【华泰期货早盘建议】动力煤：供需结构优化，盘面有望突破600大关2020/9/11
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【华泰期货早盘建议】动力煤：供需结构优化，盘面有望突破600大关2020/9/11
宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：欧洲央行按兵不动 但通胀低迷仍是困扰
周四欧洲央行措辞超市场预期，表示没有必要对欧元上涨过度反应，短期推动美元走弱，但长期来看，欧洲央行重新衡量通胀目标，以及推动通胀回升的政策方向仍将延续。近期商品面临来自需求证伪的考验，叠加对供给恢复的担忧，此前整体大宗商品都面临着供给恢复快于需求的问题，因此需要关注9-10月需求端和库存相关的经济数据，因为10月底部分国家将迎来气温下降疫情再度蔓延的风险，目前我们仍相对乐观。短期风险呈上升迹象，1、中美和中印近期摩擦不断，2、9月9日除俄罗斯外的欧洲当日新增确诊人数录得3.5万，再度逼近历史峰值。
策略：股票>商品>债券；
风险点：中美多方面博弈发酵；美国第二轮疫情救助方案推出将短期利好美元和美国资产；地缘政治。
金融期货
股指期货：创业板回调打压市场情绪，A股走势偏弱
A股指数高开低走，创业板小市值、低价股持续重挫打压市场，创业板低价股指数跌15.5%。创业板指跌1.6%，深证成指跌0.92%；上证指数跌0.61%，科创50跌1.38%；万得全A跌1.5%，成交8645亿元。创业板股票掀跌停潮，超340股跌逾10%，50余股封跌停。北向资金尾盘急速进场，全天净买入9.99亿元。国内经济和政策层面对于A股仍是偏友好的，经济层面来看，国内经济在继续的恢复，今年二季度我国国内生产总值同比增长3.2%，全球唯一正增长；8月制造业采购经理指数（PMI）录得51.0%，连续六个月保持在临界点以上，中国7月规模以上工业企业利润总额同比增长19.6%，经济对于A股仍有较强支撑。但是外围因素有所扰动，美股近日持续大跌，仍会对A股风险偏好产生扰动；中印边境问题持续扰动市场情绪，考虑到近日中印国防部长在莫斯科会晤，这是最近几个月中印边境地区局势紧张以来两国军方的最高级别会晤，或在一定程度缓和两国紧张关系；中美博弈仍在继续，美国国防部一名官员消息称，特朗普政府正考虑是否将中国顶级芯片制造商中芯国际列入“贸易黑名单”，需警惕美国总统大选的政治博弈所带来的中美贸易以及中美关系趋紧的风险；海外疫情仍未有效缓解，全球新冠肺炎确诊病例超2600万例，美国确诊病例已超610万。短期A股或仍难脱离震荡局面。可更多关注低估值的IH和IF。
策略：中性
风险点：中国经济衰退，肺炎疫情失去控制，国外疫情大规模蔓延，中美贸易争端再起
国债期货：央行连续四日净投放，期债继续涨势
9月10日央行开展1400亿元逆回购操作，当日有1200亿元7天逆回购到期，实现净投放200亿元。由于央行连续四日净投放操作，资金整体呈现宽松趋势，SHIBOR、DR隔夜与7天利率下降明显，其余长期利率振幅较小。由于一级存单发行利率表持续上调，同业存单利率全线持续走高。今日还有1000亿元逆回购到期，缺口较大，同时开始进入缴税期尾期，预计央行会继续稳定流动性投放以作维护。
9月10日国债期货继续反弹小幅收涨，风险资产连续调整避险情绪走高。10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.12%。当日三个品种期债持仓成交比出现回落，市场一般活跃。国债现券方面十年国债变化不大，基本与前日持平，中短期国债收益率下跌明显，两年国债收益率下跌8.16BP。由于今日有30年国债招标，税期尾端等影响，预计期债将维持中性。
投资策略：震荡偏多
风险点：央行货币政策基调改变，中美关系再生变化
能源化工
原油：美国炼厂开工率下降，原油库存增幅超预期
昨日EIA发布周度数据，其中原油库存增幅超预期，但成品油库存降幅也超预期，整体影响我们认为相对中性，从数据来看，依然是反应飓风劳拉带来的影响，由于炼厂开工率下降叠加净进口量的增加，从而导致了原油库存下滑，目前路易斯安娜查尔斯湖的两家炼厂Citigo以及菲利普66依然处于关闭状态，因此我们预计飓风影响过后美国炼厂开工率会回升，但受到这两家炼厂停产以及秋检的到来，炼厂开工率仍将会维持在80%以下。
策略：中性偏空，布伦特反套，买六行抛首行（首行即最先到期合约、六行以此类推）
风险：地缘政治事件带来的供给中断，美元持续性大幅贬值
