生猪产业链“全景扫描”

　来源：招商期货研究所　　作者：招商期货-涂雅晴

　　原标题：生猪产业链“全景扫描”

　　上期我们带大家了解了生猪养殖的基础知识，今天我们从产业链的角度，为各位还原生猪行业的格局。

　　生猪产业链全景

　　生猪产业链较长，从饲料供应到育种养殖环节，这一阶段产出活猪，再通过屠宰加工由活猪变成猪肉及猪肉制品，最后通过零售进入消费者市场。总体来说，饲料、屠宰企业的门槛低，但收益稳定，毛利率在5%—20%。生猪养殖环节受猪价的剧烈变化在整个生猪产业链中利润波动最大，承受的风险也是最大的。因此通过养殖企业通过原料（豆粕(3532, 64.00, 1.85%)、玉米(2786, 26.00, 0.94%)）以及即将上市的生猪等期货品种进行套期保值能够锁定成本和利润。零售毛利率最高10%—30%，但零售端直接面对消费者市场，具有很强的品牌壁垒。

　　饲料环节

　　从上游饲料环节开始说，我们发现现在很多饲料企业像新希望、大北农、唐人神等都早已进军养猪行业。

　　自2007年以来，饲料企业数量快速下降，全国饲料产量在2016年达到高峰后一直停滞不前，饲料企业面临着市场竞争的优胜劣汰和产业结构的转变，寻求业务的拓宽和竞争力提升是在市场背景下的一个新尝试。饲料企业在养殖板块的扩张具有天然优势，饲料成本占据60%以上的生猪养殖成本，成本优势是第一大法宝；大型饲料企业又同时具备资本优势，在资本密集型的养殖环节，这一优势显得尤为重要。

　　生猪养殖环节

　　生猪的养殖是最主要也是最受人瞩目的节，目前生猪养殖的集中度处于较低的水平但正在逐步提升。2019年全国生猪出栏量54419万头，前五大生猪养殖企业出栏量占比仅为7.5%。

　　从养殖模式上来看，大型养殖集团的模式主要分为“公司+农户”和自繁自养式。自繁自养就是指公司建设养殖基地进行规模一体化养殖，饲养母猪繁育仔猪，然后将仔猪饲养成肥猪出栏，公司+农户就是指需要农户代养，农户和公司签订分工合作协议，农户作为生猪养殖产业链条的一环，比如说公司养仔猪交给农户育肥。温氏股份属于紧密“公司+农户”型合同式养殖企业，牧原股份则属于自繁自养型。

　　在非洲猪瘟的背景下，我们会发现自繁自养具有天然的优势，整个流程可控，保证了生猪健康安全，并且防疫要求会做的比农户好。目前生猪养殖一体化也是一个明显的行业趋势。

　　屠宰：高度分散，提升空间大

　　最后来讲一下产业链最下游的屠宰环节，特点是行业竞争格局高度分散、提升空间大、产能严重过剩、机械化程度低。2019年规模以上定点屠宰率达33.13%，50%以上的市场被私屠滥宰所占据。

　　当前屠宰产能严重过剩，行业内实现全机械化的定点屠宰企业数量占比仅为10%左右。即使是大规模屠宰企业，屠宰开工率也较低在35%左右。

　　纵观整个产业链，我们可以发现原料饲料、生猪、屠宰的集中度越来越低，这是上下游产业链传导竞争的结果。整个生猪产业链还处于一个初步发展的阶段，饲料行业集中度相对较高，饲料作为养殖主要成本决定了下游的利润水平，生猪养殖企业继而压制下游屠宰企业，最后发展的趋势就是成为规模化一体化产业链。（作者单位：招商期货）

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