需求淡季预期压制短期供应偏紧令煤价大跌

　　摘要：

　　今日动力煤低开大幅下跌，盘面资金也成大幅流出态势。目前动力煤现货价格依然上涨，日前部分报价已经突破了1100元水平。基本面情况来看，供应端紧张依然延续，产地煤炭价格持续上涨，并且因疫情原因，部分地区运输受阻，整体呈现易涨难跌态势。需求端则开始相对走弱，部分下游企业提前停工放假加之部分用电紧张地区限电等等举措，电厂用煤紧缺状况开始缓解。加之进口煤放开所带来的增量补充，高价动力煤买单者较少。我们之前也一直强调，动力煤季节性特征较为明显，春节前后是市场最为清淡的时间点，也是价格最有可能大幅回落的时间点，因此操作上建议逢高逐步布局空单以谋动力煤的春节回调行情。套保企业多单建仓需谨慎，建议等底部确立后再入场。05合约下方第一支撑位670。

　　一、产量环比上涨产能依然趋紧

　　我国煤炭产销量月度数据变化趋势：

　　2020年12月份，全国生产原煤3.5亿吨，同比增长3.2%，增速比上月加快1.7个百分点；日产1135万吨，环比减少23万吨。2020年全年，生产原煤38.4亿吨，比上年增长0.9%。

　　进入四季度，全国原煤产量出现了较为明显的增加。虽然产地安检和环保依旧在持续，而且安检有进一步趋紧之势，但在产业集中度不断提高的当下，大型煤企的产能规模一再增加的情况下，增产的可行性有所提高。在煤矿安监以及打黑除恶等行动不会放松的2021年，煤炭供应端的收紧或将成为常态。落后产能的转型、以及煤炭开采自动化程度逐步提供将是产量上涨的源动力。从2021年全年角度来看，煤炭产量同比微幅增长是大概率事件。一季度则由于春节假日因素会呈现小幅环比下降的态势。

　　二、一季度全社会用电量同比增速明显下滑

　　2020年全国全社会用电量比上年增长3.1%。其中，一产、二产、三产和居民生活用电量同比分别增长10.2%、2.5%、1.9%和6.9%。2020年的全社会用电量同样底部反弹，排除停工停产的3月份数据，全年依然保持稳步增长的态势。

　　从月度趋势上看，全社会用电量的季节性变化非常明显。尤其是一季度春节假期前后的时间点，由于下游工厂大都停工放假，工业用电量出现明显下滑的趋势，也是动力煤需求全年最淡的时间段。因此，煤炭价格往往也会在一季度形成一次规模较大的回调。

　　三、港口煤炭库存低位运行支撑煤价

　　2020年煤炭库存方面基本也是经历了先扬后抑的两个阶段，年初疫情影响进而累库的阶段和复工复产后库存持续下降，并且一直低位运行的阶段。不论是环渤海港口库存还是江内港口库存，旺季依然处于低位。未来累库的时间点将在春节前后，但是对2021年全年来说，由于供给端增量较难，因此库存预计的涨幅也相对较小，全年库存运行重心将有所下移。

　　四、下游电厂煤炭日耗将有望下行

　　虽然目前电厂库存高频数据大都已经停更。但是从各种信息渠道不难发现，近日电厂日耗有所回落，第三次寒潮也并没有如预期般带动电厂日耗大幅上行。最新的数据显示，全国重点电厂的可用煤天数大概在20天以上，浙电的可用煤天数大概在30天以上，电厂经过前期的密集补库，近期对于超高煤价的接受度整体有所下降。预计随着假日的临近，电厂库存还将出现被动累库的局面。

　　五、结论

　　今日动力煤低开大幅下跌，盘面资金也成大幅流出态势。目前动力煤现货价格依然上涨，日前部分报价已经突破了1100元水平。基本面情况来看，供应端紧张依然延续，产地煤炭价格持续上涨，并且因疫情原因，部分地区运输受阻，整体呈现易涨难跌态势。需求端则开始相对走弱，部分下游企业提前停工放假加之部分用电紧张地区限电等等举措，电厂用煤紧缺状况开始缓解。加之进口煤放开所带来的增量补充，高价动力煤买单者较少。我们之前也一直强调，动力煤季节性特征较为明显，春节前后是市场最为清淡的时间点，也是价格最有可能大幅回落的时间点，因此操作上建议逢高逐步布局空单以谋动力煤的春节回调行情。套保企业多单建仓需谨慎，建议等底部确立后再入场。05合约下方第一支撑位670。