燃料油：新加坡库存降至5年均值以下
根据IES最新发布数据，新加坡燃料油库存在截至9月9日当周录得2073.5万桶，环比前一周下滑146万桶，跌幅6.6%，目前库存水平已经低于过去5年同期均值。从贸易数据来看，新加坡本周进口燃料油73.1万吨，出口仅有3.4万吨，净进口量69.7万吨环比前一周增加18.2万吨。与此同时，新加坡附近（马六甲海峡）浮仓燃料油库存也减少3.5%至2417万桶。考虑到新加坡本地炼厂近期并没有检修计划，我们认为在净进口量增加的情况下，新加坡库存下滑主要来自于船燃消费的回升，背后反映贸易和航运需求的局部恢复，另外近期油价中枢下移可能也对船东的需求有一定促进作用。昨日新加坡低硫燃料油月差结构也有小幅收窄，我们认为往前看低硫燃料油具备再度走强的潜力，但就目前而言，市场压力仍然较大，尤其在供应充足、且柴油偏弱的环境中，低硫油价格的反弹仍面临较大制约。
策略：FU中性偏空；LU中性偏空；逢低多LU2101-FU2101价差
风险：原油市场出现意外断供事件；美元超预期转弱；船燃需求恢复不及预期；汽柴油价格持续偏弱
沥青：原油下跌，炼厂利润回升
1、9月10日沥青期货下午盘收盘行情：BU2012合约下午收盘价2450元/吨，较昨日结算下跌2元/吨，跌幅0.08%，持仓607253手，减少10399手，成交664058手，减少571802手。
2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，2450-2650元/吨；山东，2350-2730元/吨；华南，2750-2850元/吨；华东，2630-2770元/吨。
观点概述：本周现货挺价带来基差走强，但目前炼厂库存处于高位，随着原油价格的回落，炼厂利润有所回升将带来后期开工率的持续高位，如果消费迟迟没有跟上，现货端价格难以持续坚挺。上周炼厂库存及开工率环比回升2%，社会库存环比继续下降1%，数据显示，供应压力仍大，带来炼厂库存持续回升，而旺季需求回升不足，造成社会库存去库力度不足。成本端的拖累，以及供需格局偏弱，预计价格短期维持弱势。中线来看，沥青供应压力较大，后期去库取决于后期旺季需求的释放力度，如果旺季需求仍不力，则价格难有表现。
策略建议及分析：
建议：中性
风险：原料供应大幅增加；国际油价下挫，需求重新示弱等。
PP与PE：交投氛围走弱，价格继续小幅回撤
PE：昨日盘面震荡下行，上游石化库存不高，市场消化前期涨幅和原油跌幅为主。供给方面，整体看检修环比减少，检修损失量环比下滑，标品开工和总开工有所上升；新增产能上显著影响集中于十月上旬后。美金市场上调，进口窗口打开，小幅扩大。需求端，下游逐步进入季节性旺季。近期因美飓风登陆导致近海油田复产，沙特下调对美、亚原油价格，在对需求担忧的情况下，原油大幅下行，叠加前期聚烯烃过热，从而近期高位有所回调。后市来看，近日原油暴跌，聚烯烃价格承压；而此波原油暴跌情绪释放后，缓慢去库的原油价格将会企稳，支撑稳中有升；内盘供给端新增检修不多，而前期检修逐步复产，供给环比增量；需求端，逐步向旺季转移，产业链库存去化良好；外盘方面，后市进口量中高水平，但弱于二季度中后期。总体而言，近日因原油暴跌而谨慎偏空；中短期看，库存不高背景叠加之后金九银十传统季节性旺季，中短期仍然偏强；但中长期随着新增产能稳定释放，价格仍然承压。
策略：
单边：近期偏空，中短期谨慎偏多，中长期谨慎偏空
套利：无
主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
PP：昨日盘面震荡下行，上游石化库存不高，市场消化前期涨幅和原油跌幅为主。供给方面，整体看检修环比减少，检修损失量环比下滑，标品开工和总开工有所上升；新增产能上，显著影响集中于十月上旬后。美金市场上调，进口窗口打开，小幅扩大，进口压力小于PE。需求端，下游塑编、BOPP开工大稳，利润大稳为主。近期因美飓风登陆导致近海油田复产，沙特下调对美、亚原油价格，在对需求担忧的情况下，原油大幅下行，叠加前期聚烯烃过热，从而近期高位有所回调。后市来看近日原油暴跌，聚烯烃价格承压；而此波原油暴跌情绪释放后，缓慢去库的原油价格将会企稳，支撑稳中有升；内盘供给端新增检修不多，而前期检修逐步复产，供给环比增量；需求端，逐步向旺季转移，产业链库存去化良好；外盘方面，后市进口量中高水平，但弱于二季度中后期。总体而言，近日因原油暴跌而谨慎偏空；中短期看，库存不高背景叠加之后金九银十传统季节性旺季，中短期仍然偏强；但中长期随着新增产能稳定释放，价格仍然承压。
策略：
