观点小结 核心观点:中性总体来看,7月房地产销售再度回落,政策不会强刺激的信号打压了市场对下半年经济增长的预期,大类资产上无风险利率继续下降,十年期国债期货持续上涨。成长股收到压制,电力新能源行业获利回吐。中证500与沪深300的比价也处于相对高位。配置上有向价值股偏重的信号。有利于沪深300与上证50,不利于中证500与中证1000。 估值:偏多沪深300风险溢价率偏低,上证50股息率显著超过10年期国债,股债的性价比得到大幅提升。中证500与中证1000的市盈率可能面临即将来临的中报大幅修正。 短期资金:偏空上周资金面基本平衡,主要是两融开始加杠杆,偏股型基金发行维持活跃,ETF继续流入,同时北上资金流出显著减少,但是产业股东因大额解禁而显著增加。 期货持仓:中性前十会员IH的净空单开始增加,IF显著减少到低位,IC转为净空,新上市的IM开始积累净空单。 经济数据:偏空7月欧元区MARKIT制造业采购经理人指数首次低于50,欧州率先进入衰退。7月房地产销售再度回落。 宏观政策:中性欧元区加息50个基点,欧美基础利率的利差将达到历史高位后开始走平。李克强总理称不会强刺激。 大类资产:中性美债利率下行,中美利差由倒挂转为持平。货币市场持续宽松,十年期国债期货持续反弹,商品暴跌后企稳。 行业板块结构:中性由于经济增长预期下调叠加中报,风格上将偏向价值,新能源行业获利回吐,成长风格受压。看靠好医疗保健、半导体、航空等估值较低弹性较大的行业。 一、经济数据 欧元区7月markit制造业采购经理人指数初值49.6,首次低于50,率先进入收缩区间。显示欧元区衰退基本已成为现实。未来公布的7月的经济数据预期不佳。 30大中城市周度商品房销售数据同比再度出现下滑,显示房地产行业复苏仍然不稳。可能拖累金融以及经济数据,中国经济复苏程度缓慢,一波三折。 二、政策导向 李克强总理讲话不搞强刺激,市场对下半年经济增速的预期开始下滑。 欧洲央行首次加息50个基点,如果美国7月28日的加息75个基点,则欧美基础利率的利差将达到历史高位后开始走平,美元暴涨的利率基础边际放缓,美元涨势或放缓,有利于商品与A股。 三、大类资产 美十年期国债利率在2.78%左右,显著回落,美元指数冲高回落,实际利率到2019年高点阶段性高点附近回落。 美国十年期国债与两年期国债利差倒挂加深,通胀预期回升显著回落,原油高位回落,市场继续交易经济衰退。 中美十年期国债利差回升到零值,股指压力有所减少。 货币市场利率SHIBOR继续维持低位,同业存单、一年期利率维持低位,十年期国债利率在2.78%左右。货币市场非常宽松。 人民币汇率指数显著回升,人民币兑美元再度下行,对外贸易格局支持人民币汇率指数,美元加息拉升美元,人民币相比其他货币仍算抗跌品种。 上周中证商品指数大幅下跌后短期企稳,沪深300指数也下跌,10年期国债期货上涨。经济数据反映复苏较慢,李克强总理讲话不搞强刺激,压低股市与商品。 四、A股市场 A股市场开始企稳。沪深300下跌0.24%,上证50上涨0.32%,中证500上涨1.5,中证1000上涨2.65%,创业板下跌0.84%。 估值方面,沪深300风险溢价率偏低,上证50股息率显著超过10年期国债,股债的性价比得到大幅提升。中证500PE显著回升,分位点21%,PB分位数17%,处于中性偏低位置。中证1000PE分位点19%,PB分位数63%,市盈率偏低而市净率中性,市盈率可能面临即将来临的中报大幅修正。 上周资金面基本平衡,主要是两融开始加杠杆,偏股型基金发行维持活跃,ETF继续流入,同时北上资金流出显著减少,但是产业股东因大额解禁而显著增加。 股指期货方面,前十会员IH的净空单开始增加,IF显著减少到低位,IC转为净空,新上市的IM开始积累净空单。 上周行业表现上汽车、软件、消费者服务领涨,制药、医疗保健、房地产领跌。上周传统行业成交占比中工业再度显著上升、材料维持稳定,金融房地产占比下降。新经济行业成交占比电力新能源成交占比高位回落,信息技术占比上升,可选消费保持稳定、医疗保健日常消费回落到低位。在北上资金整体流出的情况下,陆股通平稳的一级行业:日常消费、可选消费、能源、医疗保健。陆股通持续流出的一级行业:金融、地产、信息技术、材料、工业、公用事业。 总体来看,7月房地产销售再度回落,政策不会强刺激的信号打压了市场对下半年经济增长的预期,大类资产上无风险利率继续下降,十年期国债期货持续上涨。成长股收到压制,电力新能源行业获利回吐。中证500与沪深300的比价也处于相对高位。配置上有向价值股偏重的信号。中证1000股指期货上市,风格上更小。如果经济增长预期下调受影响也较大。股指期货不是新股,炒新需谨慎。 30大中城市周度商品房销售滚动同比 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174750062.png) ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174750768.png) 估值与行业数据监测 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174751402.png) 周度市场综合数据监测 上周资金面基本平衡,主要是两融开始加杠杆,偏股型基金发行维持活跃,ETF继续流入,同时北上资金流出显著减少,但是产业股东因大额解禁而显著增加。 股指期货方面,前十会员IH的净空单开始增加,IC转为净空,新上市的IM开始积累净空单。 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174751858.png) 周度流动资金合计 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174752227.png) 沪深300风险溢价率 十年期国债利率2.78%,风险溢价率偏低。 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174752803.png) 上证50风险溢价率 上证50股息率显著超过10年期国债,股债的性价比得到大幅提升。 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174753398.png) 沪深300估值 沪深300PE分位点47%,PB分位点41%,中性偏低位置。 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174753846.png) ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174754246.png) 中证500估值 中证500PE显著回升,分位点21%,PB分位数17%,处于中性偏低位置。 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174754665.png) ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174755358.png) 中证1000估值 中证1000PE分位点19%,PB分位数63%,市盈率偏低而市净率中性,市盈率可能面临中报的大幅修正。 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174755784.png) ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174756254.png) 万得全A估值 万得全A估值PE分位数45%,PB分位数42%,处于中性的水平。 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174756546.png) ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174757033.png) 全球资产定价中枢的美国十年期国债 美十年期国债利率在2.78%左右,显著回落,美元指数冲高回落,实际利率到2019年高点阶段性高点附近回落。 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174757479.png) 美国债期限利差与通胀预期 美国十年期国债与两年期国债利差倒挂加深,通胀预期回升显著回落,原油高位回落,市场继续交易经济衰退。 