Doug Winter将自己在伊利诺伊州米尔绍兹(Mill Shoals)3400英亩土地上的100英亩玉米改种大豆。Winter称,今年到目前为止,他所在地区的农民已经种植大约60%的玉米和35%的大豆。美国将在6月30日发布种植面积报告，在此次报告中大豆种植面积会根据实际情况有所调整，需要重点关注。





美国2019/20年度总消费下调明显导致库存较4月预估大幅上升20.81%。其中国内消费下调5万吨主要由于种子用量减少，即由于2020/21年度播种面积不及预期而下调，这些部分或随着6月30日的播种面积报告而有所调整。出口量大幅下调272万吨主要由于近期巴西出口强劲，全球贸易流向作出了调整，导致美豆本期预估库存大幅增加但依然低于此前年度的高位。由于后续对华出口预期依然较强，2020/21年度美豆出口同比上调22.37%至5579万吨。出口影响到美豆库存，所以2020/21年度美豆库存依然为下降趋势。可以从图中看到，自2013年以来美豆库存首次出现连续两年下降的情况。全球库存呈现持续两年的下降态势，是自2008年以来美豆库存首次出现连续两年下降的情况。



2. 南美产量由于干旱下调，巴西出口强劲

南美大豆产量下调不及预期。南美地区自2020年3月以来饱受干旱天气的影响，受到影响的主要是巴西南部产区如南里奥格兰德州和阿根廷的北部主产区。在此前4月报告中USDA已经将巴西大豆产量从3月的1.26亿吨下调至1.245万吨，阿根廷大豆产量从3月预估的5400万吨下调至5200万吨。但是由于干旱所造成的减产仍然持续影响产量，USDA在此次报告中继续下调巴西产量至1.24亿吨，阿根廷产量至5100万吨。USDA对于产量的下调不及各国国内下调的幅度。巴西农业部下属的巴西农业部下属国家商品供应公司（CONAB）自5月报告中将巴西产量从4月预估的1.221亿吨下调至1.203亿吨。阿根廷布宜诺斯艾丽斯谷物交易所在5月7日的报告中预估阿根廷产量为4950万吨。巴西目前产量仍为创纪录的高位，主要由于马托格罗索、帕拉那、戈亚斯以及其他州的大豆产量的提高抵消了部分南马托格罗索州产量的下降。



巴西地区今年出口强劲，但是后续供应是否充足仍然存疑。此前由于巴西雷亚尔贬值及巴西今年丰收的因素，巴西自3月起出口明显高于历年同期，4月更是创下出口单月记录的1630万吨装船。根据巴西商贸部数据，截止5月10日的5个工作日，巴西已经累计装出大豆535.05万吨，日均装运量为107.01万吨，高于上月的81.54万吨。5月出口装船速度是否能继续维持高速仍有待进一步观察，但是可以确定的是5月出口量依然将维持高位。目前巴西谷物出口商协会（Anec）在5月初预估巴西大豆出口量将达到1190万吨。巴西植物油协会（Abiove）也在5月初公布的年度预估数据中将出口量上调至7700万吨，如果按照截止5月10日巴西共装运3500.2万吨大豆计算，目前已经完成年度出口进度的45.45%，截止4月30日出口进度完成44.76%，为1955年有统计以来的最快进度。而从往年来看，巴西出口旺季从3月持续到7月，一般在5月到达高峰。目前巴西大豆出口的节奏是否可以持续到7月仍有待商榷。如果后续巴西国内库存过低，中国进口或提前转向美豆。