单边：近期偏空，中短期谨慎偏多，中长期谨慎偏空
套利：无
主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
PTA:聚酯产销仍偏弱，等待后续检修兑现
平衡表库存展望：9月全检修兑现后首度去库，然而去库后库存绝对数字仍高；10月方面检修兑现慢则仍有累库预期，传闻全部检修兑现则连续去库。
策略建议:（1）单边：中性。（2）跨品种：TA9月高库存问题未能明显解决，建议跨品种空配，但仍需根据加工费变动判断上游工厂主动检修调控积极性。（3）跨期：期间伴随TA检修兑现而出现1-5正套反弹，TA检修结束后回归累库预期1-5反套继续。
风险：上游大厂主动性检修博弈力度；下游的再库存空间；下游需求实际改善幅度
甲醇：港口库存再度下滑，后续到港量级仍放缓
港口库存再度下滑，后续到港量级仍放缓
平衡表预估：总平衡表9-10月连续2个月去库，高库存问题缓解。
策略建议：（1）单边：中性偏多。（2）跨品种：MA/PP库存比值9-10月逐步回落；对应MTO价差9月见顶而10月逐步回落。（3）跨期：持续去库预期，基差及1-5正套机会。
风险：欧美减产持续性，伊朗9月秋检能否兑现，煤头第四轮亏损性额外检修预期兑现情况，9-10月内地传统季节性需求释放情况
橡胶：市场情绪缓和，胶价止跌
10号，沪胶主力收盘12200（+80）元/吨，混合胶报价10550元/吨（0），主力合约基差-700元/吨（-5）；前二十主力多头持仓95746（-2136），空头持仓142990（-4671），净空持仓47277（-2535）。
10号，20号胶期货主力收盘价9200（+65）元/吨，青岛保税区泰国标胶1425（0）美元/吨，马来西亚标胶1385美元/吨（0），印尼标胶1350（0）美元/吨。主力合约基差24（-77）元/吨。
截至9月4日：交易所总库存241832（+3275），交易所仓单213490（-520）。
原料：生胶片51.3（-0.5），杯胶35.40（-0.70），胶水46.30(0)，烟片54.49（+0.24）。
截止9月3日，国内全钢胎开工率为74.45%（-0.03%），国内半钢胎开工率为70.13%(+0.41%）。
观点：原油持续大跌后，随着市场情绪的缓和，昨天胶价止跌。目前橡胶基本面变化不大，伴随着前期原料价格的持续攀升，橡胶价格也从低位有所修复。本周公布的最新港口库存继续攀升，区外库存继续创新高，保税库存则维持回落势头。胶价前期的交割品供应较少的支撑依然在，但目前橡胶估值有所抬升，预计短期期价将延续调整。
策略：中性
风险：产量大幅减少，库存去库加速，需求大幅攀升等。
有色金属
贵金属：欧央行维持宽松货币政策立场不变
宏观面概述
昨日欧元区央行公布利率决议，维持-0.50%存款机制利率，0%主要再融资利率和0.25%边际借贷利率不变。欧洲央行利率决议称，量化宽松政策将持续到加息前不久，将利率维持在当前或更低的水平，直到通胀目标接近，但欧洲央行决议指出，随着时间的推移，资产类别和国家的变化，紧急抗疫购债计划（PEPP）将变得灵活。而在此后欧元区央行行长拉加德的讲话中称数据和调查显示，第三季度GDP出现强劲反弹，经济反弹大致符合此前的预期，但经济活动水平远低于疫情前水平，服务业的增长势头放缓，不确定性上升，下行风险依然存在。病例感染对短期前景构成阻力，进一步持续的复苏程度将依赖于疫情的演变。故此总体而言，当下欧元区维持低利率以及宽松货币政策的导向并未发生任何变化，而贵金属也在欧央行利率决议之后一度触及1970美元/盎司一线，后市展望依旧相对乐观。
基本面概述
昨日（9月10日）上金所黄金成交量为63,830千克，较前一交易日下降21.52%。白银成交量为16,358,166，较前一交易日下降43.31%。上期所黄金库存较前一日持平于2,208千克。白银库存则是与前一交易日下降1,517千克至2,303,800千克。
昨日（9月10日），沪深300指数较前一交易日下降0.06%，电子元件板块则是较前一交易日下降1.93%。而光伏板块较前一日下降0.75%。
策略
黄金：谨慎看多
白银：谨慎看多
金银比：暂缓
内外盘套利：暂缓
风险点：央行货币政策导向发生改变 多头获利了结
铜：各类因素影响错综 铜价或暂维持震荡格局
现货方面：据SMM讯，9月10日上海电解铜现货对当月合约报升水80~升水120元/吨。平水铜成交价格52080元/吨~52170元/吨，升水铜成交价格52100元/吨~52200元/吨。现货方面，上海地区库存周内处于持续减少中，持货商坚持惜售推升水，但好铜的乏力阻碍了平水铜的上推空间，交割前升水或将在百元附近震荡，显现上下两难的态势，市场交投话语权仍处于卖方手中。
