期货业“达摩克利斯之剑”落下后

龙听

今年年初，期货公司迟迟没有收到交易所下发的新一年手续费返还方案，业内开始猜测政策有变。果不其然，1月的第二周，交易所文件姗姗来迟。新文件明确，特定程序化报备客户不参与手续费减收，这句话是过去未提过的。

　　虽然行业对交返规则调整已有一定预期，但等到政策真正落地时，不少公司仍是手足无措。“最近交返政策下发，对经纪业务影响比较大，大家普遍反映难以找到新的增长点。”有期货业人士第一时间告诉上海证券报记者。

　　交返规则调整具体会对业绩产生多大影响？有期货公司测算大概下滑30%，有公司说下滑50%还不止。从全行业数据看，中期协公布的1—2月全国期货公司累计净利润仅3.51亿元，相比2023年同期骤降71%。其中，1月行业净利润中位数为负数，即超过半数公司陷入亏损。

　　虽然交返政策后续有一些微调，但总体的监管导向是非常明确的。在引导金融机构处理好功能性和盈利性关系、稳慎有序发展期货和衍生品市场的大框架下，期货公司发挥专业优势，更多服务实体经济和产业高质量发展是大势所趋。

　　但业务转型之路并不容易。大型产业客户往往有“白名单”，几乎只会选择集团下属或行业头部的期货公司进行合作，甚至自己组建专业团队进场交易。而更多数量的中小期货公司，如果平时没有产业积累，在获客渠道上是比较乏力的，这或许是中小期货公司频频因为互联网营销、交易咨询等业务违规而被处罚的原因之一。

　　目前，全国共有150家期货公司，数量比证券公司还多出几家。但2023年期货行业整体净利润仅99.03亿元，不及一家头部券商的一半，且行业马太效应显著。

　　对于期货公司的未来发展，有观点认为大致有两条路径：头部期货公司继续走经纪商路径，借助集团及区域资源禀赋不断做优做强，搭建对实体经济的综合服务体系；中小期货公司可以尝试走交易商路径，借助期货公司平台形成自己的交易模式，通过资管化、产品化构建自身在行业的竞争优势，并以此服务金融机构与产业客户。

　　当然，并购整合也是期货行业未来发展的可选项之一。

　　总体而言，在交返规则调整这柄“达摩克利斯之剑”落下之后，期货行业发展短时间内再度进入一段摸索期，各家期货公司都在寻找基于自身优势的特色化、差异化发展方向。但毋庸置疑的是，中国完善的工业体系和巨大的市场体量将成为中国期货市场长远发展的根本依托。期货市场在服务保供稳价、维护产业链供应链安全与韧性、促进农业现代化建设等方面都发挥了不可替代的作用，相信未来期货市场功能还将得到更为深远的体现。