专题研究报告：USDA 3月供需报告解读及操作建议

龙听

USDA 3月供需报告解读及操作建议

　　一、USDA3月大豆报告解读

　　1

　　美国部分

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　　维持美豆部分预估不变，美豆部分中性。

　　USDA预估2019/20年度美国大豆收获面积7610万英亩（上月预估7610万英亩，上一年度8920万英亩），预估美豆单产47.4蒲式耳/英亩（上月预估47.4蒲式耳/英亩，前一年度50.6蒲式耳/英亩）；产量35.58亿蒲（上月预估35.58亿蒲，前一年度44.28亿蒲）；出口18.25亿蒲（上月预估18.25亿蒲，前一年度17.48亿蒲）；压榨21.05亿蒲（上月预估21.05亿蒲、前一年度20.92亿蒲）；期末库存4.25亿蒲（预期4.4亿蒲，上月预估4.25亿蒲，前一年度9.09亿蒲）。美豆农场平均价格预计870美分/蒲，较上月预估下调5美分/蒲。美豆2019/20年度库存消费比10.47%（上月预估10.46%，前一年度22.89%）。

　　2

　　南美部分

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　　小幅上调2019/20年度巴西大豆期初库存，上调2019/20年度巴西、阿根廷大豆产量预估，下调2019/20年度阿根廷大豆国内需求预估，巴西和阿根廷大豆期末库存预估均较上月报告上调，2019/20年度南美大豆库存消费比至31.16%（上月预估29.47%），回升至历史中间水平。

　　USDA预计巴西2019/20年度期初库存3048万吨（上月预估3042万吨），产量1.26亿吨（上月预估1.25亿吨，前一年度1.17亿吨），预计巴西2019/20年度出口7700万吨（上月预估7700万吨，前一年度7459万吨），预计巴西2019/20年度期末库存3323万吨（上月预估3217万吨）。预计阿根廷2019/20年度期初库存2889万吨（上月预估2889万吨），产量5400万吨（上月预估5300万吨，前一年度5530万吨），预计阿根廷2019/20年度出口820万吨（上月预估880万吨，前一年度910万吨），预计阿根廷2019/20年度期末库存2789万吨（上月预估2589万吨）。南美2019/20年度大豆库存消费比至31.16%，（上月预估29.47%，上一年度31.4%）回升至历史中间水平，南美部分预估偏空。

　　3

　　中国部分

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　　维持中国大豆期初库存、产量、进口、压榨、期末库存预估不变，中国对美豆采购情况。

　　USDA维持2019/20年度中国大豆初库存预估在1946万吨、中国大豆产量在1810万吨、进口量在8800万吨、国内压榨量在8600万吨，大豆期末库存在2173万吨。中国部分预估较上月报告未做调整，建议投资者后期中国对美豆的采购情况，目前看采购数量仍旧不大，采购南美豆仍旧更具优势。下游需求方面，1月份国内能繁母猪存栏小幅回升，但据天下粮仓的统计1月饲料产量环比降幅较大，饲料需求仍不乐观。

　　4

　　全球部分

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　　上调全球新作大豆库存消费比预估，较上月报告预估偏空。

　　USDA预计全球2019/20大豆产量3.4176亿吨（上月预估3.394亿吨，前一年度3.5865亿吨），期末库存1.0244亿吨，（上月预估9886万吨，前一年度1.1188亿吨），2019/20年度库存消费比29.26%（上月预估28.16%，前一年度32.63%）。全球大豆库存消费比回升至历史第3高水平，略低于2017/18年度，2017/18年度美豆在810-1080美分运行。美豆主力合约目前在860美分附近，但是受到新冠疫情在全球蔓延的影响，美豆可能跌向800美分附近。

　　二、结论

　　本次报告美豆和中国部分中性，全球和南美部分较上月预估偏空。3月11日世界卫生组织宣布新冠病毒疫情已发展成为大流行病，预计将影响全球经济和大豆需求，特别是油脂需求。价格上，美豆可能跌向800美分附近。策略上，我们建议油脂考虑沿5日和10日均线抛空，注意资金管理和止损。

　　图1：全球、美国及南美大豆库存消费比



　　（数据来源：USDA、研究所）