观点：昨日欧元区央行公布利率决议，维持-0.50%存款机制利率，0%主要再融资利率和0.25%边际借贷利率不变。欧洲央行利率决议称，量化宽松政策将持续到加息前不久，将利率维持在当前或更低的水平，直到通胀目标接近。而欧央行持续宽松货币政策的立场对于铜价格而言则是相对有利的因素。不过当下由于美元指数震荡反复，因此使得铜价格同样呈现纠结震荡格局，且观察市场升贴水报价仍可发现目前升贴水持续维持相对较高的位置，加之此前消费淡季影响或逐渐淡去，因此各类影响因素综合来看，铜价或暂维持震荡格局。
中线看，宏观方面，当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大，而这对于商品而言则是十分有利的因素。基本面方面，当下由于智利等主要生产国受到疫情影响仍然十分严重使得市场对于下半年的供应情况仍存在忧虑，但在需求端，而作为最重要的需求国家，中国目前对于新冠疫情的控制却是最为有效的国家。故此预计下半年国内经济活动持续复苏的概率较大。如此前，国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，不过就截止上半年数据来看，电网实际投资额度仅仅只完成三分之一左右，故此下半年同样存在赶工的可能性。需要注意的是，在当下铜价格呈现较强走势或将激发新增产能的加速甚至是超预期兑现，从而也可能会自供应端对铜价形成压制。
策略：1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无
关注点：1.铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4. 后期逆周期政策是否持续跟进
镍与不锈钢：青山集团不锈钢开盘下跌，本周300系不锈钢库存持稳为主
镍品种：Mysteel消息，近日因印尼疫情持续恶化，印尼首都雅加达计划下周一重新开始执行大范围社交隔离政策，不过目前暂未影响镍铁供应。昨日华南某不锈钢厂下调高镍铁询盘价至1140元/镍点（到厂含税），环比下降40元/镍点，不过暂无成交。近期镍矿报价加速上涨，最近七天内涨幅高达13%，即便如此仍处于有价无货状态。目前已经进入九月上旬，而中国镍矿港口库存仍处于历史低位，菲律宾雨季将至，接下来时间已经不足以备足雨季期间的镍矿用量，四季度菲律宾进入雨季后国内镍矿供不应求情况可能较为严重。
镍观点：镍价短期处于调整阶段，但整体升势尚未结束。当下镍供需偏强，镍矿、高镍铁和废不锈钢价格持续攀升，中线镍矿供应偏紧，不锈钢需求对镍价正反馈可能继续加强，国内新能源汽车需求亦在逐步复苏，欧洲新能源汽车销量迅猛增长，三季度镍价或易涨难跌；若印尼象屿不锈钢新增产能如期投产，或国内300系不锈钢产量维持当前高位，则四季度镍铁供应过剩幅度有限。中线来看，随着印尼镍铁新增产能陆续投产，未来镍铁供应仍将转为明显过剩，镍价可能仍将再次回落，全球镍供应或需部分产能出清，镍价才能迎来真正底部。
镍策略：单边：镍价以谨慎偏多的思路对待，短期受外围环境影响进入调整阶段，但整体偏强态势未变。中线偏空。
镍关注要点：印尼镍矿政策，宏观环境，菲律宾与印尼的疫情和政策变动、印尼镍铁投产进度，大型传统镍企供应异动。
不锈钢品种：Mysteel数据显示，本周300系不锈钢库存基本持稳，其中冷热轧库存皆无太大变化，当前库存仍维持低位，暂未得到明显的累升。昨日青山集团进行近期的第三次开盘，基调统跌400元/吨，市场情绪明显转弱，下游观望为主，当前下游消费暂未显现旺季特征，市场成交偏淡，不过因期货跌幅过大，近期不锈钢基差持续走强，后期不锈钢价格仍取决于终端消费能否在旺季中明显改善。
不锈钢观点：因消费示弱不锈钢短期维持调整阶段，但成本高企下方空间难以打开。近期高镍铁和废不锈钢价格仍表现偏强，市场上镍原料供应紧张，不锈钢成本亦逐步抬升，钢厂挺价意愿较浓，下游库存偏低，后期若需求好转仍有可能出现供不应求的卖方市场，不锈钢价格升势或仍未结束。不过短期因不锈钢整体消费偏淡，下游多处于观望阶段，当前价格可能进入调整。中线来看，印尼镍铁供应压力将全部作用到不锈钢价格上，随着镍铁供应逐渐过剩，不锈钢价格或紧随成本下行，中线价格偏空。
不锈钢策略：因伦镍下挫、不锈钢旺季需求尚未启动，短期不锈钢价格进入调整阶段，但当前基本面仍偏强。中线偏空。
