银河期货：鸡蛋季节性上涨 未来存栏压力大

第一部分 综述

　　7月份由于天气热蛋鸡产蛋率下降，鸡蛋(3822, -63.00, -1.62%)供应压力较小，而消费端由于季节性旺季，导致7月份鸡蛋价格大幅快速上涨。鸡蛋价格大涨以及讨淘鸡价格大涨使得养殖单位利润由负变正，补栏积极性增加，鸡苗价格一路上涨。淘鸡积极性下降，而鸡苗销量近期好转，预计将导致未来几个月蛋鸡的存栏仍将维持在高位，存栏短期内降不下来，而这又将对未来一段时间鸡蛋的价格产生较大的影响，因此市场需要随时关注淘鸡情况。

　　蛋鸡目前存栏仍高，但是由于天气热产蛋率下降，缓解了供应端的压力，而中秋节前鸡蛋大量备货短时间增加了市场需求，鸡蛋现货价格出现季节性快速上涨，从而对期货价格形成支撑，期货价格近期也较强。但是鸡蛋市场供应量大仍是事实，疫情导致消费不及往年同期，而近期淘鸡量大幅下降也给未来产蛋鸡存栏埋下隐患。综上考虑，短期内节前备货预计仍将是市场的主要影响因素，价格略偏强，但是鸡蛋最高价可能不及往年，且节后鸡蛋可能面临较大幅度的下调风险。

　　风险提示：动物疫病、宏观风险、气象灾害等。

第二部分 综合分析

　　1、市场概况

　　鸡蛋：7月份鸡蛋价格季节性大涨，主产区鸡蛋平均价格由7月初的2.33元/斤下跌到7月24日的3.26元/斤，涨幅达40%；主销区鸡蛋平均价格由7月初的2.66元/斤下跌到7月24日的3.47元/斤，涨幅达30.5%。7月份由于天气较热，蛋鸡产蛋率下降，中秋国庆双假期前需求大幅好转，导致鸡蛋价格季节性大涨。

　　鸡苗：7月份商品代鸡苗价格呈现一路上涨的趋势，从7月初的2.25元/羽上涨至当前的3.52元/羽，上涨幅度56.4%。7月初鸡苗价格跌至近几年的最低点，但是最近鸡苗价格大涨，已经涨至近几年同期的高位。因最近鸡蛋价格大涨，淘鸡价格大涨，养殖利润也扭亏为盈，养殖单位补栏积极性大增，鸡苗需求上涨，鸡苗价格上涨。

　　淘鸡：7月份全国主产区淘汰鸡价格大涨，淘汰鸡价格由7月初的6.98元/公斤涨至当前的11.1元/公斤，涨幅59%。7月份由于市场可淘汰鸡量大减、猪肉价格大涨以及节假日前养殖户惜淘情绪重，市场淘鸡积极性较低，淘鸡价格大涨。

　　白羽肉鸡：7月份白羽价格震荡为主，白羽肉鸡价格7月初为7.68元/公斤微幅下跌至目前7.47元/公斤，跌幅2.7%。

　　图1：鸡蛋主产区现货价格（元/斤）

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　　图2：鸡蛋主销区现货价格（元/斤）

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　　图3：鸡蛋产销价差（元/斤）

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　　图4：主产区蛋鸡苗价格（元/羽）

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　　图5：主产区淘汰鸡价格（元/公斤）

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　　图6：蛋鸡养殖利润（元/公斤）

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　　图7：主产区肉鸡苗均价（元/羽）

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　　图8：主产区白羽肉鸡均价（元/公斤）

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　　2、供应端

　　存栏及推演情况：

　　卓创数据：6月份全国在产蛋鸡存栏量继续下降，为13.161亿只，环比下降3%，同比涨幅9%。按照鸡周期为17个月计算2020年7月份蛋鸡存栏≈2020年6月份蛋鸡存栏量+2020年3月补栏量-2019年2月份蛋鸡补栏数量≈13.2亿只。以此类推2020年8、9、10月份蛋鸡存栏分别是13.13亿只、12.97亿只和12.78亿只。

　　由于近期补栏积极性下降，7、8、9月份补栏按照前四年均值结果的90%来推算可得：

　　2020年11月份蛋鸡存栏≈2020年10月份蛋鸡存栏量+2020年7月补栏量*90%-2019年6月份蛋鸡补栏数量≈12.58亿只。

　　2020年12月份蛋鸡存栏≈2020年11月份蛋鸡存栏量+2020年8月补栏量*90%-2019年7月份蛋鸡补栏数量≈12.45亿只。

　　2021年1月份蛋鸡存栏≈2020年12月份蛋鸡存栏量+2020年9月补栏量*90%-2019年8月份蛋鸡补栏数量≈12.37亿只。

　　按照以上逻辑推测，9月份蛋鸡存栏仍然是位于高位，而蛋价要2020年末附近回归到一个相对正常的范围区间。

　　产蛋率：一般蛋鸡产蛋率随着夏天天气变热开始下降，7、8月份产蛋率都相对较低，之后9月份产蛋率开始回升。根据卓创的最新数据显示，7月上半月，全国高峰期鸡产蛋率为90.25%，6月下半月下降1.5个百分点，比去年同期高1.15个百分点。产蛋率下降给鸡蛋价格一定的支撑。

