避险需求降温 期债承压

龙听

近期国内股市大幅上涨，上证综指从之前的低点反弹了22.73%。不仅如此，随着大盘成功突破2800点，市场预期已经发生转变，近期股市成交金额再次突破万亿元大关，市场资金开始大量流入股市。伴随着股市大幅上涨，股债跷跷板效应开始显现，近期债券市场出现了较为明显的回调走势。中美贸易磋商目前已经取得了一定进展，双方就贸易争端中最棘手的议题研拟承诺纲要，并且已经再次延长了进一步加征关税的期限。此次中国赴美代表团级别较高，双方开始就一些实质问题进行讨论，中美贸易问题有望得到实质性进展，这将会极大缓解市场的担忧情绪。

   整体来看，股市回暖和中美贸易摩擦的缓和极大缓解了市场的担忧情绪，市场避险需求降温，国债承压下行。

   由于去年国内经济数据表现不佳，在1月央行降准之后，市场对于进一步降息的预期很足。货币政策将会更加灵活，央行表示，当前货币政策仍然有较大的操作空间，通过公开市场业务等操作，可以缓解市场资金不足的问题，央行没有必要大水漫灌。在这种情况下，市场后期的流动性充裕程度可能不及预期，短期国债也存在一定的回调压力。除此之外，2月政府将会发行3200亿元的地方债券，这将极大分流市场的资金。与此同时，临近月末，市场的缴税、缴准压力也将显现，这进一步分流市场资金。因此，短期市场流动性偏紧，这对于国债将会产生一定压制。不过，中长期来看，由于目前国内的经济仍然存在较大下行压力，国内市场利率回升的高度受限，对国债的价格将会形成托底。事实上，随着近期市场利率明显回升，央行上周重启逆回购，虽然力度有限，但是传达出了央行安抚市场的意图。

   综上所述，受股市回暖及中美贸易摩擦缓和影响，市场投资偏好上升，国债价格承压。此外，地方债等分流资金促使利率上升，进一步对固收资产产生压制。不过，考虑到当前的经济环境下，利率上升幅度有限，这托底国债价格，国债整体的强势格局并没有被破坏。基于上述判断，我们认为，近期国债走势或将呈现高位振荡的走势，建议观望为主。

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2019-3-1 08:54

   图为Shibor隔夜利率（单位：%）

                                              （作者：金石期货）