原油后市易跌难涨

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来源：期货日报

　　作者：陈栋

　　近期，受益于美国商业原油库存延续去化以及墨西哥国家石油公司海上钻井平台发生火灾导致产量损失的利多提振，全球原油价格展开超跌反弹走势。其中，WTI原油劲升9.55%，重回67.70美元/桶；布伦特油价大涨9.60%至70.80美元/桶；国内原油主力2110合约收涨6.74%至432.5元/桶。不过，北半球用油旺季趋于尾声，加之美国计划抛售储备原油，油价续涨动力不足。

　　原油供应端趋于宽松

　　8月以来，OPEC+产油国继续执行7月18日达成的最新产量协议，即在2021年8月开始增产40万桶/日，直到完全恢复580万桶/日的主动减产量。从执行效果来看，7月OPEC+减产执行率达到110%，其中俄罗斯减产执行率为95%。7月全球原油供应增加170万桶/日至9670万桶/日，其中美国增量较多。可以看到，随着油价从去年的历史低点反弹，美国石油生产商稳步增加钻井平台数量。截至8月20日，美国石油活跃钻井平台数量达到405座，较去年8月14日的低点172座，大幅增加135.47%。可以预见，未来美国原油产量还将进一步增长。

　　7月下旬至8月末，传染性更强的“德尔塔”和“拉姆达”变异毒株快速传播，全球经济复苏受挫，原油需求前景转弱，市场开始质疑油市潜在消费能力是否能够消化OPEC+产油国逐渐提升的供应增量，以及美国日益增长的原油供应。因此将于9月1日举行的OPEC+产油国第20次部长级会议备受投资者关注。若会议结果未出现变化，仍维持此前的产量协议，则原油供应压力将进一步增加。

　　美国计划抛售储备原油

　　美国宣布计划在2021年9月13日之前出售2000万桶战略原油储备，并于今年10月1日至12月15日之间交付。这次出售规模为2014年以来最高。历史上，美国曾大规模抛储原油三次：第一次为1991海湾战争期间，为了平抑油价，当时共抛储2114万桶，迫使油价回落43%；第二次为2005年北美遭遇卡特里娜飓风袭击，为了填补短期原油产量损失，美国共抛储1620万桶，迫使油价回调8%；第三次为2011年利比亚战争期间，为了压制美国CPI上涨，美国联合国际能源机构（IEA）的28个成员国共抛储6000万桶（其中美国抛储3000万桶），迫使油价回落9%。此次美国为了缓解高通胀压力抛储原油，预计油价有望下跌8%—10%。

　　原油消费淡季即将到来

　　临近8月末，北半球用油消费旺季步入尾声。截至8月20日当周，美国炼厂开工率维持在92.40%，低于近7年均线的92.96%。参照2014—2020年美国炼厂开工率表现，后期开工率继续增长空间非常有限。且9月上旬以后，开工率会下跌，因为用油高峰季趋于结束，原油消费增量非常有限。截至8月20日当周，美国商业原油库存4.326亿桶，同比下降14.81%，但较2019年同期增加481.3万桶。从过去8年库存走势规律来看，8月下旬以后，原油库存去化节奏也将放缓，直至重新步入累库阶段。

　　三季度以来，WTI原油非商业净多持仓周度均值回落至44.72万张，较二季度周度均值的50.13万张下滑10.79%。净多头寸季度环比持续萎缩，表明投机力量看多油价信心不足。

　　综合来看，在全球原油供应端压力回升而需求前景转弱的背景下，原油进一步反弹动力减弱，后市原油价格易跌难涨。（作者单位：宝城期货）