　　补栏：根据卓创数据，6月份卓创监测的全国18家代表商品代鸡苗总销量较5月份有减少，为3511万羽，环比跌幅9.88%，同比减少了1580万羽，减幅31%。因蛋鸡养殖持续亏损，养殖单位对后市多持观望态度，补栏积极性偏低，鸡苗需求低迷。根据7月份鸡苗价格走势来看，7月份鸡苗的销售情况应该有好转。随着7、8月鸡蛋价格强势预计养殖单位的补栏积极性较高。

　　淘汰方面：根据卓创数据，6月份的4周主产区蛋鸡淘鸡出栏量为8615万只，7月份已经过去的四周，主产区蛋鸡淘鸡出栏量为5864万只。7月份由于市场可淘汰鸡量较少，且淘鸡价格大涨，鸡蛋价格大涨，养殖单位惜淘情绪很重，市场淘鸡量大减。根据卓创数据：7月24日一周主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1322万只，较上周减少1.1%，同比减少52.1%。7月23日一周全国淘汰鸡日龄增加，当周淘汰鸡日龄为468天，较上周增加16天。从淘鸡日龄大增的情况来看市场惜淘情绪很重，淘鸡高峰预计将延期推后。

　　3、需求端

　　7月份受中秋节提前备货等因素影响，消费好转，鸡蛋库存下降，市场成交活跃。

　　库存：根据卓创数据，产区货源供应相对平稳，基于业内盼涨预期及内销支撑，蛋价明显上涨，整体流通加快，多地货源稍紧。7月23日生产环节日均有1.29天余货，较上周四降低22.75%。本周多数市场走货有所加快，库存不多，北京市场消化一般，贸易商心态谨慎。7月23日流通环节日均有0.79天余货，较上周四减少10.23%。

　　销量：根据卓创数据，7月17日-23日一周，卓创对全国五个城市代表市场进行数据监测显示，总计鸡蛋销量为8044.7吨，环比跌幅6.94%，同比减幅3.67%。产地鸡蛋货源紧张，养殖单位惜售情绪浓厚，下游收货难度较大，产地鸡蛋价格持续上涨。贸易商拿货成本增加，批发市场价格被动上涨。

　　图9：在产蛋鸡存栏（亿只）

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　　图10：全国蛋鸡产蛋率

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　　图11：代表企业鸡苗销售量统计

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　　图12：全国主产区蛋鸡淘汰鸡出栏量走势

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　　图13：主销区代表市场鸡蛋销量统计

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　　图14：鸡蛋库存天数

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　　4、月差表现

　　近期9月合约由于节假日消费等因素影响价格强势，10月份作为9月合约的相邻合约走势也偏强，但是考虑10月份蛋鸡存栏仍高，且节假日效应大减，预计后期面临较大的下调风险。而1月合约仍春节前市场备货的预期，因此预计1月份合约价格仍较强势。且1月份合约从时间长远来看受疫情影响更小，消费预期也更强。从供应端来看，鸡蛋存栏在月10月份仍属于高位，而1月份由于离当前时间较远，从存栏推测上看到1月份存栏将降至正常区间，因此供应端看1月合约也相对强势。建议可选择空10月合约多1月合约。

　　图15：鸡蛋9-1价差走势

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　　图16：鸡蛋1-5价差走势

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第三部分 策略逻辑

　　蛋鸡目前存栏仍高，但是由于天气热产蛋率下降，缓解了供应端的压力，而中秋节前鸡蛋大量备货短时间增加了市场需求，鸡蛋现货价格出现季节性快速上涨，从而对期货价格形成支撑，期货价格近期也较强。但是鸡蛋市场供应量大仍是事实，疫情导致消费不及往年同期，而近期淘鸡量大幅下降也给未来产蛋鸡存栏埋下隐患。综上考虑，短期内节前备货预计仍将是市场的主要影响因素，价格略偏强，但是鸡蛋最高价可能不及往年，且节后鸡蛋可能面临较大幅度的下调风险。

　　操作上，单边：近期鸡蛋现货价格大涨，受现货价格大涨影响，8月合约相对强势，9月合约建议逢低建仓多单，9月合约价格重心逐步上移，现货大涨氛围给鸡蛋期货以支撑。套利：可选择空10月合约多1月合约。期权：卖出9月合约看跌期权，卖JD2009-P-3900。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

　　银河期货 刘倩楠