原油价格或继续摇摆不定

　　8月，OPEC+放松减产协议，全球原油供应将逐渐增加，但大规模的减产仍使得供应低于往年，全球原油需求正逐渐恢复，原油供需维持紧平衡状态，油价延续振荡格局。

　　8月供应预计环比小幅增长

　　OPEC+放松减产协议，原油供应将环比增加。7月中旬的OPEC+会议达成一致减产意见，在8—9月，OPEC+执行770万桶/天的减产协议，伊拉克等前期减产不达标的国家补偿减产84.2万桶。对比前期，5月970万桶/天、6月1090万桶/天、7月960万桶/天，8—9月，OPEC+减产规模共计854.2万桶/天，预计原油供应环比将继续增加。

　　虽然放松减产规模，但OPEC+原油供应仍远低于往年。按照8—9月OPEC+完全执行854.2万桶/天减产协议，预计OPEC+原油产量为3531.1万桶/天，其中，OPEC原油产量（10国）约为1950万桶/天。考虑到此次的边际变量仍然是在前期减产不达标的国家方面，预计8—9月的减产目标依然较难达成，但出于OPEC的压力，这些国家减产幅度也不会太小。OPEC+原油供应将环比小幅增加，但整体供应仍远低于往年。

　　图为OPEC原油产量（单位：万桶/天）

　　注：不含委内瑞拉和伊朗

　　美国原油供应有继续增加预期。在原油价格战打响后，美国原油钻机数量断崖式下跌，原油产量也跟随下滑，但在7月，美国原油钻机数量仅减少8部，远低于4月、5月、6月的246部、156部、34部，钻机数量下滑幅度和速度明显放缓，且在近一两周内止跌迹象较为明显。另外，原油产量在今年6月12日当周跌至1050万桶/天后，开始小幅回升，截至7月底，美国原油产量增加了60万桶/天至1110万桶/天。

　　图为美国原油钻机数量变化

　　整体来看，OPEC+放松减产，原油供应将逐渐回升，但减产幅度相对可观，美国原油产量上升幅度较为缓慢，8月原油供应整体预计环比小幅增长。

　　疫情的影响仍存不确定性

　　美国原油下游需求虽然距离疫情前仍有差距，但正在逐渐恢复中。截至7月24日，美国炼油厂产能利用率为79.5%，较上月底回升4个百分点，夏季为汽油需求旺季，产量上升较为明显，为915.8万桶/天，较上月底回升25.3万桶/天，与历史同期水平差距逐渐缩小。

　　美国炼油厂原油加工量将继续回升。夏季是美国汽油消费旺季，按照往年，原油加工量在7—8月持续小幅增长，直至9—10月开始秋季检修。今年因疫情影响，美国原油加工量在4月跌至低位，随后不断回升，叠加需求旺季的到来，6月美国炼油厂加工量增幅较大，与往年较为一致，预计今年7—8月美国炼油厂加工量将继续小幅增加。

　　低价油陆续到港，国内原油进口量激增。6月，我国进口原油5318万吨，环比上升521万吨，同比上升1360万吨。5月，我国进口原油4797万吨，环比上升754万吨，同比上升774万吨。连续两个月原油进口量环比增幅大于500万吨，我们认为，低油价期间购买的原油正陆续到港，大量的低价油进入市场，国内炼厂只能保持高开工率消耗原油，因此国内炼油厂开工率及加工量持续处于高位。6月，我国原油加工量5787.2万吨，环比下降3.2万吨，同比增加9%。从炼厂开工来看，截至7月23日，我国炼油厂开工率82.18%，山东地炼厂开工率73.58%，均处于历史高位。

　　整体来看，虽然有二次疫情的影响，但在各国经济刺激政策措施之下，叠加夏季为需求旺季，全球原油需求将继续小幅缓慢回升。

　　柴油和航空煤油需求有限

　　美国原油库存高居不下。6月，美国陆上商业原油储备为539.2百万桶，环比上升6.9百万桶。

　　美国商业原油正逐渐去库，但去库幅度和速度较为缓慢，预计库存去化至往年同期水平仍将需要一段时间。

　　另外，根据IEA月报数据显示，6月浮式原油储存量从5月的历史高点下降3490万桶，至1.764亿桶。因浮仓套利失去经济性，浮仓去库早于陆上商业原油库存，未来浮仓和陆上商业原油库存仍将下滑。

　　成品油间去库程度差异较大，需进一步跟踪馏分燃料油库存变动情况。因炼油厂低开工率低产量，叠加夏季为汽油需求旺季，汽油去库相对顺利。反观馏分燃料油，自从疫情暴发后，不断累库至高位后，近期库存并没有下滑趋势，持续高位波动，馏分燃料油主要用于生产柴油、取暖油、航空煤油，夏季是取暖油需求淡季，二次疫情以及经济尚未完全恢复，就业市场恢复也受阻的情况下，柴油和航空煤油需求有限，致使馏分燃料油库存高居不下。因此，若馏分燃料油开始顺利去库，则将进一步利多原油去库存，从而使得原油库存能尽快降至往年水平。

　　油价预计难以大幅度上行

　　整体来看，全球原油供给的增长幅度略高于需求的增长幅度，原油价格预计难以大幅度上行。

　　图为EIA7月供需预测

　　考虑到在大规模减产的情况下，原油供应略小于需求，处于紧平衡状态，预计外盘原油价格将继续维持在现有的价格中枢。内盘原油因仓单压力，走势相对较弱，在仓单压力没有释放的情况下，将继续弱势振荡。

　　（作者单位：中辉期货）