高低硫燃料油转换已开启 市场现剧烈波动

国际海事组织（IMO）规定，自2020年1月起全球船用燃料硫含量上限为0.5%，以减少船用燃料在燃烧过程中产生的污染。距离2020年仅剩一月有余，船舶燃料油市场资源正经历急剧转变过程。

表1 IMO关于船舶燃油硫含量限制执行时间

来源：IMO

图1 IMO批准的全球船舶主要硫排放控制区

来源：IMO

自10月份起，高硫燃料油需求开始缩减，国际市场低硫船用燃料油需求缓慢提升，进入11月低硫燃料油需求进入快速提升阶段。据隆众资讯了解，10月份中国保税船用燃料油资源供应中，高低硫燃料油供应比例约7：3水平，而进入11月份以来低硫燃料油订单提升明显，预计低硫供应水平或超50%。

图2 新加坡高硫380cst燃料油现货价格走势图

来源：隆众资讯

与之相对应新加坡高硫燃料油市场基准价格急剧走跌，10月份度均价环比跌幅约25%；进入11月份，截至21日新加坡高硫380cst燃料油现货基准价月内跌幅达28.5%，同时新加坡现货成交贴水水平也经历快速下滑表现。而中国保税燃料油期货市场价格也出现急剧走跌表现。

目前市场看空高硫燃料油心态明显，而随着生产端由高硫油向低硫燃料油转变，2020年1月份前后，高硫燃料油价格不稳定性因素加大，市场或仍有剧烈波动可能。

图3上期所保税燃料油主力合约价格走势图

来源：上期所

亚洲最大的船加油市场—新加坡，低硫燃料油转化同步进行中。10月份，新加坡低硫燃料油占总船用油供应量的15%水平，同时低硫MGO供应量急剧提升，占总供应量约3%水平。

图4 2013-2018年新加坡船供油种类对比

来源：隆众资讯

新加坡海事及港务管理局

图5 1-10月份新加坡船供油种类变化

来源：隆众资讯

新加坡海事及港务管理局

从新加坡2019年与2018年同期供应产品结构来看，低硫燃料油同比增速明显，1-10月份新加坡船用油供应水平同比下跌6.4%，而低硫燃料油消费同比增长率为377%，高硫燃料油消费同比增长率为-12.6%。

供应端来看，低硫燃料油需求提升速度加快，就中国市场而言，低硫资源仍处于偏紧状态。尽管各供应企业已在前期备货方面作出准备，但国内炼厂生产仍未实现量产，配套政策方面仍未出台，加剧国内生产端观望心态。据隆众资讯统计了解，国内各大主营炼厂低硫燃料油公布产能总计超1800万吨水平，而是否可实现顺利生产，并保障利润仍需面临市场考验。