不锈钢关注要点：印尼镍矿政策、青山集团盘价、菲律宾与印尼疫情和政策变动、不锈钢库存、不锈钢持仓与可交割品、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。
锌与铝：需求预期向好，锌铝涨势可期
锌：9月镀锌消费向好，压铸企业进入国内传统9月旺季，各版块订单消费均有增量，且海外出口订单亦有所恢复。国内积极的财政政策在渐显成效，下游汽车销量再度回暖。供应端冶炼厂产出9月有望恢复至偏高水平。整体看，目前下游开工率稳中有升，华东地区出库量再度增加，国内库存下滑，供需边际向好对锌价仍有支撑。从目前的情况看，冶炼厂已经开始为冬储做准备，周内加工费再度下滑，预计四季度加工费将进入拐点，原料端供给仍偏紧张，预计锌价短期将延续强势。
策略：单边：谨慎看多。套利：观望。
风险点：宏观风险。
铝：广东铝需求较8月份好转的程度相当有限，周内下游都是以刚需补货为主。在环保标准切换、基建投资拉动、家电出口增加等多因素作用下，汽车、电子等装备制造业生产和销售同步加快，利润增速在6月份快速增长的基础上继续加快，反映积极的财政政策对铝需求仍有支撑。短期铝锭社会库存近日仍未见明显累库，上周五大户延续收货，整体铝锭现货市场仍偏紧张。到9-10月消费旺季影响，中期消费或有企稳回升可能，届时将从需求端将支撑升水坚挺。
策略：单边：谨慎看多。套利：观望。
风险点：宏观风险。
黑色建材
钢材：产量增减各不同，螺强卷弱持续中
昨日，螺纹01合约日收盘3640点，下跌1.6%；热卷01合约日收盘3732点，下跌1.76%。现货方面，上海螺纹价格下跌20元/吨，报3740元/吨，热卷全天下跌40元/吨，报3920元/吨。昨日午后钢联钢材产销数据公布，所示结果低于市场预期，螺纹产量明显下降10.8万吨，至371.5万吨，库存下降6.7万吨，至1251.8万吨，降幅较上周稍有扩大，表需下降近4.4万吨，至378.2万吨，钢联数据表现与前一日钢谷数据互相验证，二者整体趋势相同，这也就产生了较大的预期差，数据表现不及预期；另外，热轧卷板方面，产量增加，库存持稳，表需明显上升。成材去库不及预期，而产量总体维持稳定，进一步增加了去库的压力。
整体上看，目前钢材高供给、高库存的总体结构仍未改变，甚至有所加重，因此导致了成材价格的阶段性走弱。但同时作为产能调节器的电弧炉，目前处于盈亏平衡边缘，在下游需求没有出现大幅不及预期被时间证伪的情况下，废钢价格较为坚挺，铁矿、焦炭等原料价格仍有较强支撑，钢厂利润空间继续被压缩，整体下跌空间有限。10合约交易的核心在于交割，当前交割库仓单量近10万。相关数据方面，水泥出货环比持续抬升，挖机销售创了同期历史新高等多重利好条件下，后期消费仍可期待，只是近期消费环比改善力度不及预期，同时受到股市等外围因素影响，近期成材回调压力较大。后期是建材需求旺季，卷板消费没有更大的改善预期，故有利于建材价格相对卷板价格走强，恰逢当前卷螺差处于高位，可适时考虑做空卷螺差进行套利操作。
策略：
单边：中性（上涨趋势未变，近期受股市等外围因素影响，价格承压，可短期观望）
跨期：螺纹01-05合约价差在低位可正套建仓
跨品种：01合约卷螺价差可建仓入场
期现：无
期权：无
关注及风险点：钢材库存降库速度及消费变化、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保停限产政策变化及落地情况、原料价格大幅波动、中美贸易摩擦等。
铁矿：旺季不及预期，黑色弱势调整
现货方面，早盘贸易商报盘积极性较高，报价持稳报盘，议价空间5~10元/吨，上午成交情况不好，午后下调报价议价空间也有所增加，由于近期港口主流中品粉矿资源短缺情况有所缓解，贸易商出货情绪较高，但是钢厂询盘意愿较为一般，按需采购为主，低价资源略受青睐，高价货几无问津，市场观望情绪较浓。
期货方面，夜盘开盘略微走强在835一线震荡盘整，午后钢材产销数据不及预期，整体黑色市场弱势下行，矿石尾盘杀跌收于822元。目前成材表现偏弱，铁矿供需边际改善，交割因素目前扰动较多，盘面缺乏足够的交易兴趣，在终端消费预期证伪之前，还是以等待观望为主。
整体上看，铁矿供给端在逐步稳定改善，钢厂主动调节配矿比例，库存结构性问题得到一定改善，压港问题逐步缓解总体库存稳步回升，前期支撑铁矿上涨的核心逻辑除了高基差外，剩下的在逐渐弱化。成材端消费目前向好发展，但是缺乏超预期表现，在未来消费预期尚不能证伪的情况下，使得目前铁矿石估值略显偏高，鉴于01盘面的大幅贴水，建议回调偏多头配置01合约，关注钢材消费兑现以及海外矿山发运，同时需重点关注相关政策的落地情况以及监管动态。