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174758020.png) 中美利差与股指 中美十年期国债利差回升到零值,股指压力有所减少。 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174758581.png) 货币债券市场利率 货币市场利率SHIBOR继续维持低位,同业存单、一年期利率维持低位,十年期国债利率在2.78%左右。货币市场非常宽松。 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174759073.png) 人民币汇率 人民币汇率指数显著回升,人民币兑美元再度下行,对外贸易格局支持人民币汇率指数,美元加息拉升美元,人民币相比其他货币仍算抗跌品种。 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174759647.png) 股债商轮动 上周中证商品指数大幅下跌后短期企稳,沪深300指数也下跌,10年期国债期货上涨。经济数据反映复苏较慢,李克强总理讲话不搞强刺激,压低股市与商品。 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174800323.png) ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174800858.png) 中证500、沪深300、上证50比价 中证500与沪深300的比值处于震荡区间上沿,或再度回落。上证50与沪深300比值偏弱,金融板块拖累指数。 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174801309.png) 沪深300波动率 沪深300波动率继续下行到低位。 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174802010.png) 换手率 万得全A震荡下行,换手率维持低位。 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174802632.png) 修正主动买盘 上周主动性买盘显著增加,有抄底资金入场。 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174803230.png) 两融余额与交易占比 两融余额增加120亿,融资盘回升。 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174803782.png) ETF份额 股票型ETF增加65亿,继续维持资金流入。 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174804315.png) 新成立偏股基金规模 新成立偏股基金发行规模上周增加100亿,基金发行开始明显增加,主要是碳中和ETF的基金发行。 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174804787.png) 北上资金变化 上周北上资金出现流出37亿,外资有所放缓。 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174805368.png) IPO上市规模 IPO上市金额57亿,过会发行87.5亿,一级市场融资维持中性水平。 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174805909.png) ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174806478.png) 重要股东增减持规模 上周产业资本减持额140亿,减持额随解禁大增。 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174806920.png) 周度限售股解禁规模 2022年7月下旬解禁规模大幅上升,主要是科创板满3年后原始股东解禁规模大增。随后解禁规模明显减少。 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174807369.png) 股指期货净空单变化 IC前十会员净单转为空单,综合基差维持高位中性偏高位置。 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174807790.png) ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174808169.png) 股指期货基差与净空单变化 IF前十名会员净空单有所减少,处于较低位置,中和基差维持中性,保值盘显著减少。 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174808817.png) ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174809281.png) 股指期货净空单变化 IH前十会员净空单增加,综合基差达到平水,IH对冲盘略有增加。 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174809871.png) ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174810382.png) 行业变化 上周行业表现上汽车、软件、消费者服务领涨,制药、医疗保健、房地产领跌。 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174810853.png) 传统行业成交占比 上周传统行业成交占比中工业再度显著上升、材料维持稳定,金融房地产占比下降。 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174811164.png) 新经济行业成交占比 新经济行业成交占比电力新能源成交占比高位回落,信息技术占比上升,可选消费保持稳定、医疗保健日常消费回落到低位。 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174811823.png) 陆股通平稳的一级行业:日常消费、可选消费、能源、医疗保健 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174812412.png) ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174813042.png) ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174813715.png) ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174814244.png) 陆股通持续流出的一级行业:金融、地产、信息技术、材料、工业、公用事业 ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174815012.png) ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174815400.png) ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174815797.png) ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174816306.png) ![](http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/07/weixin/one_20220725174816570.png) 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