阿根廷收割进展良好，但是出口受阻。截止5月6日，阿根廷大豆收获进度为78.2%，高于历年同期。但是阿根廷近期由于帕拉纳河水位较低以及河岸坍塌问题，大量出口商船无法正常运出。帕拉那河从巴西南部发源，途径巴拉圭和阿根廷的大豆主产区到达阿根廷罗萨里奥港口入海。由于此前巴西南部干旱，帕拉纳河水位持续降低。5月10日帕拉纳河的测量指数为0.5米，远远低于保障该枢纽正常运行的最低2.47米，降至近50年低点。由于罗萨里奥本身港口较浅，在水位正常时巴拿马型干散货船就无法满载驶出，只能装载4.5万吨再在Bahia Blanca港口装载余下的1-1.5万吨。今年阿根廷和巴拉圭大豆运输受帕拉纳河水位低影响明显。阿根廷数据显示由于谷物运输缓慢，迄今为止谷物行业已经损失2.44亿美元。此外，一河岸崩塌导致该航道受阻。挖泥船正在罗萨里奥以南的帕拉纳州工作，试图恢复出口交通所需的水深，但目前尚无法估计何时可以恢复。阿根廷国家水源研究所（INA）专家Juan Borus在罗萨里奥交易所（BCR）组织的在线演讲中表示，阿根廷帕拉纳河低水位的状况要到明年才会改善。目前帕拉纳河的低水位状况可能在今年剩余时间内保持不变。目前没有任何明确的迹象显示未来几个月内情况会发生变化，因为INA并未预计阿根廷北部和巴西南部会出现大量降雨。



3. 中国进口压榨需求强烈，预估进口量达创纪录高位

    中国进口量明显增加，压榨需求预计回升。USDA在本次预估中将2019/20年度中国大豆进口量增加300万吨至9200万吨，但是其中压榨需求仅上升50万吨。对于2020/21年中国大豆进口依然非常乐观，预计将达到创纪录的9600万吨，此前记录为2017/18年度的9410万吨。主要由于国内压榨量预计将在2020/21年度明显回升至9300万吨，创纪录高位。中国农业农村部在5月12日公布的中国大豆平衡表中将2020/21年压榨量同样预计为9300万吨，主要由于生猪产能恢复和禽类养殖处于历史高位的影响。农业农村部同样将2019/20年度中国大豆进口量自8768万吨上调至9100万吨，2020/21年度大豆进口量上调至9360万吨。，主要原因是大豆压榨需求和压榨利润向好，企业积极采购大豆，中美第一阶段经贸协议逐步落实，大豆进口增加。国内生猪产能恢复向好，禽饲料需求增加，此外近期菜粕进口减少拉动豆粕需求。





近期中方再次对第一阶段协议释放善意，5月12日中国海关公布了经国务院批准，国务院关税税则委员会公布第二批对美加征关税商品第二次排除清单，自2020年5月19日至2021年5月18日，不再加征我为反制美301措施所加征的关税。对已加征的关税税款予以退还。其中未有大豆等农产品在内。此外，5月上旬有美国交易商称，中国进口商至少购买了四艘将从7月开始付运的美国大豆船货，约24万吨。可能有更多的销售，因一家中国国有企业寻求多达20批货物报价，7-11 月从美国墨西哥湾沿岸或太平洋西北地区发运。根据中国海关数据，中国在2020年1-3月共计进口美豆781.4万吨。此前根据协议预估，中国2020日历年将从美国进口5125万吨大豆，所以未来仍需要进口大量美豆以满足贸易协议。

4.结论&展望

    本次报告调整及新信息较多，盘面反应复杂。后续仍有进一步调整的空间。首先，5月报告中种植面积预计仍将沿用3月30日的种植面积预估，但是预计近期高美豆玉米比价将刺激一些农户将原本计划种植玉米的田地转种大豆，具体数值需要6月30日种植面积报告进一步确认，美豆2020/21年度产量仍有上调空间。其次，巴西阿根廷产量未来调整有限，但是出口量根据出口速度或有进一步调整的可能性，如果巴西出口进度过快，后续大豆不足，以及中美贸易协定的执行，中国转向采购美豆或导致USDA调整全球贸易流向，增加美豆2019/20年度出口量。