策略：
单边：中性（偏多头配置，缺乏独立驱动）
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：监管干预、钢材消费持续性、压港问题、国内外疫情发展情况、国内经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚铁矿发运大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、中美贸易摩擦等。
双焦：旺季消费不及预期，黑色商品延续跌势
焦炭方面，昨日黑色商品继续下行，其中焦炭01合约下跌2%至1961.5元/吨。目前焦炭供需平衡，焦化高利润延续，焦企开工维持高位，而钢厂高炉运行也维持高稳，焦炭总库存小幅去化。南方钢厂库存相对充足，北方地区部分钢厂库存偏低，考虑到近期钢材市场震荡下行，加之唐山环保有趋严，部分钢厂采购心态稍有变化，焦炭需求受到一定压制。近期下游需求回升的程度暂不及市场预期，使得黑色商品价格均有不同程度的回落，需要进一步确认旺季消费的回升情况，短期可持观望。
焦煤方面，上周煤矿库存呈现不同程度下滑，但煤企整体库存压力仍较大，焦煤供应仍趋宽松，预计短期内焦煤市场仍将维持偏稳运行。澳煤方面，目前整体澳煤通关政策仍然严格，并无明显放松迹象，报关仍以终端用户为主。蒙煤方面，口岸通关量维持1000车上下波动，蒙煤价格同样平稳运行。短期焦煤价格跟随焦炭波动，建议继续观望为主。
策略：
焦炭方面：中性，关注山西去产能执行力度及唐山限产情况，保持区间操作
焦煤方面：中性
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：海内外疫情发展情况，钢材产销表现超市场预期，山东“以煤定焦”政策实施力度，国内经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、限制煤炭进口政策出台等。
动力煤：供需结构优化，盘面有望突破600大关
昨日动力煤市场偏强运行。产地方面，陕西地区煤炭需求较好，下游水泥厂补库较为积极，产销基本维持平衡，个别煤种价格有所上涨；内蒙古地区煤管票依旧偏严，个别煤矿受安全检查影响，供应所有下降，区域需求依旧良好，东北地区需求偏优，矿端拉运积极；山西地区价格基本持稳，多数煤矿主要供应电厂和港口，整体库存相对偏低。港口方面，铁路调入量低位回升，港口库存持续去化，价格连日上涨，加之期货行情火爆，贸易商捂货惜售，可售资源紧张，下游补库需求增加，询价成交较前期增多。需求方面，电厂库存去化一定程度上增加补库需求，加之大秦线秋季检修计划定于10月9日-11月2日，对于煤炭运量将有一定影响，部分终端已考虑提前备货，东北地区已开始逐步冬储，虽然高温消退日耗有所下滑，但工业用电和非电煤需求对于动力煤消费仍有支撑，短期价格依旧偏强。
策略：谨慎看多，逢快速回调买入
关注及风险点：电厂补库不及预期，水电增量超预期，铁路突发事故。
纯碱与玻璃：纯碱持稳小幅波动，玻璃区域存在差异
纯碱方面，昨日纯碱期货继续震荡弱势调整，主力01合约日盘报收1739，收涨0.17%。昨日隆众资讯发布纯碱库存等数据，周内纯碱整体开工率67.24%，环比下调3.53%；周内纯碱产量47.67 万吨，环比减少2.5万吨，降幅4.98%；周内纯碱厂家总库存64.49万吨，环比下调9.13万吨，降幅12.40%。其中，轻质纯碱32.34万吨，环比下降5.51万吨，重质纯碱32.15万吨，环比下降3.62万吨。去年同期库存量为32.44万吨，增幅98.8%。近期国内纯碱市场整体供应偏紧，库存环比下降明显，但同比仍处于高位状态，个别企业价格上调已经落地，后续涨价预期有待新驱动。供应端，部分企业因为装置问题仍处于停车中，同时个别企业有开车迹象或负荷有所回升。需求端，整体表现持稳运行，随着纯碱价格的上调，下游库存低的企业及刚需用户适当补库。市场心态层面看，纯碱企业报价坚挺，后续仍有持续提振心态，局部区域贸易商库存下降明显。短期看纯碱市场整体尚可，纯碱价格近期有望保持坚挺，昨日中建材招标，对市场有一定影响，暂未有结果需重点跟踪，后期仍需关注玻璃价格走势情绪影响以及纯碱生产厂装置停开车情况。
