阿根廷极端天气减产，维持豆油强于豆粕判断——油粕周报

龙听

　一、 大豆

　　1. 大豆本周行情回顾

　　大豆期货市场本周以震荡为主，同时现货市场成交清淡，价格变化不大。本周五豆一 2305 收盘价 5613 元／吨，本周上涨 0.3%。豆二2303 收盘价 4758 元／吨，本周微幅震荡下行 1.17%。

　　现货市场周度价格不大，主要是成交清淡，仍在节假日氛围中。

　　期现基差有所扩大。豆一的基差从上周 255 元扩大至至 259 元，豆二的期现价差从上周的-388 元进一步扩大至目前的-446 元。

　　2. 国内大豆市场供需

　　2.1 中储粮大豆拍卖情况

　　2 月 3 日至 21 日中储粮共进行 3 次大豆竞价采购，从这三次的采购底价来看，第一次采购底价为 5380-5400 元/吨，第二次的采购底价上调 20 元/吨为 5400-5420 元/吨，第三次采购底价无调整，采购底价在提振大豆市场的行情方面作用有限，成交率低反应出收购价格不具备优势。

　　目前基层余粮偏大，低蛋白货源量偏多，需求端起到的作用有限，政策端对行情的影响更为明显。

　　3. 全球大豆供需情况

　　3.1 全球大豆情况

　　美豆：

　　装船：截至 2023 年 2 月 16 日的一周，美国对中国（大陆地区）装出大豆 100.94 万吨；上一周对中国装运大豆 98.87 万吨；当周美国大豆出口检验量为 157.81 万吨，对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的 63.96%。截止 2 月 16 日的过去四周，美国对华大豆检验装船量累计为 457.63 万吨。

　　巴西：收割进度慢于去年同期，干旱下周或有好转

　　截至 2 月 16 日，巴西 2022/23 年度的大豆收获进度为 25%，高于一周前的 17%，不过仍然低于去年同期的收获进度 33%。

　　阿根廷：极端天气再次调低大豆预估至 3350 万。

　　阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四表示，阿根廷 2022/2023 年度大豆产量预计为 3,350 万吨，低于此前预测的 3,800 万吨，因干旱、近期的热浪和早期霜冻对作物造成损害。

　　上周中国大豆压榨量 170.22 万吨，环比上周 192.24 万吨减少 22.02

　　3.2 大豆港口库存

　　截止本周五 2 月 17 日大豆港口库存 658.68 万吨，较上周增加 1.94万吨，整体仍处于回升状态。

　　3.3 大豆装船数据&到港数据

　　美国：装船数环比正增长

　　截至 2023 年 2 月 16 日的一周，美国对中国（大陆地区）装出大豆100.94 万吨；上一周对中国装运大豆 98.87 万吨；截止 2 月 16 日的过去四周，美国对华大豆检验装船量累计为 457.63 万吨。

　　阿根廷：2 月暂无发船以及排船计划

　　截止到 2 月 13 日，阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）2 月以来大豆对中国暂无发船。

　　巴西：总发船量、对华排船量有所增加

　　Mysteel 农产品统计数据显示，截止到 2 月 20 日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为 706.2 万吨，较上一期（2 月 13 日）增加 75 万吨。

　　发船方面，截止到 2 月 20 日，2 月份以来巴西港口对中国已发船总量为 307.5 万吨，较上一期（2 月 13 日）增加 129 万吨。

　　4. 大豆后期行情展望

　　本周国产大豆现货持平，期货价格微幅震荡。基本面上来看，供给端：2 月 USDA 报告变化不大，市场还是预期巴西丰产 1.5 亿吨，阿根廷因天气原因预计减产至 3350 万吨。3 月到港量 500-600 万吨左右，4、5 月后有所恢复至 1000 万吨，港口库存处于低位上升期。需求端，国际上中国仍是关注最大的买家。南美丰产议程定局，但是阿根廷干旱，供给端边际理论上有所改善，CBOT 美豆震荡，人民币汇率处于6.75 重要关口，近期处于贬值通道。国内供给端未来有所宽松，中长期看有望下行。

　　二、 豆油

　　1. 豆油本周行情回顾

　　期货情况：豆油本周收盘至 8950 元/吨，周度上涨 1.34%。豆油主力合约短期仍处于震荡盘整。本周豆油基差 490 元/吨，较上周 448 元/吨有所扩大。

　　现货价格大幅上涨。本周各地豆油出现 40-100 元/吨幅度不等的价格上涨。其中，武汉地区上涨幅度 40 元/吨，沈阳地区上涨 100 元/吨至 9710 元/吨。一方面春节后餐饮消费恢复较好，另一方面豆油库存在仍在减少。

