说一说交割逻辑下的黑色特性

龙听

时间来到3月15日之后，距离黑色各个品种05交割已经不足60天了，很多交割的潜在情况应该去有所考虑了，在这里仅仅说说对于几个交割品种可能的理解：






螺纹



螺纹钢贵为螺纹金走出了非常强势的表现，但是比较有意思的是可以去观察螺纹钢的月差结构，RB2003刚刚退榜，在退榜前的结算价是3516，这就形成了RB05升水03和04合约，并且同时升水RB10的局面，这个时候就会产生一个问题，RB03和04上的仓单可以转抛到RB05上，而10的贴水又无法形成有效的保护，那么针对RB05未来可能会面临有质量比较差的仓单情况，为交割环节添加了变数，如果说呈现临近交割大持仓结构，那么低质量仓单可能会被稀释掉风险不大，但是如果是小持仓结构，那么RB05平水现货但是标的却是低质量仓单，那么RB05的估值可能就要给出一定的交割贴水来处置货物，特别是在一个库存水平同比仍处于偏高的状态下，后期随着移仓换月的进行，可能呈现出RB05-10反套结构的出现。



上期所螺纹月差情况表








铁矿



铁矿的背景相对清晰，就是在整体低库存下可交割资源也偏低，按照当前市场逻辑4月份铁水产量环比有增量，但是供给端巴西的恢复尚存疑虑，整体港口库存的累库预期不高，交割对应的中品矿在钢厂低利润环节下是相对受到青睐的，这也导致了仓单标的物金步巴（60.5%以上品味）可能会出现一定的溢价情况，这是目前交割环节的相对明牌，我们通过当前的螺矿比和铁矿正套价差变化也能清晰地看到市场正在交易这些基本面因素。但是从交易层面核心的一个风险就是头寸的拥挤性，一旦到达部分多头的目标价位可能会出现螺矿比、铁矿正套和乃至空钢厂利润等操作的集中平仓，会有一定的多头踩踏出现。



大商所铁矿近10日5-9价差图








焦炭



焦炭虽然边际进入累库周期，但是焦炭自身有两个基本面是需要关注的，首先就是在今年春节期间焦炭港口库存的大幅去化，这降低了港口可用于交割的仓单数量，因为易于流转的首先肯定都是优质资源；另一方面就是焦炭已经下跌了四轮，J2005在前期也反应了四轮下跌的事实，焦炭期货往往有一定的现货领先型，就是在下跌中后段可能会出现领涨现货的情况。



那么两个背景结合起来，可能出现的情况就是现在属于焦炭产量恢复但是铁水需求尚未完全恢复的时候，后期焦炭的边际有向好驱动，也就是05焦炭交割的仓单货物对应了高铁水产量的需求，同时由于港口资源相对偏少，升水后期现公司需要向焦化厂购买货物，这对于焦化厂而言是增量需求会加速焦化厂供需边际的好转，有利于焦化厂挺价策略的实施，所以在这个基本面上，焦炭05的交割环节还是相对利多的。