玻璃方面，昨日玻璃期货继续震荡弱势调整，主力01合约日盘报收1717，收跌1.77%。昨日隆众资讯发布玻璃库存数据，本周全国样本企业总库存3029.94 万重箱，环比上涨1.27%，同比上涨35.82%(剔除增样样本后同比上涨7.79%)，库存天数16.4 天。近期国内浮法玻璃市场整体持稳，由于前期价格快速涨至高位，下游接受度有限，采购情绪有所降温，刚需采购为主，下游需求暂未出现明显放量，价格涨势较前期有所减缓。华北沙河地区整体产销尚可，华北地区企业挺价心态明显，部分企业去库明显；华东市场变化不大，企业稳价为主；西南、西北变化不大，厂家稳价出货，西南地区部分企业存在提涨计划；华南市场主流企业大板价格仍维持坚挺，虽整体产销略有回落，但对市场信心仍较充足。整体来看，贸易商库存稳中有降，库存低位下企业信心较足，短期整体受股市和大宗商品价格回落影响，暂时波动较大，现阶段现货价格渐入调整期，注意短期回调风险，9-10月传统消费旺季将至，后期有望继续走强，关注下游补库的持续性及生产线的变动情况。
策略：
纯碱方面，中性，关注重碱下游乐观情绪的传导
玻璃方面，中性，关注下游补库的持续性及生产线的变动情况
风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期
农产品
白糖：震荡偏弱
国际市场方面，原糖期货昨日下跌，油价未能延续反弹，Unica数据显示，巴西中南部地区8月下半月糖产量为293万吨，较上年同期增加16%。在期间，巴西糖厂分配甘蔗产糖数量占到46.8%，上年同期为36.8%。郑糖盘面偏弱，现货上广西云南地区基本持稳，广东地区报5400元/吨，较昨日下跌30元/吨。加工糖售价福建地区一级碳化糖5550元/吨，较昨日持稳，江苏地区一级碳化糖报5560元/吨，较昨日上涨10元/吨，广东地区一级碳化糖报5500元/吨，较昨日下跌20元/吨，整体现货涨跌互现。
策略：短线盘面震荡偏弱，现货在旺季之下仍有进一步上冲动力，但在原油持续弱势和进口逐步放开预期下，市场对远期预期并不乐观，中性。
风险：宏观风险，汇率风险。
棉花：修复反弹
昨日美棉走强，美国棉花生长状况达到中等及以上优良的为73%，前一周为72%，上一年度同期为82%。吐絮率环比回落幅度缩窄，生长担忧仍在。国内郑棉企稳小幅回升， 20/21年度新棉南疆部分地区已有开秤，40%衣分左右籽棉价格在6元/公斤（棉籽价格暂定在2.2~2.3元/公斤），当前折理论净重成本为12700~12800左右；
策略：盘面受消息影响大跌后展开修复，下游需求缓慢恢复，但宏观风险仍未解除，仍建议观望为主。中性
风险点：汇率风险、纺织品出口、美棉出口销售、下游订单。
豆菜粕：关注月度供需报告
美豆继续高位运行。周四USDA公布民间出口商向中国销售19.5万吨大豆的报告，20/21年度付运。周五将公布周度出口销售报告，市场预计截至9月3日当周美豆新旧作物合计出口销售净增100-200万吨。市场等待今晚将公布的月度供需报告，预计美豆20/21年度单产及结转库存预估都将下调。国内昨日震荡为主，基本面变化不大。豆粕面临较强成本支撑，但现货压力使得连粕涨幅不及外盘。昨日下游成交清淡，总成交4.62万吨，成交均价2950（+16），菜粕仍无成交。
策略：单边谨慎看多。
风险：南北美大豆均丰产；国内非瘟二次爆发；人民币汇率大幅升值。
油脂：期价高位承压
昨日三大油脂价格高位承压。国际方面，mpob数据显示8月马来棕榈产量186万吨，出口158万吨，结转库存170万吨，库存数据相比市场预期偏低。国内方面，华南地区24度棕榈油现货基差p2101+480，华北地区一级豆油现货基差y2101+170， 华南地区四级菜油现货基差oi2101+480。印尼棕榈油近月cnf价格745美元/吨，盘面进口利润-240元/吨,；南美豆油近月cnf价格831美元/吨，盘面进口利润-20元/吨。后期重点关注国外棕榈油产地库存趋势、国内油脂消费表现以及国际原油价格走势。
策略：单边中性，高位震荡；套利方面关注01YP扩大机会
风险：产地棕榈产量恢复不及预期。
玉米与淀粉：期价再创新高
期现货跟踪：国内玉米现货价格涨跌互现，整体略偏强；淀粉现货价格稳中有升，部分地区报价上调10-50元不等。玉米与淀粉期价全天震荡运行，波动区间受限，淀粉继续相对弱于玉米。
逻辑分析：对于玉米而言，近期更多受中期逻辑影响，即台风美莎克导致东北产区玉米倒伏，新作减产使得市场预期供需缺口扩大，考虑到后续还有台风海神，期价或将继续震荡上涨，甚至可能创出新高。但短期逻辑即现货阶段性宽松的影响亦需要留意，特别对于1月合约而言，期现背离之下，期价升水扩大，后期存在回落的风险；对于淀粉而言，考虑到淀粉副产品价格下跌，带动行业期现货生产利润下滑，或影响下游行业开机率继而影响阶段性供应。但与此同时，行业产能过剩格局未变，而需求端难有显著改变，据此我们倾向于淀粉-玉米价差或维持低位区间窄幅震荡运行。