　　2. 豆油供需基本面分析

　　2.1 豆油周度产量

　　截止上周，豆油产量 32.34 万吨，环比减少了 4.18 万吨。

　　2.2 豆油成交量

　　截止 2 月 23 日数据，豆油周度成交量为 5.85 万吨，环比减少 9.68万吨。

　　2.3 豆油库存变化

　　港口库存状态仍处于下降状态。截至 2 月 21 日豆油全国港口库存51.95 万吨，较上上周略减少 0.5 万吨。

　　截止 2 月 17 日主要油厂周度库存 78.59 万吨，较 2 月 10 日 79.05万吨有所下降，绝对值仍处于低位，主要是华东地区库存减少 0.34 万吨。

　　3. 豆油后期行情展望

　　库存以及原油价格走势是未来豆油期货展开的关键。油厂的商业库存、港口库存均处于三年来的低位，本周持续下降，库存状态进一步紧张。同时原油价格的走势有望短期来带豆油的上涨。供给端来看，随着大豆的未来 2 个月陆续到港，港口库存有所增加，若叠加开机率以及压榨利润提升，有望进入垒库存阶段。但需求端来看，疫情后餐饮端需求开始恢复，叠加原油大涨，短期带动油脂油料，短期豆油可能处于震荡上行，强于豆粕。

　　三、 豆粕

　　1. 豆粕本周行情回顾

　　1.1 期货走势分析

　　本周豆粕期货价格震荡上行。主力合约 2305 收至 3859 元，周度上涨 0.86%，本周继续震荡尚未有趋势性行情，基差有所收窄至 671 元。

　　1.2 现货情况

　　现货价格普遍走弱，出现了 10-40 元不等的跌幅，其中日照现货报价 4380 元/吨，周度下跌 40 元/吨。南昌地区周度下跌 40 元/吨至 4420元/吨。

　　2. 国内豆粕供应情况

　　2.1 国内大豆进口情况

　　根据海关总署的数据，中国 12 月大豆进口 1056 万吨，环比增加321 万吨，增幅 44%；同比增加 169 万吨，增幅 19%。2022 年 1 至 12月大豆进口 9109 万吨，同比减少 544 万吨，减幅 5.6%。

　　商务部对外贸易司最新数据显示；截止 1 月 15 日，中国大豆进口实际装船 51 万吨，YOY-20.85%，预报装船 78.12 万吨，YOY-89.52%，下月进口预报装船 16.90 万吨。本期实际到港 147.05 万吨，YOY-56.32%，下期预报到港量 353.38 万吨，YOY-12.36%。本月实际到港 500.43 万吨，YOY-32.36%，下月预报到港 141.80 万吨，YOY-76.51。

　　根据船排期数据预计，大豆 3 月份到港偏紧预计 600 万左右，而4、5 月份开始有所恢复至 1000 万吨。

　　2.2 国内主要油厂周度开工率

　　截至 2 月 17 日，大豆压榨厂的开机率达 57.2%，较上周开机率64.6%进一步下滑。

　　2.3 油厂大豆和豆粕库存

　　截止 2 月 17 日，主流油厂的豆粕库存 61.75 万吨，较上上周 60.49万吨有所上升。

　　截止 2 月 17 日，未执行合同 283.14 万吨，较上上周减少了 65 万吨。

　　3. 国内豆粕需求

　　3.1 油厂豆粕成交及提货量

　　截止 23 年 2 月 23 日，主要油厂豆粕成交价 4491 元/吨，本周走势持续震荡下行。

　　上周中国豆粕产量 134.47 万吨，较上上周下降 17.4 万吨。

　　提货量逐步恢复。截至 2 月 23 日周度主要油厂提货量 55.97 万吨，周度下降 3.35 万吨。

　　3.2 饲料企业豆粕库存天数

　　截止 2 月 17 日，饲料企业库存天数 8.82 天，库存天数较上上周的9.07 天有所下降。

　　3.3 商品猪存栏量情况

　　截至 1 月末，商品猪的存栏量 3286.6 万头，较上月增加了 88 万头，商品猪出栏量 725.46 万头，较上月减少了 131.26 万头

　　3.4 生猪养殖利润情况

　　生猪养殖利润有所下降趋势有所缓和。截止 2 月 24 日，自养利润-127.25 元/头，较上周-244 元/头亏损有所收窄。

　　4. 替代品情况

　　4.1 豆粕、菜粕价差分析

　　豆粕与菜粕得价差持续收窄。从 12 月末的 1315 元／吨，到目前1103 元／吨。

　　5. 豆粕行情展望

　　豆粕本周周度微幅上行，现货市场走弱，出现了 10-40 元不等的跌幅，展望未来豆粕市场，供给端：随着南美丰产，3 月份到港大豆可能低于 600 万吨，4、5 月到港量恢复 1000 万吨水平，进口大豆供给增加，随开机略有下降，使得豆粕的库存所回升。国内供需紧张的局势有所缓解。需求端：生猪存栏量环比增加，饲料企业库存天数略下降，豆粕期货有走弱的压力。总体来看，豆粕价格有下行风险。

　　作者：宋栋鸣博士/Z0014510