策略：中期看多，短期转为中性，建议投资者观望为宜。
风险因素：临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。
鸡蛋：现货继续稳中有涨
博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格继续稳中上涨，与上一交易日相比，样本主产区均价上涨0.04元/斤，主销区均价上涨0.04元/斤。期价全天窄幅震荡运行，以收盘价计，1月合约上涨38元，5月合约上涨3元，9月合约上涨45元，主产区均价对1月合约贴水241元。
逻辑分析：近期现货价格先抑后扬，周初延续上周末跌势，随后企稳回升，但期价相对弱势，特别是10月-12月合约，这主要源于鸡蛋现货表现弱于往年同期，使得市场转而担心季节性旺季过后的下跌。在这种情况下，考虑到行业库存周期的变数，再加上生猪出栏屠宰对鸡蛋替代需求的影响，现货不确定性较大。我们建议继续关注中期逻辑，即蛋鸡高存栏之下，生猪养殖恢复将降低对鸡蛋的替代需求。
策略：中期看空，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑继续持有远月合约空单。
风险因素：非洲猪瘟疫情。
生猪：猪价跌幅扩大
据博亚和讯监测，2020年9月10日全国外三元生猪均价为36.32元/公斤，较昨日下跌0.15元/公斤；仔猪均价为101.29元/公斤，较昨日下跌0.02元/公斤；白条肉均价46.15元/公斤，较昨日下跌0.34元/公斤。今日猪价全面下跌，并且跌幅有所扩大。9月以来规模企业产能逐步释放，屠企采购难度进一步下降，预计短期猪价将会继续下行。
量化期权
商品市场流动性：白银增仓首位，原油减仓首位
品种流动性情况：2020-09-10，原油减仓17.78亿元，环比减少4.68%，位于当日全品种减仓排名首位。白银增仓25.09亿元，环比增加3.53%，位于当日全品种增仓排名首位；玉米、豆油5日、10日滚动增仓最多；镍、黄金5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，白银、铁矿石、黄金分别成交1810.73亿元、1242.15亿元和1052.14亿元（环比：-37.52%、-1.05%、-33.82%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2020-09-10，贵金属板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上贵金属、煤焦钢矿、油脂油料分别成交2862.87亿元、2574.46亿元和2412.85亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、软商品、农副产品板块成交低迷。
金融期货市场流动性：股指期货流动性减弱，基差持续修复
股指货流动性情况：2020年9月10日，沪深300期货(IF)成交1967.56 亿元，较上一交易日减少13.25%；持仓金额2590.85 亿元，较上一交易日减少7.01%；成交持仓比为0.76 。中证500期货(IC)成交2087.76 亿元，较上一交易日减少2.44%；持仓金额2839.67 亿元，较上一交易日减少2.19%；成交持仓比为0.74 。上证50(IH)成交519.37 亿元，较上一交易日减少8.32%；持仓金额729.13 亿元，较上一交易日减少0.77%；成交持仓比为0.71 。
国债期货流动性情况：2020年9月10日，2年期债(TS)成交213.31 亿元，较上一交易日减少19.72%；持仓金额438.00 亿元，较上一交易日增加0.10%；成交持仓比为0.49 。5年期债(TF)成交287.06 亿元，较上一交易日减少21.95%；持仓金额584.77 亿元，较上一交易日减少2.52%；成交持仓比为0.49 。10年期债(T)成交582.82 亿元，较上一交易日减少14.50%；持仓金额984.78 亿元，较上一交易日减少0.08%；成交持仓比为0.59 。 |
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发表于 2020-9-11 10:18
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